2018年末的最后一个交易日盘后，三大商品交易所联合为2019的期权市场送上了一份值得期待的大礼包——郑商所的棉花期权、大商所的玉米期权、上期所的天然橡胶期权，纷纷发布了公告和市场征求意见稿。如果一切都顺利，或许在不久的将来，国内的商品期权“联盟”就会从现在的3个扩大到6个。
随着国内商品期权品种越来越丰富，或许许多交易者需要记忆的品种要素、交易规则也变的越来越繁多。在2019年的第一篇短文里，我们就来用对比的方式，提炼出不同商品交易所的规则特性，帮助您尽可能地了解不同品种的不同要素！
从白糖、豆粕、铜期权，到未来潜在的棉花、玉米和天然橡胶期权，如果最终期权新品种正式稿和征求意见稿没有什么差异的话，那么我们可以把这6大品种的关键要素总结到下方的表格中：
要素 | 白糖（正式） | 豆粕（正式） | 铜（正式） |
标的 | 一手白糖期货合约 | 一手豆粕期货合约 | 一手铜期货合约 |
合约乘数 | *10 | *10 | *5 |
最小报价单位 | 0.5元/吨 | 0.5元/吨 | 1元/吨 |
合约月份 | 连续两个近月、 双边持仓量大等于5000的标的期货月份 | 对应标的期货月份 | 对应标的期货月份 |
到期日 | 标的期货到期月份前一个月第3个交易日 | 标的期货到期月份前一个月第5个交易日 | 标的期货到期月份前一个月倒数第5个交易日 |
行权价格 | 以白糖期权昨日结算价为基准，按行权价格间距挂出5个实值、1个平值、5个虚值期权 | 行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度 | 行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1倍当日涨跌停幅度 |
行权方式 | 美式 | 美式 | 欧式 |
涨跌幅设置 | 与标的期货涨跌停幅度相同 | 与标的期货涨跌停幅度相同 | 与标的期货涨跌停幅度相同 |
要素 | 棉花（征求意见） | 玉米（征求意见） | 天然橡胶（征求意见） |
标的 | 一手棉花期货合约 | 一手玉米期货合约 | 一手天然橡胶期货合约 |
合约乘数 | *5 | *10 | *10 |
最小报价单位 | 1元/吨 | 0.5元/吨 | 1元/吨 |
合约月份 | 连续两个近月、 双边持仓量大等于5000的标的期货月份 | 对应标的期货月份 | 对应标的期货月份 |
到期日 | 标的期货到期月份前一个月第3个交易日 | 标的期货到期月份前一个月第5个交易日 | 标的期货到期月份前一个月倒数第5个交易日 |
行权价格 | 以棉花期权昨日结算价为基准，按行权价格间距挂出6个实值、1个平值、6个虚值期权 | 行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度 | 行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度 |
行权方式 | 美式 | 美式 | 美式 |
涨跌幅设置 | 与标的期货涨跌停幅度相同 | 与标的期货涨跌停幅度相同 | 与标的期货涨跌停幅度相同 |
根据上方的两张表格，我们可以为大家提炼总结出8条记忆的要点：
1、合约乘数
与标的期货相同，1手白糖期货对应10吨，于是1手白糖期权也对应10吨；同样地，1手棉花期货对应5吨，于是1手棉花期权也对应5吨，以此类推……
2、最小报价单位
一般而言，在其他影响因素不变的情况下，当标的价格变动一个单位时，期权价格变动Delta个单位，由于Delta绝对值是一个介于0与1之间的数，因此期权最小报价单位的设置通常会小于标的期货的最小报价单位，国内期权品种的最小报价单位通常是标的最小报价单位的1/10到1/2之间。
标的 | 标的最小报价单位 | 期权最小报价单位 | 比例 |
50ETF | 0.001 | 0.0001 | 1/10 |
白糖期货 | 1 | 0.5 | 1/2 |
豆粕期货 | 1 | 0.5 | 1/2 |
铜期货 | 10 | 1 | 1/10 |
