张少光指出,今年以来居民消费需求偏弱,快递件量增速表现稳健耐性,但价格在职业竞赛下出现下滑走势。咱们以为当时职业进入存量博弈期,价格下行压力或继续,件量增速出现放缓趋势,咱们主张优选具备α的龙头快递个股。
张少光 | 交通运输: 快递件量显耐性,价格仍承压
上半年,全国社会消费品零售额同比+8.2%,其中什物商品网上零售额同比+10.8%,网购浸透率(什物商品网上零售额在社零总额中的占比)同比+0.5pct至26.4%;全国快递件量同比+16.2%,国内件均价同比-2.0%。今年以来居民消费需求偏弱,快递件量增速表现稳健耐性,但价格在职业竞赛下出现下滑走势。咱们以为当时职业进入存量博弈期,价格下行压力或继续,件量增速出现放缓趋势,咱们主张优选具备α的龙头快递个股。
中心观念
电商GMV增速放缓,网购浸透率同比上升
6月/7月,社零总额同比+3.1/+2.5%(4月/5月:+18.4/+12.7%),社零总额增速显著下滑主因基数转为正常;22-23年6月/7月CAGR为+3.1/+2.6%(4月/5月:+2.6/+2.6%),复合增速稳定。6月/7月,什物商品网上零售额同比+7.1/+5.0%(4月/5月:+20.8/+16.9%),2年CAGR为+6.2/+6.5%(4月/5月:+7.7/+8.9%),6-7月增速较4-5月有所变缓。6月/7月,网购浸透率为31.5%/25.1%,同比+1.1/+1.0pct,6月网购浸透率高,7月环比下滑为电商促销季规律变化;6-7月网购浸透率同比稳健提高,咱们继续看好电商需求支撑快递业务量爬高。(数据来历:国家统计局)
件量增加稳健,价格降幅边际收窄
6月/7月,全国快递件量同比+11.4/+11.7%(4月/5月:+36.4/+18.9%),22-23年6月/7月CAGR为+8.4/+9.8%(4月/5月:+9.6/+9.2%)。6月/7月,国内件均价为5.34/5.12元,同比-3.0/-3.0%(4月/5月:-3.3/-4.6%),价格同比降幅显现收窄企稳趋势。1H23,全国快递件量同比+16.2%,对应22-23年CAGR为9.8%;国内件均价同比-2.0%至5.40元。上半年,全国快递件量增速稳健,价格全体下滑。8月截至13日,全国快递业揽收/派送量累计同比+13.8/+16.7%(7月:+13.5/+13.4%),对应22-23年CAGR为+8.4/+8.1%(7月:+10.7/+10.5%)。(数据来历:国家邮政局、交通运输部)
申通件量增速领先,通达系价格继续下行但顺丰坚持增加
分业务看,7月同城/异地件量同比-6.9/+13.6%(6月:-2.5/+12.4%),同城快递量缩,异地件量增速向好。7月国内(同城+异地)件均价同比/环比-3.0/-4.0%至5.12元(6月:5.34元),环比下滑主因6月为电商促销旺季,快递需求上行短期推升件价。分企业看,申通/圆通/韵达/顺丰件量别离同比+20.5/+12.2/-0.8/-4.1%(6月:+28.3/+14.0/-2.0/-0.3%);件均价别离同比-11.2/-9.0/-12.4/+4.4%(6月:-12.0/-9.3/-9.7/+3.9%)。通达系价格同比降幅较大,顺丰价格坚持较好增加;顺丰件量除掉丰网影响后,6月/7月同比+10.5/+7.7%。(数据来历:国家邮政局、公司公告)
出资策略:职业弱β之下,看好具备α的龙头电商快递
6-7月,基数影响根本消除,快递职业件量增速稳健;电商快递“降价争量”继续,申通/圆通取得份额提高(1H23申通/圆通/韵达市场份额别离+1.9/+0.6/-2.6pct至13.0%/16.4%/14.1%)。中长期,咱们看好电商快递通过数字化工具提高管理功率,增加自动化设备的运用进一步降本,提高盈利水平,抵挡价格下行压力。职业进入存量博弈期,成长特点削弱,叠加当下微观经济环境中C端需求的不确定性,咱们看好具有α的龙头企业。
风险提示:职业增速低于预期;社保冲击;价格竞赛恶化。
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