分离定理可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好,最佳风险资产组合取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。
个人的投资行为可分为两个阶段:①先确定最佳风险资产组合;②考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。
第一阶段确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响;只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响,只有在第二个阶段中投资人才决定是否融资。
首先解释β并列出公式,其次说明影响因素。
1、收入的周期性。周期性强的企业,β值高。周期性不等于变动性,所以,股票的标准差大β并不一定就高;
2、经营杠杆。固定成本高而变动成本低的公司通常拥有较高的经营杠杆,经营杠杆放大了公司销售收入周期性对β的影响。
3、财务杠杆。负债的增加会使得固定财务费用的增加,从而使得公司财务杠杆的上升,导致公司β上升,杠杆公司的权益β总是高于全权益公司的权益β。
1、首先列出二者公式,然后解释公式,参考名词解释。并说明二者都可以用来估计权益资本成本,但在实际中,CAPM模型运用的更为广泛。
2、DDM模型包含更多的度量误差,在估计单个公司的增长率时,股利增长率难以度量。而CAPM模型在估计市场风险溢价时,可以运用DDM模型估计整体市场,此时误差要小得多。
3、然而,CAPM模型β值的估计通常会运用不同公司β的平均数来降低误差,而不同公司的贝塔值是不同的。
资本成本即投资资本的机会成本,是将资本用于本投资项目所放弃的其他投资机会的收益。它是公司筹集和使用资金的成本,也是公司投资人要求的必要收益率,不同类型资本的资本成本不同。
作用:1、用于筹资决策。使得公司价值最大化的资本结构就是加权平均资本成本最小的资本结构,因此,加权平均资本成本可以用来指导资本结构决策。
2、用于投资决策。采取净现值法时,项目资本成本是计算净现值的折现率;采取内部收益率法时,项目资本成本是其取舍率或必要报酬率。
3、用于企业价值评估。评估企业价值时,主要采用现金流量折现法,需要使用公司资本成本作为公司现金流的折现率。
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