在过去《股票市场有一种投资方式，叫持房出租，您知道吗？》一文中，我把期权交易中的备兑开仓策略比作成了房市交易中的持房出租，它适用于一个震荡慢牛的市场环境，并且只要房价不发生大涨，每个月所收入的租金（期权费、权利金）总会产生超额的收益（Alpha）。然而，备兑开仓策略也是一门不大不小的学问，同样是持房出租，同样是持有标的卖出认购，究竟卖出哪一个认购期权会产生更多的潜在收益率呢？究竟卖出哪一个认购期权的性价比会显得更高呢？
这里，我们就拿房市里的租售比（或者倒一下，售租比）来帮助您更快的入门了！说到租售比，粗略地说就是每个月的月租与房屋市价的比值。这个比值越高，说明房价中的投资需求越大，可以视为房屋出租投资的一个性价比指标。那么，我们来类比一下期权备兑开仓策略？
假设一个月Mr. John以市价14美元的成本买入了某只股票HappyHour（相当于您买下了一套房子），由于他温和看涨希望在15美元时出售这只股票，于是他卖出了行权价为15美元的认购期权，该期权的权利金收入为1美元（相当于一个月内的租金收入）。在这个例子中，我们如何来衡量Mr. John所采用的策略性价比呢？我们知道，对于任何一个期权策略，如果你打算持有到期，那么你最终的收益都取决于标的股票在到期日的收盘价格。尽管我们无法事先得知HappyHour到期时的股价，但我们一定特别关注以下两种特别的情况：
HappyHour到期股价仍然是14美元（相当于一个月以后房价不变），
Happyhour到期股价超过了15美元（相当于一个月出租结束后，Mr. John把房子卖掉了）
如果我们搞清楚了这两种情况下，Mr. John所获得的收益率，我们就几乎了解了一切！
类比于“租售比”的概念，我们针对上面两种特别的情况分别引出两个概念，这两个概念可以视为在“租售比”的基础上稍微作出了一些修改。
静态收益率：假设在期权到期时股票的价格没有发生任何变化，整个备兑开仓组合的期间收益率。具体等于认购权利金收入/净成本。
或有行权收益率：它是假设在期权到期日时认购期权被行权，整个备兑开仓组合的期间收益率。具体等于（行权价-标的买入价+认购权利金收入）/净成本。
（注：由于我们大部分备兑开仓都会卖出虚值认购期权，所以严格说上述定只是针对虚值认购期权的）
现在我们就顺藤摸瓜，来算算看Mr. John在这次备兑开仓交易中，一个月内的静态收益率和或有行权收益率分别是多少？
先是静态收益率，Mr. John股票买入成本是14美元，然而他同时又卖出了认购期权，获得了1美元的收入，因此他的净成本就是13美元。若到期日股价不发生变动，那么他的收入仅为1美元的“租金”收入，因此，Mr. John备兑开仓的静态收益率是1/13=7.69%，从年化的角度看，就是惊人的92.28%=7.69%*12！
在来看看他的或有行权回报率，Mr. John股票买入成本是14美元，然而他同时又卖出了认购期权，获得了1美元的收入，因此他的净成本就是13美元。若到期日标的价格超过了15元，他的认购期权将被行权，于是Mr. John的总收入=15-14+1=2美元。因此，Mr. John备兑开仓的或有行权收益率就是2/13=15.38%，从年化的角度看，就是惊人的184.56%=15.38%*12！
今后在做备兑开仓交易时，您可以用上述两个类似“租售比”的指标，通过下面这张图了解自己在期权最终到期时收益率所处于的范围：
不仅如此，更重要的是，静态和或有行权收益率的计算能够帮助每位交易者在不同的备兑开仓策略之间进行比较。一个标的有许多个月份的期权，一个月份有许多个行权价的认购期权，在面对N个认购期权可选择时，我们就可以再借助上面的两个类“租售比”的性价比指标，对不同的备兑开仓策略进行对比分析，从而帮助我们进行最终的决策。
在国外的一些期权交易软件里，静态收益率（static return）和或有行权收益率（if called return）都已经作为固化下来的指标，在您选择备兑开仓时自动跳出供您参考。在国内做交易时，您也暂时先可以用excel等工具自行计算对比。下面这张表格就是过去某一天当月虚值认购期权当时所对应的静态收益率和或有行权收益率，这样的表格在决策前有必要参考一下。
行权价 | 权利金 | 静态收益率（非年化） | 静态收益率（年化） | 或有行权收益率（非年化） | 或有行权收益率（年化） |
2.4 | 0.0376 | 1.60% | 9.58% | 2.24% | 13.41% |
2.45 | 0.02 | 0.85% | 5.06% | 3.59% | 21.51% |
2.5 | 0.0093 | 0.39% | 2.34% | 5.23% | 31.31% |
最后，需要提醒每一位投资者的是，期权备兑开仓的静态收益率以及或有行权收益率，并不意味着投资者进行备兑开仓策略时，一定能够这两个收益率。如果标的股价并没有出现投资者原先预期的小幅上涨，而是出现下跌，而且跌至盈亏平衡点以下，您仍然将面临亏损，就像房价大跌，您的租金再收的贵，也无济于事。然而，备兑开仓的静态收益率和或有行权收益率仍然有着非常重要的意义，因为一个认购期权就对应着一对静态收益率和或有行权收益率，我们在选择到底用哪一个认购期权做备兑开仓时，可以结合这两个指标进行辅助判断，选择这两个指标达到心理价位的认购期权进行备兑开仓。
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