文/By : 今周刊
很多投资人对于基本分析、技术分析,甚至筹码分析都有深入研究,但最后仍是亏 多赚少,最主要的因素还是无法克服人性的弱点,因为投资就是控制情绪的游戏。
被誉为「二十世纪股市见证人」的投机大师科斯托蓝尼说,股市中、短期的涨跌90% 受心理因素影响,而股市长期才是受到基本面影响。《股市心理学》一书则说,情 绪不是投资过程中的配角,而是主角;投资就是控制情绪的游戏,想赚钱就得了解 游戏规则。 华尔街的座右铭:「恐惧与贪婪主宰着市场。」的确,很多投资人都知道这个道理,但却一再犯错,一再遭受严重的损失,就是跳不出恐惧与贪婪所构筑的轮回;想要 成为股市常胜军,成为赢家的一员,打败自己人性的弱点是必做的功课。
亏多赚少受制人性弱点
三十二岁的吴金池进入证券公司担任营业员已经有七个年头,能够每天做股票,是 他当初选择当营业员最大的理由。在这七年中他努力钻研技术分析,每天也很认真 地研读各种研究报告、财经报纸、杂志,更积极结交朋友,努力打听小道消息,因 此面对客户,他随时可以讲出一番道理。 自认为很懂股票的吴金池,每天在股海中冲浪,2002年初股市从3411大涨三千多点, 手气很顺的他一度累积了五百多万元身家;然而未能见好就收,让他在2002年下半 年又吐了一半回去。2003年初朋友告诉他胜华这支股票「因为踏入彩色面板,业绩 将大有转机,2003年每股获利可以从五毛大幅成长至三元左右。」 急于翻本的他,在研究之后,觉得应该有相当不错的机会,三十几元的价格以预估 本益比来算并不高,而技术面也还不错,于是他将手中两百多万元资金中的八成,
融资买进了150张的胜华;他想只要涨两成,就可以赚一百万元回来,到时再压一支股票再赚两成,五百万元就可以全部回来了。 没想到美伊战争战云密布,股市在2003年农历年后持续低迷,胜华在他买进之后不 久就跌了一成,一下子就又亏了将近五十万元;他想只要股价再回来一点,亏损少 一点就全部卖了,没想到三月胜华宣布业绩不如预期,投信持股大量丢出来,股价 一瞬间掉到二十元出头,吴金池顿时慌了手脚,证券公司的追缴令迫在眉梢。
卖盈抱亏股市投资人大忌
他满脑子只想着股价如果再继续下跌,他就会一文不名,债务缠身,甚至工作也会 不保,他只希望自己从未买过这支股票,于是把所有股票一股脑全部卖掉,一年之 间,吴金池的资产就从五百万元缩水九成,只剩下五十万元。 很熟悉的情景,是吗?很多投资人对于基本分析、技术分析,甚至筹码分析都有深 入研究,但最后仍是亏多赚少,最主要的因素还是无法克服人性的弱点,因此研究 投资心理学多年,着有《股市陷阱八十八》的美国着名临床心理学家罗兰巴瑞克﹝ Roland Barach﹞说,要了解股市,除了基本分析和技术分析以外,更重要的是要做 心理分析。然而,即使股市心理学如此重要,但是坊间探讨这方面的书籍却寥寥可 数,而且几乎全是翻译书,很少有适合台湾国情的股市心理学参考书籍。 为了了解国人投资行为与心理,本刊与世新大学财务金融系教授郭敏华与郭迺峰合 作,配合此次台湾投资人情绪指数调查,依据投资心理学的卖盈抱亏效应﹝卖掉获 利的股票,留下套牢的股票﹞、蛇咬效应﹝较愿意买进上次赚钱的股票,而不愿意 买进赔钱的股票﹞、过度自信等几个非理性的行为,来设计问题,调查分析台湾投 资人投资的心理与行为。同时本刊也走访数名资深营业员,了解客户实际的投资行 为,整理出台湾股市投资人常犯的八大错误,并邀请专家为读者找出趋吉避凶的方 法。
投资人常犯的八大错误:
1 在股价盘跌趋势形成时,不但不敢勇于停损,反而逢低摊平。
2 只敢向下逢低承接,不敢往上加码,股价创新高的强势股反而不敢追。
3 买自己曾经赚过钱的股票,但看不懂大盘,由多转空的时候,常常受伤惨重。
4 未设停损,或设停损但未彻底执行,当股价涨至停利点时就心贪,调高停利点; 而股价跌至停损点时,又因不愿亏钱卖出,取消停损。
5 不涨到预期的价格绝不脱手。
6 买股票的目的只是要有快感,或证明自己的能力,常常走偏锋或因而忘记纪律的 重要。
7 因为小道消息、某某公司要配股、投顾老师…而买进股票,但情况不如预期却不 懂停损。
8 希望能很快地从股市中大捞一笔,却不懂基本财务报表、不懂线图、没有投资策 略,便急急忙忙地跳进股市,甚至扩大财务槓杆,结果死得更快。
掌握趋势 勿迷恋赚过钱的股票
