期权最最最基本的策略有买卖方四个方向策略,买方看涨、看跌和卖方看涨、看跌,分别是不同的建仓方向和方式。
(1)买入看涨期权:对后市看涨,认为其在后期价格会上升,则可以在当前买入看涨期权,而收益也会随着标的资产价格的上涨而增加。
(2)卖出看涨期权:坚信市场不会继续上涨时,可以卖出看涨期权,来避免后期标的物价格下降带来的期权价值损失的风险,收益的最大值则为权利金收入。
(3)买入看跌期权:可以在熊市选择买入执行价格更低的看跌期权,从而在后期标的物价格下降时行权以获得差价,其收益则随着标的资产价格的下跌而增加。
(4)卖出看跌期权:坚信市场不再下跌时,可以卖出看跌期权,从而锁定市场的上涨行情带来的权利金收益。
当然,还有其他的策略组合,比如牛市差价策略、熊市差价策略,蝶式策略和鹰式策略等。
(5)牛市价差策略
同样是看涨型策略,直接买入看涨期权的成本为权利金,牛市看涨价差策略则会涉及到一买一卖期权,所以权利金成本比直接买入看涨期权要便宜。且买入看涨期权的到期潜在收益是无限的,而牛市看涨价差策略却是一个双限策略(即最大收益有限,最大亏损有限)。因此,与单单买入看涨期权相比,牛市看涨价差策略更是一个进可攻,退可守的策略,它通过牺牲上端的收益的代价降低了做多的成本、抵御了一部分时间价值的衰减。
牛市看跌价差策略则由买入较低行权价的看跌期权和卖出较高行权价的看跌期权组合构成,合约的标的和到期时间都是一致的。较低行权价的看跌期权会为策略提供下行方向的保护,卖出较高行权价的看跌期权则会带来权利金的收入。
(6)熊市价差策略
熊市看涨价差策略是指买入一份具有较高行权价格的看涨期权,同时卖出一份具有较低行权价格的看涨期权,合约的标的和到期时间都是一致的。卖出看涨期权带来了权利金收入,而买入较高行权价的看涨期权则为其提供了上行方向的保护。
当期货价格高于高执行价格时,不管价格有多高,损失是一定的,即期权净权利金支出(高权利金支出-低权利金收入),当期货价格低于低执行价格时,产生最大收益,即高执行价格-低执行价格-净权利金支出,益损平衡点则为:高执行价格-净权利金支出。
(7)蝶式策略
蝶式套利是跨期套利中的又一种常见形式,包括一手牛市套利和一手熊市套利,并且仅仅由一系列看涨期权或者看跌期权组成,而不能两者同时存在,其风险与盈利都是有限的。其基本原理在于波动率对于到期时间不同的期权合约价格的影响是不同的,对于近月合约,波动率对其影响要大于远月合约,所以随着波动率的变化,不同月份的期权合约价差会出现变化,而一旦这种变化朝着有利的方向变动,就可以通过交易所对冲平仓掉所有合约获利。蝶式套利通过两个套利单的组合使整个组合盈利有限,亏损也有限,大大降低了期权交易的风险。
(8)鹰式策略
买入鹰式组合期权的基础则通常是以不同的执行价格出售一份虚值买权合约和一份虚值卖权合约,在构成卖出宽跨式套利行为的基础上,为了给这部分卖出的头寸提供保障,另行各购买一份虚值买权与卖权合约,并且执行价格同初始购买的期权价格的间距往左右两侧拉大。鹰式组合可以看作是蝶式套利的衍生组合,都由四份期权组成,组合盈利性不单纯基于市场上行或下行的具体表现,还基于市场波动率情况以及期权各波动性因素的影响,而这个策略最大的好处在于不用关心市场向哪里移动。
(9)领口期权组合策略
领口期权组合策略适用于波动率较高的牛市行情中,它同买入时间较长的备兑看涨期权组合很相似,领口期权组合包括一份平价看跌期权的买入和一份相同期限的虚值看涨期权的卖出,同时买进与期权头寸相匹配数量的期货合约。当标的价格下跌时,领口策略的买入看跌期权可以对冲现货价格下行部分的损失;当股价上涨超过行权价时,卖出的看涨期权会因被行权导致组合上端的收益被削平。因此,可以看到,这种策略获得的收益有上限,但对于波动率很高的期货,则能创建出风险水平非常低甚至是无风险的交易,在期货价格下跌时提供最大的风险保护。
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