太安堂(002433)：“优化产品结构+深耕渠道”未来成长可期

日期：2014年2月6日 资料来源：光大证券

 

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公司概况
公司自 2007年整合麒麟药业资产后，主业从生产和销售皮肤病用药扩展到心脑血管用药和不孕不育治疗药物，产品覆盖领域迅速扩大。2010 年6月上市后，通过收购兼并，产品种类从上市之初的108 个大幅增加到352个，其中不乏多种拥有较大市场潜力的产品。公司的营业收入从2010 年的3.14 亿元增长到今年预计的5.5亿元，收入结构由皮肤用药独大到目前皮肤药、心脑血管药、不孕不育药三大类占比快速趋于均衡。目前心宝丸是公司心脑血管用药主要品种，麒麟丸是公司的不孕不育治疗药物的主要品种。

 

太安堂定增募资16亿布局名贵药材产业链
　 2013年12月10日公告称，公司拟以不低于16.04元/股的价格，定向增发募资16.04亿元，投向"亳州中药材特色产业园建设项目"等5个项目。
　 公司相关负责人表示，此次定增一方面是加大营销网络的建设，另一重点是在名贵中药材产业链进行深入开发，做大这块市场。
　 太安堂此次的募投项目分别是"太安堂电子商务及连锁业务建设项目"，拟使用募集4.01亿元；"亳州中药材特色产业园建设项目"，拟使用募集4.01亿元；"长白山人参产业园建设项目"，拟使用募集资金4.01亿元；"广东宏兴集团股份有限公司新厂建设项目"，拟使用募集资金2.51亿元；"厂外车间建设项目"，拟使用募集1.49亿元。其中，有8.02亿元将投入名贵中药材产业链的布局。公司认为，随着老年人口的增多，必然会带动药品、保健品消费的增加，从而刺激中药材、中药饮片及中成药等中药产品特别是滋补营养类中药产品的需求，有望为公司形成新的增长点。
2014年1月21日，太安堂披露的《投资者关系活动记录表》显示，目前公司产品的销售保持良好稳定增长，2013年的目标是保持持续较快增长。麒麟丸是公司的独家品种，随着国家政策的开放，麒麟丸将会为公司创造良好的业绩。
对于进军电商领域，太安堂称，随着互联网的发展，医药B2C市场规模潜力巨大，每年基本都维持在200%以上的规模增长。线上市场未来必将是医药市场中不可忽视的细分市场，因此公司"太安堂电子商务及连锁业务建设项目"，主要针对中端连锁药店和医药电商市场，该项目将迅速提高品牌知名度和抢占线上市场。

 

2013年年报拟10转10
2014年01月20日晚间，太安堂公告称，公司控股股东太安堂集团有限公司于2014年1月17日向公司董事会提交了公司2013年度利润分配预案的提议及承诺，提议公司2013年度利润分配预案为：以截至2013年12月31日公司股本总数278,000,000股为基数，以资本公积金向全体股东每10股转增10股，合计转增股份278,000,000股，转增股份后公司总股本将增加至556,000,000股。现金分配预案待定。

 

事件：近期，调研了太安堂，公司在产品结构，渠道构建上都有新看点
产品结构优化：公司目前已形成皮肤药、生殖类、心脑血管三大系列产品，并通过自身研发及产业整合等方式扩充了妇儿、健康保健用药等产品。中药皮肤药是公司成熟产品，消炎藓湿药膏、解毒烧伤膏、肤特灵软膏、克痒敏醑年销售额均超过2千万，未来公司将发展药妆及蛇脂软膏等产品，同时打造电子商务平台，预计2013年皮肤药有望实现15%-20%增长。不孕不育系列中独家品种麒麟丸是公司拳头产品，公司积极开展麒麟丸临床IV研究，包括该产品在少精弱精，辅助生殖中，卵巢功能低下中的应用，目前渠道已在全国铺开，营销人员增加到300人，并扩大了自营比例，目标科室已从男科扩展到妇科、泌尿科、生殖中心、计生中心、保健科，2012 年销售1.1 亿，预计2013年麒麟丸有望实现50%收入增长。心脑血管2013年预计可实现50%以上增长，心宝丸目前在广东省申报提价，丹田降脂丸和心灵丸均在进行IV临床。此外，公司还将重点打造宝儿康（广东医保）和产后补丸（自费）这两个独家品种。
人参、中药饮片和中药材贸易是新看点：年内公司设立抚松太安堂长白山人参产业园公司，并在当地购买了1 千亩人参山地，8-10月是人参采收季，目前林下参已进入采挖季，现阶段主要销售给各连锁药店，预计三季报中该项业务将体现一定收益，未来公司考虑自己注册商标做自己的品牌人参以提升该项业务价值。此外公司在亳州设立中药饮片公司进行中药材贸易和中药饮片制造，上半年实现收入2000万，贸易的毛利率约10%，公司还与中国中医科学院中药资源中心合作，拟打造品牌亳白芍饮片。
布局太安堂连锁药店，打造金牌终端：公司一直致力于产品市场的终端推广工作，目前公司计划在全国通过自营或收购逐步开设连锁店，打造金牌终端以销售公司自身产品并进一步深化太安堂品牌，此外公司还会在全国各个省会城市开设国医馆，太安堂中医代代相传，家学渊源，开展国医馆从一定程度上回归历史主业。
盈利预测：公司2013-2015 年EPS 分别为0.43 元、0.56 元和0.75 元。