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卫星互联网
2023
卫星互联网
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01.
卫星互联网近期更新
（1）国内通信卫星星座情况
（2）低轨通信卫星价值量拆分及相关标的
（3）浅看标的弹性
02.
标的公司
（1）上海瀚讯（300762.SZ）：与G60星链上海垣信卫星同属上海联合投资旗下资产
上海瀚讯2022年营收4.01亿元。
有段子称上海瀚讯和上海垣信同属上海联合投资旗下资产，上海垣信所装备的卫星零部件均来自于自研和联合投资旗下资产协同，预计上海瀚讯独供G60星链星上基站+相控阵天线（载荷端）。
以现阶段卫星产品来看，单颗卫星价值量300万元（前648颗），后续将提升至600万元。结合相关段子发射计划来看，24Q2发36颗、Q3发54颗、Q4发108颗。24年共发198颗，以这个预期指引测算，24年营收贡献约为6亿元，2025年发一期gen1阶段的剩余450颗，根据这个指引，测算贡献营收约为13.5亿元。（需验证）
（2）铖昌科技（001270.SZ）
① 相控阵T/R芯片领导者，星载T/R芯片优势突出
公司产品主要包含功率放大器芯片、低噪声放大器芯片、模拟波束赋形芯片及相控阵用无源器件等，频率可覆盖L波段至W波段。产品已应用于探测、遥感、通信、导航、电子对抗等领域，在星载、机载、舰载、车载和地面相控阵雷达中列装，亦可应用至卫星互联网、5G毫米波通信、安防雷达等场景。公司推出的星载相控阵T/R芯片系列产品在某系列卫星中实现了大规模应用，该芯片的应用提升了卫星雷达系统的整体性能，达到了国际先进水平。
市场及客户、技术与资质共同构成毫米波相控阵T/R芯片赛道三大竞争壁垒。国内微波毫米波射频模拟相控阵T/R套片能大规模量产的企业仅三家，其中中电科13所和55所这两大军工研究所占据绝大多数份额。分应用领域看，13所和55所主营聚焦在地面、机载和舰载等相控阵雷达市场，公司在星载领域具备市场优势。
② 控股公司和而泰卫星通信行业基础深厚
③ 营收利润稳步增长，毛利率高
2022年公司营业收入2.78亿元，同比增长31.69%，实现归母净利润1.33亿元，同比增长-17.02%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长6.34%。
2019-2021年间，公司星载相控阵T/R芯片销售占比较高，分别为96.40%（1.28亿元）、88.36%（1.37亿元）和78.57%（1.52亿元）。公司持续进行地面、舰载、车载等相控阵T/R芯片的研发，由于军工项目研发周期较长，正在研发的新产品收入规模相对较小。2022~2025年星载T/R芯片需求=每年卫星个数248×单个卫星相控天线阵数量4×单个相控天线阵T/R芯片需求数量632=666944片，单个芯片价格1110元，年均规模6.96亿元。22年公司星载T/R芯片营收占比21.84%。其他的由电科13所、电科55所（国博电子）承包。
公司毛利率持续保持在较高水平。2018-2021年公司综合毛利率分别为 70.1%、76.6%、74.3%、77.0%。
（3）天银机电（300342.SZ）：星敏感器每颗卫星搭载1~3个，依托清华技术
公司2022年营收8.39亿元，其中雷达防务营收1.98亿元。
依托清华大学20多年空间技术积累，天银星际是国内商业运营的恒星敏感器生产厂商，主要产品包括纳型、皮型两大系列星敏感器，同时天银星际自主研发星模拟器、太阳模拟器、观星转台等专业配套设备，以及纳型卫星及其全物理地面实验系统。天银星际实现了星敏感器的批量化生产，产能达2000台套/年。截至本报告披露日，累计有301台星敏产品在轨运营，在国内商业卫星市场占据优势地位，旗下产品已广泛应用到我国探月工程、高分专项、卫星互联网等国家重大任务实践中，取得了显著的社会效应。
子公司与国内军方单位、国防领域科研院所建立了长期稳定的合作关系，公司稳定的产品质量与性能、完善的售后服务，得到了业内广大用户的一致认可。有看到段子写9家中有7家用天银机电的产品。
（4）硕贝德（300322.SZ）：终端天线较纯标的，曾经导入过华为
2022年营收15.46亿元，其中天线业务10.12亿元，占比65%。
2022年硕贝德VR/AR天线获得国际头部客户批量订单，实现放量；5G基站天线实现海外大客户的突破，开始批量出货。多合一汽车天线取得了国内知名新能源汽车客户大批量订单；毫米波4D雷达波导天线已获得客户认证，已小批量出货。
客户方面暂没有看到明确消息，从历史来看，成立初期公司客户有中兴通讯、TCL、三星、康佳、长虹、金立、步步高等。3G、4G时代硕贝德都存在先发优势，也逐步往ODM厂商发展。
在华为mate 20时代，硕贝德的5G天线曾独供华为，目前硕贝德能否切入华为链？最近的投资者互动问答有提到华为是公司的客户。其他业务如指纹模组方面，客户有小米、联想、ZTE、TCL、华硕等。能否供小米天线？
信维通信的体量会比硕贝德大，2022年进入北美大客户供应链，但目前没看到有上量的信息，信维通信能否导进华为？和硕贝德各占多少份额？
（5）华力创通（300045.SZ）：基带芯片供货华为
2022年营收3.85亿元，卫星应用占比36.64%。
华力创通的天通基带芯片应该是供华为，此外华力创通还研发北斗基带芯片产品。
9月5日发布公告，2023年与某客户签署了《采购主协议》，连续12个月里收到某客户采购订单总额2.1亿元，占2022年50%。之前手机出货量指引200万部，目前上调至450万部。
03.
