腾讯新闻《一线》 作者邬川
最近一周，美国股市重新定义了什么是成熟的资本市场。
3月18日开盘，空头又占据了上风：美股三大股指期货全部下跌，触发交易限制。大型科技股盘前也大幅下挫，苹果、微软、阿里巴巴领跌科技股。
标普500指数期货2020年6月合约下跌至2393.50点，跌3.70%，触及交易限制。纳斯达克指数期货2020年6月合约跌至7064.25点，触及交易限制。道琼斯指数2020年6月合约报20039点，也触及交易限制。
3月17日，道琼斯指数早盘破两万点后又以大涨收盘，带动欧洲股市回升；3月18日上午，亚太股市多数上涨，上证综指曾收复2800点，创业板午盘涨幅超过3%。
随着大型对冲基金爆仓的传闻愈演愈烈，午后开盘亚太股市纷纷跳水，A股尾盘下挫翻绿，北向资金持续流出，恒生指数大跌超过4%。
尽管在前一个交易日，美联储宣布先后启动商业票据融资便利机制(CPFF)和一级交易商信贷机制(PDCF)，这两种流动性工具都是为了应对2008年危机而创造的。
遗憾的是，放水的刺激药效没能持续一天。
美股投资者对于如此巨大的波动性感到陌生，但对于A股而言，这是多么熟悉的画面：2015年，所有人在指数涨停和跌停的切换中来回煎熬。
暴涨暴跌是新兴市场的特性，“刚出ICU又进KTV”更是属于A股的真实素描，一直被认为是最成熟的美国股市何以至此？
直观而言，“这说明波动性在增大，投资者的多空博弈更加剧烈。”一位公募基金经理如此评价道。
3月18日下午，各大社交网络开始流传：全球最大的对冲基金—Bridge Water因为应对巨额赎回和回购市场无法继续提供融资，导致产品爆仓。
即便是刚买完菜的大妈也在群里转发了这则传言，并叮嘱周围的散户朋友：现金为王，不要抄底。
不仅是桥水，大型量化对冲基金如Two Sigma、Citadel、AQR等，也在传言的受伤名单里。
一位接近Two Sigma的权威人士向《一线》透露，目前他们的仓位和头寸都很稳定。“整体情况都不错。”
2018年10月，Two Sigma的AUM突破500亿美元，超过德邵基金DE
Shaw(450亿美元)，与文艺复兴基金Renaissance(略高于500亿美元)并列成为全球最大的量化对冲基金。
一则美国对冲基金爆仓的传言，为何在中国得以大肆传播，但美国社交媒体上却没有半点痕迹？
“因为散户居多的市场容易相信，他们没有太多的专业判断力。”上述公募基金经理说，而且每当市场大幅波动的时候，流言的传播速度就更快。
“尤其是掺杂着所谓专业人士的点评和加持，让人不明所以。”
但据他所知，桥水的产品尽管在一季度遭遇了两位数的净值跌幅，但远没有到爆仓的地步。
他认为，美股的波动率何时能下降收敛，何时才能谈抄底。
A股自2015年暴跌以来，指数在2018年年底才见底，但并没有妨碍注入贵州茅台、招商银行等白马股创历史新高。
“2015年的A股波动性和现在的美股类似，机构投资者也不敢入场。”等到市场波动率下降，转为阴跌，才会是左侧交易的时机。
对于普通投资者而言，是否应该及时离场，持币观望；还是调整资产配置策略，进行长期配置？
作为全球最大的资产管理公司之一，富达国际亚太区首席投资官Paras Anand认为，如果参考巴菲特的投资智慧，当恐惧情绪主导市场，通常是长线投资者搜寻机遇的好时机。
他建议，面对目前投资环境，长线投资者可以考虑以下几个方向：
首先，留意亚洲投资机遇。
毋容置疑，包括新兴亚洲在内的亚洲地区在未来十年将是非常具有吸引力的市场。
目前亚洲在全球经济产出的占比，仍远高于亚洲市场在大部分全球股票及债券指数中所占的比重。未来亚洲无论在经济产出及投资市场占比方面，都有望出现显著增长，且增幅很有可能远高于全球平均水平。
正如凯恩斯所言，金融市场短线来看是部投票机，而长线来看是部秤重机，可以反映实际价值。
其次，考虑主动投资策略。
过去一段长时间，被动投资策略发展日趋成熟，加上非常规货币政策，盖过个别企业基本因素对市场的影响，令被动投资策略需求激增。
然后，目前市况大幅波动，将影响如指数基金及ETF等被动策略产品紧贴大市的能力，意味此类产品的回报有机会跑输大市；其二，被动型产品长期受追捧，令主动投资策略基金的管理费回落，投资价值提升；其三，不少资产价格最近出现价格错置的情况，估值被受低估，利好主动投资策略的回报前景。
如果考虑上述三个因素，投资者应该开始考虑以主动投资策略取代被动投资策略，成为投资组合内的主要投资风格。
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