国家统计局公布10月官方制造业PMI为49.5%，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间，制造业景气水平有所回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。
综合来看，制造业PMI部分为季节性因素回落，双节假期需求提前释放，也进一步对10月生产节奏带来影响。所以，无需过分担忧此次PMI的回落。
下面通过事件回顾和简评总结，分析下PMI的回落：
1、事件回顾
【PMI重回荣枯线下方，不改市场回购“大潮”】
这个国际上通用的宏观经济走势的先行性指数一直都是各国投资者预测股市中期走势的重要指标。9月，我国制造业采购经理指数 (PMI) 为50.2%曾一举扭转了此前连续五个月的回落势头，PMI的回暖一度被期望能够带动投资者风险偏好提升、股市估值扩张。
但升破荣枯线的背后，本就有隐忧，回暖背后反映出的行业竞争加剧、原材料成本高和资金紧张的制造业企业占比上升的境况，尤其是房地产市场等薄弱环节的不确定性对制造业的恢复发展仍有制约。10月，海外加息累积效应显现、地缘局势升温等因素叠加之下，还在去库存阶段的制造业再次出现了季节性波动，尤其是房地产市场的持续低迷，成了10月PMI重新跌入收缩区间的主要原因之一。
而消息无疑也影响到了市场情绪，10月31日A股收市，三大指数维持震荡下行走势，集体收跌，当天两市成交额9183亿元，较上一交易日缩窄1198亿元。
不过，短期的波动并未改变市场回升的“大潮”，上市公司与公募基金新一轮“真金白银”的自购，就是最好的佐证。
继易方达、招商基金后，华夏基金也官宣自购，头部公募基金公司已经连续三日接力自购。同时，今年以来A股上市公司已经提出541份回购方案。以回购金额上限估算，以上回购方案拟支出的回购金额总额已经超过千亿元达1006亿元。
2、简评总结
【PMI到底硬不硬，藏在细节里】
PMI再度跌破荣枯线，虽在意料之外，但仍在情理之中。按历史来看，十一长假过后居民消费会季节性放缓，10月PMI指数往往会低于9月，在海外需求出现边际转弱、经济复苏基础仍有待进一步夯实的当下，PMI在荣枯线周遭“徘徊”更多呈现的是短期特征，阶段性回落不影响复苏趋势。
因为从细节来看，10月PMI数据仍不乏亮点从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点；新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点，表明制造业生产仍在扩张、原材料供应商交货时间继续加快，但市场需求仍有进一步改善空间，企业用工景气度也急待夯实。
当下的经济复苏态势，和我们的高中哲学教材里的描述极为相似一一事物的发展，总是波浪式前进，螺旋式上升的。
9月多项经济指标有所改善，无论从三季度GDP、工业增加值、社融环比数据来看，还是从消费、出口等分项数据来看，当前经济数据总体呈现磨底震荡上行特征，虽然修复斜率较缓，但宏观经济复劳趋势确认。
总得来说，市场对稳增长政策发力预期仍在提升：货币政策延续逆周期调节的取向，财政政策在增发万亿国债的背景下或进一步积极。
从政策角度，当前经济仍处于爬坡过坎阶段，稳增长还只是在“轻轻发力”，政策想象空间仍然很大。
【短期表现不必过度担忧，底部已渐次出现】
10月PMI虽然有所回落，再次降至收缩区间，但受节日休假对生产端的扰动、部分假期需求提前释放以及房地产市场低迷等因素影响较大。随着稳增长经济逐步出台，可以看到整体基本面的复苏方向基本确认，三季度GDP增长超出预期，政策底和基本面底可能已经渐次出现。
当下，随美国通胀趋于回落、高息对经济动能已有抑制，海外主要发达经济体加息周期即将结束，美债收益率短期从5%高位趋于回落，大类资产定价阶段受益，同时中美密集释放积极信号，中美利差逐步改善下外资流出幅度和节奏也有一定改善，随着海内外需求快速修复，宏观政策累积效应逐步释放，有望带动企业加速去库存并进入主动补库存阶段。
展望四季度，地产、出口的拖累可能会逐渐减轻，同时去年四季度的低基数下消费数据有望反弹，PPI有望转正，企业盈利逐步进入上行周期，之前压制市场的盈利端因素均能够看到明确的边际好转。
综上，我们对权益市场维持积极态度，相对看多均衡风格及消费/金融板块。
从债市来看，虽然中短端资产具备性价比，但万亿国债增发标志着财政政策发力力度增强，叠加经济在边际修复，对长债形成压制，考虑后续仍然有降准降息的可能性，资金面大概率保持中性宽松，综合来看，11月对债市维持中性观点。
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