我们在分析公司的时候，经常会碰到一些类集团公司，主营业务很多，比如控股某某公司、投资某某公司股票、持有房地产、持有银行股等，这种集团类公司分析起来比较难，但只要掌握了方法也是可以分析的。如果简单地用市盈率市净率来进行估值的话，是非常不准确的，就跟瞎猜没什么区别了。
这里介绍一个新的估值方法，就是分拆法，将不同部门业务进行量化和逻辑，集团类公司可以采用分拆法，就是将不同的主营业务分拆进行分析，然后对不同板块估值进行加总，就得到集团类公司的总估值。分析方法如下：
1、针对集团类公司的主营业务进行分拆
2、了解各个板块业务的商业模式和赚钱逻辑
可以从该公司所在的行业竞争、大环境、行业发展潜力着手进行分析。
3、针对各个板块的业务进行盈利能力分析（EBIT 经营现金流 自由现金流）
电信板块可以用EBIT和自由现金流估值
房地产板块可以用ROIC估值
零售行业板块可以用EBIT和自由现金流估值
高速公路板块可以用现金流折现法估值
上市公司可以用市值来估值
影视文化传媒可以用EBIT（最新三年的EBIT平均值乘以回本年限7年）和自由现金流估值（最新三年的自由现金流平均值乘以回本年限10年）
4、将各个板块的估值下限和上限分别加总，得到集团类公司总估值
5、总估值减去负债，加回自由现金，就是最后的估值
6、最后根据有息负债、偿债能力、回本年限、盈利增长率来给该公司一个安全边际
拿中国平安来举例，中国平安有很多业务板块，放在一起估值的话很不准确，因为不同的板块估值方法不同，所以拆分法是很好的估值办法，适用于有很多主营业务板块的公司。
中国平安
1、业务介绍
目前中国平安的业务主要分为五个板块，寿险及健康险业务、财产保险业务、银行业务、资产管理业务、科技业务。
寿险及健康险业务通过平安寿险、平安养老险和平安健康险经营寿险及健康险业务。2019年，寿险及健康险业务实现营运利润889.50亿元，同比增长24.7%，营运ROE为40.5%。
财产保险业务主要通过平安产险经营财产保险业务，平安产险经营业务范围涵盖车险、企财险、工程险、货运险、责任险、保证险、信用险、家财险、意外及健康险等一切法定财产保险业务及国际再保险业务。平安产险连续九年荣获中国车险及财产险“第一品牌”。平安产险主要依靠遍布全国的43家分公司及2,740余家中心支公司、支公司、营销服务部及营业部销售保险产品。分销途径包括平安产险的内部销售代表、各级保险代理人、经纪人、电话和网络销售以及交叉销售等渠道。2019年平安产险实现营运利润209.52亿元，同比增长70.7%。
银行业务主要是经营平安银行，平安银行主要业务包括零售业务、对公业务、资金同业业务等。截至2019年12月末，平安银行共有91家分行（含香港分行）、共1,058家营业机构，并已开业298家零售新门店。2019年实现营业收入1,379.58亿元，同比增长18.2%；净利润281.95亿元，同比增长13.6%。
资产管理业务主要通过平安信托、平安证券、平安融资租赁和平安资产管理等公司经营资产管理业务。2019年，资产管理业务实现净利润104.15亿元，同比下降24.0%，主要受其他资产管理业务因投资项目利润波动以及部分投资资产计提减值的影响。
科技业务通过陆金所控股、金融壹账通、平安好医生、平安医保科技、汽车之家及其他公司经营科技业务。公司在金融科技、医疗科技领域持续探索创新商业模式，致力于实现反哺金融主业、赋能行业升级、服务实体经济的目标。2019年，科技业务总收入821.09亿元，同比增长27.1%。截至2019年12月31日，科技公司中金融壹账通、平安好医生及汽车之家已完成上市，陆金所控股与平安医保科技完成对外融资；科技公司估值总额达691亿美元。
2、经营模式、赚钱逻辑
考虑到保险业务（寿险和财产保险）是交了保费以后，一定时期之后才会赔付，而赔付之前的现金可以用于投资等，因此投资的收益可以用平均ROIC来进行计算。
银行业务中的存款、贷款等赚的是钱的中间差价，吸收存款，付给存钱的人一定的利息，再将存款放贷，收取贷款利息，存款和贷款中间的利息就是差价，这种赚钱模式类似于零售行业，可以用零售行业的估值方法进行估值。
资产管理业务实际上也是赚差价，通过多种方式如融资、吸收存款、贷款等方式来筹集资金，再放贷给需要的客户，赚取中间的差价。因此可以用零售行业的估值方法进行估值。
科技业务是通过互联网科技与用户实现更便捷的对接，可以用ROIC估值或者市值估值。
在估值时我会将寿险业务和财产保险业务合并估值、银行业务和资产管理业务合并估值、科技业务单独估值。
最后总结一下价值投资的理念
1、分析公司的目的
是为了找出公司的估值范围，如果股价远远低于我们估值下限，那就说明我们找到一家有安全边际的公司。我们希望8年-10年可以回本，即每年资本回报率在10-12%。
2、弄清楚一家公司的商业逻辑
这家公司是怎么赚钱的。如果一家公司弄不清楚他的商业逻辑，那就不必分析了。
3、确定一家公司是否值得分析，是否能够分析
要反复确认该公司是我们能力范围的，将该公司与同行业公司进行对比，
4、寻找公司的真实盈利能力
不同行业公司的判断盈利的方法不同，通用的话用资本回报率ROIC
零售行业用每平方米EBIT
高速公路用每公里经营现金流和每公里EBIT
6、根据最后计算的真实盈利来估值
如果我们能够算出未来这家公司的真实盈利的话，就可以很轻松的对这家公司进行估值。未来每年的盈利乘以我们期望的回本年限，就是我们对这家公司的估值。
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