监管机构扩容QFII,对QFII制度从进入门槛到投资比例限定都有所放宽,这的确有利于吸引更多的海外长期资金进入A股,然而这只是长期利好,短期难见效果。
而且,有两个事实摆在我们面前。一是远水解不了近渴,二是A股市场从来不缺钱。
资本都有逐利性,A股市场究竟有没有财富效应才是资金进出的本质原因。QFII也一样。
从2002年QFII开闸至今,QFII进入中国刚好经历了10年时间,10年,A股市场涨幅接近于零,而QFII的收益却惊人。统计显示,10年间QFII净汇入资金1213亿元,累计盈利1443亿元,身价翻了一倍多。
A股能否有财富效应取决于实体经济本身,以及所处的宏观经济环境。在笔者看来,股市由熊转牛至少有六大要素:经济运行能否止跌回暖;宏观调控能否不断放松;能否出台A股利好政策;上市公司整体业绩结束下滑不断回升;投资者信心能否提高;大量资金能否流入股市。
换句话说,在上述要素中,大量资金流入股市是“末”,经济回暖以及上市公司的实际利润增长才是“本”。所以,我们切不能本末倒置。
如果我们换个角度,以供求关系的角度来思考这个问题,则可以得出另一个结论:目前A股估值或许还是偏高,或者风险不明朗,所以,这才是场外资金不愿立即进场的原因。
一方面,从新股供应看,证监会一直在推动新股发行的市场化改革,包括在IPO审批上也是朝着市场化方向走,对股票供应的硬约束越来越少了;另一方面,从资金层面看,资金却源源不断地从市场撤离。
投资主体进出市场的考虑无非是逐利与风险的考量,孰大孰小,一目了然。如果IPO供应量不断增加,而资金却在减少,其必然导致一个结果,就是股市估值中心的不断下移。
当估值中心达到一个合理点位的时候,股市出现财富效应,大量资金必将聚集涌入抄底,届时,资金将成为主导市场上涨的主要动力。
而市场估值中心下移的过程,其实就是市场化改革的过程,这里面或许有阵痛,也有沉没的成本。
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