海峡股份：主业否极泰来，发力海岛旅游平台前景看好
15年后海安航线供需形势好转，行业载运率和经济效益回升：2011~2014年分别是琼州海峡广东方航运企业、粤海火车轮渡和海南方航运企业运力交付高峰，运力增长明显超过需求导致全行业载运率和济效益下滑，15年起琼州海峡客滚运力的更新节奏将大幅放缓，这利好全市场经济效益回升。随着西环高铁开工和地产政策的逐步放松，基建和房地产投资回升将带动15，16年客流和车流回升，因此明后年整体供需形势将有明显好转。
油价下跌提振短期盈利，成本压力及竞争格局改善打开提价空间：公司燃油占营业成本比重超过25%，假设15年布伦特平均油价为70美元(同比下降约28%)，国内船用柴油同比下降25%，短期内成本减少油价补贴不降将使公司业绩增厚18%。中长期看，油价补贴的变化能大体抵消燃油成本的变化，但人工等其他开支增加使扣除油价补贴后的成本大幅增长33%，未来航运企业通过提价来环节经营压力的概率大增，一次涨价对业绩的弹性在25%左右。
定点班增多、旅客选船、网上售票是趋势，公司市场份额将稳步提高：为提高客户满意度，竞争客源未来琼州海峡定点班比例提升和旅客选船是大势所趋。定点班载运率和效益明显高于滚动班，公司是市场上定点班最多，最早开通的船公司，未来依托大股东资源优势将进一步增加定点班数量。今年9条新船投入后公司船况和船型都优于对手，在逐步推进旅客选船的背景下，公司的优势将进一步扩大，市场份额和营收将不断提高，考虑到固定成本占比较高，主营利润增速将快于收入增速，业绩反转明确。
西沙邮轮游空间广阔，新船投入后盈利能力将明显增强：邮轮产业在我国处于起步阶段，未来空间广阔，中期内将保持高增长。公司独家运营西沙航线，资源稀缺性突出。椰香公主号邮轮将于16年强制报废，预计新船投入后产能将明显放大，单位成本降低，西沙航线有望与16年扭亏为盈。
投资建议
公司管理层换血后领导班子年轻化，经营能力明显提升。主业盈利反转明确，转型海岛旅游产业链平台步伐坚定，前景看好。
估值
预计公司2014~2016年的EPS分别为0.17元，0.24元和0.31元，对应的P/E为76X，54X和42X，给与“买入”的投资评级
风险
西沙和三亚旅游业务开拓进展缓慢，新船交付延期
责任编辑：wfm
联系客服