棉花期货 | 5 | 1 | 1/5 |
玉米期货 | 1 | 0.5 | 1/2 |
天然橡胶期货 | 5 | 1 | 1/5 |
3、合约月份
关于国内商品期权的合约月份，我们可以按交易所的不同而分类记忆。
白糖期权和棉花期权在郑州商品交易所上市，市场上挂牌连续的两个近月、以及双边持仓量大于等于5000手的标的期货月份，这样基本上会包含所有主力期货合约都上市着对应的期权合约。
豆粕期权和玉米期权在大连商品交易所上市，市场上挂牌的期权月份与标的期货月份一致，比如豆粕期货有1、3、5、7、8、9、11、12共八个月份，那么豆粕期权也就有这八个月份。玉米期货只有1、3、5、7、9、11共6个月份，那么玉米期权也就有这六个月份。
铜期权和天然橡胶期权在上海期货交易所上市，市场上挂牌的期权月份也与标的期货月份一致，比如铜期货有1-12共12个连续月份，那么铜期权也就有这12个月份。
4、到期日
期权合约到期日也就是这份期权的生命终止日，这一天以后权利方就不再拥有权利，义务方也不再承担义务。关于国内商品期权的到期日，我们同样可以按交易所的不同而分类记忆。
交易所 | 标的 | 到期日 |
郑州商品交易所 | 白糖期权、棉花期权 | 对应标的期货到期月份前一个月的第3个交易日 |
大连商品交易所 | 豆粕期权、玉米期权 | 对应标的期货到期月份前一个月的第5个交易日 |
上海期货交易所 | 铜期权、天然橡胶期权 | 对应标的期货到期月份前一个月的倒数第5个交易日 |
5、行权价格
对于盘面上的行权价格分布，国际上也通常是两种挂牌方式，一种是“M-1-M”的挂牌方式，即一个平值期权，确保至少有M个实值期权和M个虚值期权；另一种是“N倍涨跌幅”的挂牌方式，即设置一个涨跌幅a%，所有行权价分布介于标的结算价加上N*a%与减去N*a%之间。基于此，我们同样可以按交易所的不同而分类记忆。
交易所 | 标的 | 行权价分布 |
郑州商品交易所 | 白糖期权、棉花期权 | “6-1-6”模式 确保始终有1个平值期权、至少6个实值期权、6个虚值期权 |
大连商品交易所 | 豆粕期权、玉米期权 | 行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度 |
上海期货交易所 | 铜期权 | 行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1倍当日涨跌停幅度 |
天然橡胶期权 | 行权价格覆盖标的期货昨日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停幅度 |
6、行权方式
这一点非常好记！目前，除了上海期货交易所的铜期货期权是欧式期权以外，其他已推出或待推出（征求意见稿）的商品期权都是美式期权。
7、行权价格间距
以征求意见稿中的棉花期权合约为例：
行权价格<=10000，行权价格间距为100元>
10000<><=20000，行权价格间距为200元>
行权价格>10000，行权价格间距为400元/吨
事实上，查看征求意见稿中的玉米期权、天然橡胶期权合约的行权价格间距，您也会看到类似的规定。
关于这一点，大家只需记住一个原理即可，那就是大部分期权合约的行权价格间距都等于标的价格的0.5%到3%之间，标的价格越大（小），行权价格间距越大（小）。平时交易时，只需跟着软件端的显示观察不同价格范围内不同相邻间距这一特点即可！
8、涨跌停幅度
这一点最为好记！目前，国内所有已推出或待推出（征求意见稿）的商品期权涨跌停幅度都与标的期货一致。举个简单的例子，比如一手RU1905的天然橡胶期货结算价为11305元，对应期权结算价为1000元，天然橡胶涨跌停幅度为7%，那么对应期权的涨停价格=1000+11305*7%=1791元，而跌停价格=1000-11305*7%=209元。当计算出来的跌停价小于0时，就取期权的最小报价单位作为跌停价！
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