[转载]资金管理的艺术

文/By：卡方斯

牌桌上有句经典名言，赢要冲，输要缩。这句话背后的道理在于，当牌桌上对手技巧不足时，藉由胜率来判断出此现象，加大注码以扩大获利的可能性；并在遇到"天仙局"的来临时，则可以藉由胜率上的不顺来预警，在势不可为的状况下，及早抽身而不至于倾家荡产。

条条大路通罗马，优秀的道理往往可以应用在更广的层面，资金控管与投资决策的配套上，其实这个道理也是一样。

赢要冲，输要缩才能持盈保泰

早在"大赚，更要戒慎恐惧"一文中，卡方斯就说明过，投资最可怕的地方在于，太顺之后转变而来的逆景，会让你急于想要脱离失败的感觉，注码越下越重，急于想要翻本。然而，每个投资策略其实都可能在时空背景变化之下，失效而不再能够被使用。在沉溺于过往的荣耀，想要取得那些"本来属于自己的财富"的心态驱使下，忽略亏损的事实，往往会发生一个个倾家荡产的憾事。

图:资金控管不良，再高收入也是枉然

要避免这样的事情，比较好的方法是动态的衡量策略胜率与期望值，去调整资金下注的比例，也就是文章开头所提到的"赢要冲，输要缩"总资金控管永远是风险最重要的依归

在机会来了，该下多少钱一搏一文中我们提到，下注的资金要用总体资金的状况去衡量，这裡就隐含了这个经典的道理；相同的策略下，如果持续的亏损，由于总资金的减少，所以当用整体的风控考量去规划的时候，下的注自然就会减少，连输手风不顺的情况下，越下越少，自然不会发生重注翻本借钱、一把破产的憾事。而如果策略得宜，长期赢面居高造成总资金的放大，也可以享受到投资最甜美的果实，越赚越多的指数型成长。不过今天卡方斯要更深入的讲述这个观念，也就是所谓的动态资金管控。资金控管不能一成不变

一个策略被研究出来后，不会永远符合当初的胜率，以及相关风险规划。所以如果我们永远都用"总资金两成下注"这样的条件也并不符合逻辑；真正好的资金控管，会不断定期的去检视，策略持执行中的风险考量，去重新决定下注的比例。

表现不好的策略，因为风险係数的上升而减码，表现好的策略则成为手中主要获利来源，这样往往可以在策略失效前，就大幅下降投注比例，进而避免亏损的扩大，提升长期的报酬能力。

对于手上有多个策略的程式交易者，或是多隻股票商品同时观察与操作的投资人，也有助于汰弱留强、增进决策品质、持盈保泰；也就是最强势的策略投入最大的比例。即将失效的策略则几乎没有资金挹注。才是更好的动态权衡。唯有正确的资金控管，策略才有实战价值

所以卡方斯一直都非常强调资金控管的重要性，甚至可以说，一个没有办法说明其资金控管与胜率权衡的策略，基本上就还不具备所谓的实战价值。因为风险高的策略，往往只值得投注少量资金；风险低的策略，即便赚得少，但是在可以下重注的情况下，品质不一定比较好。如何正确的衡量，去设定相应的资金配套，才是投资真正的Know How所在。

最后也希望在台积电跌破蛇年低点，联电面临11块保卫战的今天(20130409)，各位读者有因为卡方斯过往的几篇文章不至前阵子追高而受伤。