卫星互联网 行业思考
关注点：
卫星价值量拆分（国有民企占比演变、细分赛道厂商对比、产能）；手机应用测（天线、基带芯片）
（1）手机应用相关
1、手机搭载卫星通信功能需要哪些必要的零部件？（天线、基带芯片，此外还要什么？）
2、华为的天线是自研还是其他厂商供的？之前供过华为手机天线的硕贝德能否在后续再次导入华为产业链？硕贝德在的天线产品目前有供给其他手机厂商吗？
3、信维通信的手机天线获得了北美大客户的认证并顺利进入供应链，信维通信后续是否有机会导入华为？如果两家都能导入华为，各自能占多少份额？
4、小米投资了银河星座，后续是否也会搭载卫星通信功能？小米的天线预计哪家能供应（是否是选择海外供应商）？硕贝德在其他业务与小米有合作，是否有望导入？
5、华力创通供华为基带芯片，后续华为手机量做大了后，华力创通还能在华为中占多少份额（网上说2/3）？
6、紫光展锐布局做基带芯片，翱捷科技做低端产品的基带芯片，他们后续是否有望做卫星通信的基带芯片？
（2）卫星拆分
1、目前国内一颗低轨通信卫星的成本要多少？比国外贵多少？预计后续国内低轨通信卫星的价格变化趋势和节奏如何？
2、单颗卫星中有效载荷和卫星平台的价值量各自占多少？请专家帮我拆一下有效载荷和卫星平台中各自占比较大的部分？
3、目前卫星成本较高的原因有哪些？国企主导是否是原因之一，后续哪些卫星中环节有望导入民营企业？
4、银河星座是民企主导，自主采购、制造、发射，银河星座的卫星会比国企主导的便宜多少？其卫星运行情况如何？是否说明民企在众多环节也具备打造卫星星座的能力？
5、预计后续卫星的哪些环节将有民企主导，各环节民企能占多少份额？
6、目前国内主要通信卫星星座如星网、G60、银河等卫星的年产能分别为多少？目前有无扩产计划？展望后续24、25年，各自卫星年产能能达到多少？
7、海外一箭多星和火箭回收技术很成熟，国内在一箭多星方面有没有进展？一箭多星技术如果有所突破，卫星发射节奏是否会加快？
8、除了一箭多星，目前国内卫星方面还有哪些环节发展较慢？预计何时有所突破？
（3）细分赛道厂商
1、目前各大星座如星网、G60、银河主要环节的供应商分别是谁？
2、上海瀚讯是独供G60星链的载荷部分吗？单星价值量300万元，预计后续左右也搭载相控阵，价值量会提升至600万元是否合理？这块后续是否会有新玩家进入？价格会怎么变化？
3、T/R芯片目前中电科13所、中电科55所（国博电子）、铖昌科技都有出货，各自能占多少份额？后续这块竞争格局会如何演变？铖昌科技和体制内的玩家相比产品和技术如何？价格是否有优势？
4、目前卫星天线的份额主要由中电科54所、714所、航天9院占据？盛路通信、海格通信在通信卫星天线的技术和竞争力如何？后续在低轨通信卫星大规模发射后是否有望切入并占据部分份额？
5、星敏感器主要起什么作用？在一颗低轨通信卫星会用几台？一台价格要多少？天银机电在星敏感器能占多少份额？产品反馈如何？技术和竞争力如何？后续有无扩产计划？星敏感器技术壁垒有多高？天银机电是否占据较强的先发优势？
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