根据调查,在投资股票时,有57%的人倾向卖掉获利的股票而留下套牢的股票,却 只有23.7%的人会反其道而行;经过交叉分析,过去三个月强烈会做这个动作的人,16.3%亏损,而非常不会做这个动作的人,则只有9.4%的人赔钱,赚16%以上的人有 18.2%;显示卖盈抱亏这个不理性的行为,到头来亏损的机会相当大。 这样的行为反映在空头的时候,就是在股价盘跌趋势形成时,不但不敢勇于停损, 反而逢低摊平;而在多头时,只敢向下逢低承接,不敢往上加码,股价创新高的强 势股反而不敢追两项错误。永盛投顾分析师吴筱臻指出,股市和经济往往不同步, 且股市通常领先经济三个月到半年,因为有这样的盲点,所以常常经济数据还十分 乐观,但股市却早已反转向下,而从技术分析,则可避免这个盲点。从月线来看, 当每波多头最后一根中长红的低点被有效跌破,最少会连续跌五个月,最多则会跌 一年半,从来没有例外,而一旦有这个现象出现,不管怎样,一定要全数出清;因此,虽然目前股市多头格局仍旺,但若万一指数有效跌破5560点,则台股多头格局 很不幸地,将转入空头格局。 保诚投信企划处协理赵乐峰则指出,均线是投资人是否执行停损动作一个很重要的 指标,以短线来看,股价跌破五日线,就是第一个警告讯号,而一旦跌破二十日线 ﹝月线﹞,或爆大量跌破重要关卡像是颈线,绝不可恋栈,一定要断然出清。 台湾股市空头修正,一般是两大段下跌,也有三波下跌的例子,吴筱臻说,经过空 头两大波或三大波的修正,月线出现第一根中长红之后,就是长期趋势否极泰来、 由空转多的开始,这时可勇于加码买进技术指标钝化、沿五日线往上走的强势股。
过于自信 往往阴沟裡翻船
调查发现,台湾股票投资人有30.26%的比率非常愿意买进上次赚钱的股票,回答有 点愿意的也有22.18%,相反地,非常不愿意与不太愿意的比率则分别为5.15%与 11.09%。经过交叉分析,回答非常不愿意的人,在过去三个月赚16%以上的比率远 高于平均值,显示这样反人性的操作仍有不错的胜算。 赵乐峰表示,投资人与其买自己熟悉的股票,不如根据台股的脉动,适时切入各类 股,或许会有较高的胜算。保诚投信统计自1995年8月以来,台股在第一季与第四季 较易上涨,第二季与第三季则以整理居多,而因为产业澹旺季因素,某些类股在某 些月份特别容易上涨,投资人可参照过去经验,配合整体大环境以及股价所处位置 等资讯,以理性的分析代替上述非理性的行为,胜算可达七、八成。
严守纪律 避免情绪波动影响
调查中也显示,台湾股票投资人有34.43%未来三个月投资绩效赢过大盘,13.13%非常没有把握赢过大盘,而非常有信心与有点信心赢过大盘的比率分别只有7.99%与 19.25%。经过交叉分析,非常有趣的,回答非常没有把握的人,过去三个月赔16% 以上的比率明显提高到29%,而回答非常有把握的人,却有27.8%的人过去三个月赚 16%以上,显示信心在投资心理中扮演相当重要的角色。 然而,一位资深营业员指出,许多有经验的老手虽然非常有自信,但是还是会犯未 涨到预期价格绝不脱手的错误,他举一位客户为例,王妈妈是一个有十二年投资股
市经验的菜篮族,她曾以40元买进一档股票,设定50元卖掉,但这支股票涨到49元 以后就不涨反跌,滑落到46元,这时她发誓股价涨回49元一定卖出。 没想到,股价最高反弹到48元就再也上不去,又下滑到45元,然而王妈妈心想48元 都没卖了,这个价位还有赚,这档股票的基本面也还不错,再等等看好了;因此一 直在等待更高的价钱,就放着不管,不过这档股票却未能如王妈妈的预期,反而持 续盘跌,直到有一天股价又回跌到成本以下,王妈才赶快把股票卖掉。 许多人都知道停损的重要,但在执行时却往往会受到恐惧、贪婪与侥倖心理的影响 而未能执行;对此,吴筱臻指出,即使技术分析再熟,但这种属于心理层面的问题, 只有靠随时提醒自己,在股市中断断脚还可以东山再起,只要一次断头直接毕业, 却是再也难以翻身,尤其是融资操作的人,更要切记财务槓杆的可怕,务必要设停 损。
科斯托兰尼在《一个投机者的告白》中说,根本没有什么股市心理学,股市本身就 是一门心理学,股市的投资气氛追根究柢来说,不过是一种投资大众的心理共识而 已。一位股市老手说,要成为股市的赢家,就必须做到知己知彼的工夫。知己,就 是了解自己投资性格上的缺点,并尽力避免;知彼,则是在利多利空事件发生之后,知道投资大众在想什么,有时候要逆势而为,有时候要顺势而为,而只要能领悟何 时该顺势而为,何时该强迫自己与众不同,逆势而为的真理,达到随心所欲的境界, 亦不远矣。
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