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最近都在讨论日元70年代加入SDR后的日本股市蹿升，下文40年浩瀚篇章为你还原真正的上涨原因。
照妖镜下，A股看到了自己的前世今生，然而中日股市的出生却是截然不同。
二战后，日本股市于1949年重启，但却有着在今天看起来匪夷所思的规则。
股票按面值（50日元）发行，就好像今天的A股无论是IPO还是再融资都必须以1元发行，而与市场报价无关，按中国的话，这叫“价格双轨制”
上市公司的分红是面值的固定比例（一般为10%，也就是5日元），就好比今天的A股所有股票的分红都是每十股派1元，有点像分级A基金？
以上两点因素决定，上市公司募资不会从高股价上得到任何好处，只要还在盈利，盈利好的差的公司分红率相同。
如此，股票的价格更接近债券，投资者靠分红获利，股价的走势相对平稳。
A股从石头里蹦出来时则是完全不同。
股票可以溢价发行
股票几乎完全不分红
以上两点因素决定，整体市场估值水平越高，越有利于新股发行；由于没有分红，股票的购买者只有从股票上涨中获利。这使得A股从一开始就充满了投机，市场暴涨暴跌。
经历了平稳的50年代后，日本股市开始进入青春叛逆期。
1961年的紧缩导致大量无法维持固定分红率的上市公司纷纷再融资，外部股东抛售股票造成市场动荡。到1965年，市场恢复元气后，便开始有提议改按面值发行为按市场价发行。
公司当然乐意，因为股价高，募集同样的资金，发行的股份更少。银行反对，因为它们不想面对股权融资的竞争。保险公司提出，要按市场价发行，分红也要按净利润而不是面值。
最终，在分红和超额资金募集上对原有股东达成一系列妥协后，日本股市转为市场法股票发行。按我们A股的话，这叫“股权分置改革”。
这项改革让日本股市就此如脱缰野马，一发不可收拾。
市场法改革让日本股市从发行制度上更接近美国，却为什么被“玩坏”呢？
还是源自于文化。
作为上市公司的经营者，自不愿被外部稀稀拉拉的小股东横加干涉。
战后，日本股市结构里，个人股东的占比最大。原本，公司按面值发行，面值分红是约定俗称的规矩，好马坏马，反正都混在里面，小股东没什么好说的。
现在，改按盈利分红了，按市场价融资，混得不好的经营者就要直面股东的斥责。他们终于想出一招 - 增加其它产业联盟的上市公司“交叉持股”。
这是一种互惠，大家彼此间都愿意，你也不想面对外部个人投资者，我也不想 - 你买我新发行的股票，我回过头来买你的。
二战前，日本企业间旧有的“财阀”在被美国军事接管后强行拆散。现在通过“交叉持股”，以“经连会”的形式死灰复燃。其中六大中的三家 - 三菱、三井和住友名号都和“财阀”时代保持不变。
券商也欢迎这样的安排。这让他们的逼格立马提升升，原本只能到挨家挨户地推销给大妈的券商经纪人，现在可以坐进日本最有实力企业的董事会会议室。
从此，股票都卖给了产业投资者。这些投资者彼此之间形成产业分工行业上下游的紧密纽带。他们不关心股价涨跌，更关心明年我还能从你这里获得多少订单，我持有的股票就是我和你做生意的的“入场券”。
二级市场流通的股票越来越少，这些产业投资者就是市场上从不减持的“大非”。
再看金融机构，不同于A股上市公司中PE所扮演的捞一把就走的“小非”角色，日本的“小非”大多是银行（并没有像我们一样的法律禁止银行持股）。在改由市场价发售后，银行把原本借给企业的钱用作认购企业新发行的股票。就像常见的借新还旧，银行认购的股票也从不出售，做成了实力最强，却最忠诚的“小非”。
整个80年代，日本市场上的“大小非”扮演着如今A股上市一年内“次新股”原始股东的角色。无论是金融机构还是产业联盟，其所持股票的筹码被锁定，价格不断上涨，投资收益推动下的利润随之增加，刺激自身股价进一步上涨。
“交叉持股”使得：
其它公司股价->自身业绩->自身股价->其它公司业绩->其它公司股价上涨
形成表面上的“良性”循环，在日本经济体内不断发酵。
这才是坐庄的最高境界。只要庄家之间心齐，股票的价格可以彻底摆脱拼业绩的红海，进入梦和想象力支撑的蓝海遨游……
自此，日本股市终于完成了从“重分红价值”到“重价格上涨”的“蜕变”，并在80年代“升华成仙”，市盈率从从不到10倍涨到60倍，分红率从4%降至0.4%……
再回到开篇提到的A股90年代横空出世：
股票可以溢价发行
股票几乎完全不分红
就此轮回，似曾相识。
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