转载自头条 攒股记 2023.9.5
今天我发了则头条，批评了“抄底”和“历史高位”这两种投机思维。并且指出，投资者正确的做法是分析公司经营，评估公司内在价值，通过股价和价值的对比，来确定买入与卖出的合理区间。很多朋友赞同这个观点，但也有些朋友直言： “散户不具备分析公司经营情况的能力，对于一只股票无法判断买，卖点。”
其实估值并没有想象的那么难，它甚至与你的学历和专业也关系不大。我们如果去买房，自然的就会去考虑地段，楼层，采光，周边的超市菜场的便利性，是否学区，甚至还要详细了解一下这个学校的师资实力。这些或相关，或看上去与买房不相关的信息了解，就是一个投资分析的过程。更细心的购房者甚至去问下开发商，用的什么品牌的电梯，其用意之一是判断电梯会不会经常出故障给生活带来麻烦，用意之二可通过电梯品牌来判断这个楼盘的品质，如果开发商用了某杂牌电梯，可以推测他在其它方面也有偷工减料之嫌。因为电梯只是一个房地产项目中占比极小的一个分项，他们都要节省。
投资即生活，这些生活中的投资行为与股票投资没有两样。投机是什么样的？如果这个楼盘的开发商放出消息，清华附中将要搬到小区边上来。投机者就可能为这个小道消息而抢购，以待名校入驻时高价转手卖出。他们永远是把投资寄托在很多不确定的事件上的。
有人人问我估值有的股票按股息率，还是按PE,PB进行估值，这些指标有何不同？
这也是大家在对公司估值时困惑较多的问题——大家分不清用哪个指标来评价不同公司的内在价值。我能理解这种情况，大部分投资者确实没有财税金融的基础知识，同时又没有生活中从商一类的经历。最关键的是网上既没有系统的教材，又有很多错误的声音。很多拼拼凑凑的财经文章，文不对题，错漏百出。可以说，这类文章谁看到了是谁的不幸。老攒这篇文章简单的科普一下常用的估值指标。
市盈率PE这个指标，是我们估值是常用的重要指标之一。它是股价/每股盈利的比值。这个比值的含义其实是静态情况下多少年能回本。比如股价10元，每股盈利1元，那么市盈率为10倍，意味着从静态看，以10元买入，需要10年回本。
这个指标适用于那些盈利稳定，或具有持续成长的成熟型公司。比如白酒、中药都是典型的这种类型。运营商从目前的情况看，也是适用的。从市盈率的定义看，当然是越低越好。如果每股盈利不变，PE越低，说明股价越低，回本年限缩短。上例中每股盈利1元，如果股价只有8元，即PE为8倍。
用市盈率对这类公司估值时，我们要注意排除一个低估值陷阱。那就是盈利下滑，同时股价下跌更多。这就导致了市盈率变得更低。但这种更低不是一个好现象，因为公司的盈利下滑，明显是经营出现了一些问题。
要想排除这种低估陷阱，我们就要引进另一个指标一起来估值。这个指标就是利润增速。我们用利润增速这个指标来确定公司的经营是否保持稳定良好，盈利一直没有下降或保持一定的速度增长，这个时候再看市盈率，如果较低，说明股价是在便宜的位置。
投资大师彼得·林奇喜欢用PEG这个指标来估值，就是我上面说的原理。G代表利润增速，PE/G的比值可以直观的看出股价高估还是低估。很多泯顽不化的投资者经常这样说：PEG=1为合理，小于1为低估，大于1为高估。其实现在的市场和林奇那个年代的一些特定时期是不一样的，那时可能真的市场里很多PEG小于1的优秀公司。现在的市场要找到很多低估的公司还是比较难的。
我们随意举个例子（注意，这是我在假设，本文中所有公司本人均不作推荐），比如华润三九现在的股价47元，22年的每股盈利是2.48元。那么它的22年的PE是47/2.48=18.95倍。我们再假如这家公司每年能达到15%的利润增速，那么按PEG计算得知：18.95/15=1.26，已经大于1了，难道它高估了吗？我看未必。按我以前写的《通用行业估值》那篇文章讲的，15%的利润增速对应的合理PE是23.35倍。而这家公司当前股价对应22年盈利的PE只有18.95倍，明明是低估了一些。这说明PEG估值法以1为比较是不合理的。
我一直喜欢用诗词典故来对公司定性，今天我破例用代数方法对这个问题加以证明：华润三九在15%的利润增速下，23年的每股盈利约为2.48*1.15=2.85，我们假如它的股价23年也没有上涨，还是47元，那么23年的PE变成了47/2.85=16.49倍。PEG比值变为16.49/15=1.1。现在看来，它似乎不算高估了？如果再算一年下去，PE=47/2.48*1.15*1.15=14.33，PEG=14.33/15=0.95.
只两年时间，就从高估变成了低估？那么之前的PEG=1.26是高估吗？盈利一直在增长，而市盈率不断下降，股价就是不涨，这现实吗？市场先生真正的反应必然是市盈率不再下降，盈利增加推动股价不断上涨，尤其是在盈利抬升的情况下，往往出现的是市盈率上涨，股价也涨的乐观过头。就是投机者们经常说的“戴维斯双击”现象。
所以那些拘泥不化的投资者粗暴的用PEG与1比较，得出高估低估的结论，又把价值投资想得太简单了。他们看完林奇的书，沾沾自喜的拿到了这个神奇的公式，还以为拿到了打开宝藏的金钥匙。
上面这个估值的过程，其实就是我之前讲的三个匹配中的第一个：市盈率与利润增速的匹配。因为时间关系，我在下一篇再聊市净率PB这个指标在估值中的运用和适用的行业，用PB对某些特定行业估值时，也需要引进另一个指标净资产收益率ROE与之匹配。由此可见，估值始终是用动态的眼光对一家公司进行综合评价。
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