智能互联之下,2015是公司价值重估年
2014年竞争优势进一步增强:利润增速快于营收增速快于行业增速,2014年业绩符合预期。公司全年营收增长20.61%,在产能受限的情况增长仍然快于行业,一方面是上汽通用五菱、长安等重点客户业务实现了快速增长,另一方面公司2014年取得了整车企业多个项目配套资格,优化了产品结构。此外,公司在新技术开拓如EABS、EPB、ESC等方面都取得确定性的进展,并且取得了多个项目配套资格。这些成绩的背后反映了公司竞争能力的全面增强。
2015年将是公司新一轮发展起点:传统业务稳健成长,汽车安全电子业务实现实质性突破。1)传统制动硬件业务,在客户质量和出货规模方面也将显着改善。大众及通用等合资客户的放量将持续推进公司传统安全硬件业务快速成长,而自主客户尤其是长安、北汽、五菱等仍将为公司提供业务增量。2)公司安全电子产品从ABS到EPB、EABS、ESC,布局完善,预计2015 年将陆续迎来收获期。其中ABS、EPB将持续放量;EABS(新能源车再生制动)将踏入实质性量产阶段。
在智能互联浪潮之下,公司估值将迎来重估契机。1)智能互联是全球汽车产业的主趋势,这将在传统的汽车业内形成不亚于新能源车的大浪潮。2)公司现有业务与之有良好的契合度,卡位意义显着。公司汽车安全电子业务是智能互联趋势中的基础智能系统,未来的智能驾驶以及车内数据采集都需要汽车主动安全电子系统作为支撑,因而公司现有电子系统产品具备明显的战略意义。3)主动安全电子系统具备极高壁垒,公司是国内该领域的领导者,其优势有望在智能互联的浪潮之下进一步加强。基于以上三点,我们认为公司价值明显低估,价值重估过程将开启。
公司年报10送10,市场关注度高。
鉴于公司成长性和稀缺性,维持“推荐”。预计2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.67、0.98、1.21 元,对应PE为32X、22X、18X
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