日期：2013年08月02日 资料来源：信息早报
凯利泰(300326)发布公告，宣布将使用超募资金及银行贷款合计1.397亿元，收购易生科技（北京）有限公司29.73%股权，并计划在2014年逐步收购剩余股权，直至持有易生科技100%股权。
凯利泰是2012年上市的创业板企业，前期本报曾在《关爱老人 关注养老股》、《凯利泰：专注骨科器械受益老龄社会》等报道中分析过这家公司的行业特点和发展前景。
骨科器械业务发展顺利
公司目前主要从事椎体成形微创介入手术系统的研发、生产和销售，产品主要用于因骨质疏松导致的椎体压缩性骨折的临床微创手术治疗，具体包括经皮椎体成形(PVP)手术系统和经皮球囊扩张椎体后凸成形(PKP)。
椎体压缩性骨折，是一种常见于老年人的骨科疾病。据有关资料介绍，因为年老而死亡的人群中，有30%患有骨质疏松性椎体压缩性骨折。调查显示，由于胸腰椎的严重变形、驼背，对原有肺部疾患的病人，每一节骨质疏松性椎体骨折，就会减少生命预测值的9%。总之，骨质疏松性椎体压缩性骨折可以引起慢性腰痛、形态和姿势的改变、日常活动的减少和增加死亡率等，是一个严重的临床问题和社会问题。
资料显示，椎体成型术或椎体后凸成型术是患有骨质疏松压缩性骨折的老年人首选的手术疗法。
骨质疏松症的特点是慢性、全身性、逐渐发展的疾病，由于多发生在老年人群中，而老年人群常常有心脏病、高血压、肺部疾病、肾脏疾病等其他系统的疾病，不能够耐受大的手术创伤。而上述两种手术创伤非常小，手术时间短，局部麻醉下就可以进行，对全身其他系统干扰小，因此大部分病人都可以耐受这项手术操作。
凯利泰是国内较早从事椎体成形微创介入手术系统的研发、生产和销售的企业。通过不断努力，率先在国内实现了顺应性椎体扩张球囊导管的国产化，打破了跨国公司的产品技术垄断，并大大降低了产品价格，使更多的患者受益。上市时公司产品质量和稳定性已达到国际先进水平，产品覆盖了国内500多家二级以上医院并出口至欧洲、美洲等国家和地区。公司能够在国内外椎体成形微创介入手术器械领域和跨国企业直接竞争，并且已经在国内市场建立了领先的市场地位。
2012年，IPO后的凯利泰获得了资本市场的助力，业绩保持高速增长：实现营业收入1.01亿元，较上年同期增长25.99%，营业利润和利润总额也分别较上年同期增长20.94%和24.12%，归属于公司普通股股东的净利润为5,552.38万元，较上年同期增长49.53%。董事会认为，公司业绩保持持续增长的原因主要是由于国内骨科脊柱类微创介入医疗器械的市场规模继续保持快速增长，公司前期市场投入的效益开始逐渐释放，公司品牌和知名度进一步提升。
海通证券(600837)则认为，我国人口老龄化日趋严重，骨质疏松及其引发的椎体压缩性骨折患者呈逐年增长的趋势。随着我国居民收入水平和医疗费用支付能力不断提高，以及对预期寿命和生活质量的不断追求，患者会越来越多地选择椎体成形微创介入手术来治疗椎体压缩性骨折。作为该行业的龙头企业，公司无疑将分享行业高速增长的红利。
在PVP和PKP市场乘胜前进的同时，凯利泰也没有放松对新技术的研发。年报显示，。随着公司销售规模的扩大，在研发上的投入也逐年增加。2012年，公司研发费用为801.98万元，同比增长46.64%，占营业收入的比重达7.89%。在研发产出方面，公司形成了四大核心技术平台，已完成或在研项目包括球囊系统海外市场注册、骨膨胀器（Ⅲ）、液压骨水泥输送系统（Ⅱ）、棘突撑开器（Ⅲ）、PTA球囊导管（Ⅲ）和KMC 刮匙器（Ⅱ）等项目。
试水心脏支架 突破产品单一格局
与此同时，凯利泰的管理层也清醒地认识到，现有产品结构单一，是公司面临的首要风险：现有产品结构仍较为单一，如未来出现市场竞争加剧、下游需求下降等外部环境恶化的情况，将会对公司的经营产生不利影响。
因此，公司除椎体成形微创介入手术产品以外，尝试代理销售低温等离子射频消融产品，，以此进入运动医学医疗器械领域。海通证券认为，这进一步增加了公司的竞争优势，同时将有助于降低之前单一产品所带来的经营风险。
此次收购易生科技，凯利泰的考虑是，作为国内领先的骨科介入手术器械制造商，通过对易生科技的收购，凯利泰将业务延伸至心血管介入治疗器械领域，实现了介入治疗器械行业内部横向整合，利用现有的研发能力、营销渠道和融资能力，实现协同效应，为公司成为国内领先的高端介入治疗器械制造商奠定坚实的基础，从而促进国内介入治疗器械制造行业的整体发展。
易生科技是一家高科技医疗器械研发生产企业。自成立以来，一直从事于介入医疗器械的研发、生产和销售。经过前期的研发投入，易生科技已经拥有了整套药物洗脱冠脉支架系统的自主生产技术和生产能力，其自主研发的第三代“铬合金支架平台＋生物可降解载体/无载体”药物支架——“爱立Tivoli药物洗脱冠脉支架系统”已经大量应用在国内的冠状动脉介入手术中。
国金证券(600109)的一份报告显示，我国近年来心血管疾病发病率越来越高，卫生部统计数据显示，过去几年国内冠脉介入治疗手术（PCI）保持了持续的高速增长，2012年我国PCI 手术量已达38.8 万例，同比增长16.7%，而心脏支架的使用量则超过62万支；其中强生、波士顿和美敦力三家外资企业约占25%左右市场份额，国内拥有注册证的企业在10家左右，其中乐普、微创占据约50%市场较大，剩余企业市占率较低。
国金证券认为，易生科技管理层对心脏支架市场非常熟悉，凭借业内丰富的资源，抢占一定的市场份额并非难事。
中信证券(600030)则看得更远。在就此次收购出具的分析报告中，中信证券认为，高端介入治疗器械是国内医疗器械领域皇冠上的明珠,具有技术难度高、附加值大等特点,在肿瘤、心血管疾病、骨科等多个领域中具有巨大的市场需求和广阔的发展前景。由于介入治疗器械的注册证审批周期以及市场培育周期较长,中信证券判断未来与易生科技类似的并购将成为凯利泰在这一领域成长的常态性策略。
根据公司预测，2013-2015 年易生科技预计可实现3,128.60 万元、4,484.53 万元、5,600.67万元的净利润，公司通过分步收购的方式逐步并表，对上市公司业绩持续增长起到促进作用。
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