张浩：价值投资之定价权分析

什么是价值投资呢？不是投资大盘蓝筹股就算价值投资了，这是错误的理解。应该是致力于投资有“定价权”的企业，最起码在成长阶段里是有定价权的。这能保护公司的毛利率平稳和升高，公司的业绩稳定增长，那么二级市场的股价随着业绩增长就是理所应当的了。反之，股价向上涨就是很难的。政策面和消息面的刺激，只是短期而已，长期如果不能改变这个原理，也不能实现股价的长期上涨。所以大家应该去致力于寻找具有定价权的企业和行业。什么样的行业有定价权呢？有定价权的行业我是不看市盈率的，而看这种定价权能持续多久，高毛利率是否长期稳定是我最关心的。如果只能维持定价权的短期保持，毛利率的短期稳定，如果这样，这种投资不能是中长期的。反之如果能长期保持稳定，在该公司业务拓展成功之前，前期募集资金投放利润没有回来之前，业绩没有释放之前，高市盈率的时候，恰恰是逢低布局的好时候。这才叫做价值成长投资。如果具体到行业，应该是一些小众市场。具体的行业包括：1医药行业 具体关注具有重磅药物的企业，也就是说这个药物的市场空间在10亿元以上，我不能关注普药，比如维生素呀，医药中间体样，大众医药等等，这些没有定价权，随行就市而已。

　　2高科技行业 一项高科技出来之时，往往具有高的护城河壁垒，模仿和替代的企业还在酝酿中，这样会获得阶段性先发优势利润，股价会引起阶段性的上涨。比如说石墨烯，无人机，影音盒子，手机和IP资源等。但是一旦出现竞争者逐渐增多，替代品出现，行业利润下滑，这个行业就结束了。所以尤其要注意。

　　没有定价权的行业同样要引起重视，这是规避价值投资的好办法。基本上是周期性行业或者处在高科技行业的下行区间，被替代的行业。包括有色，黄金，煤炭，房地产，金融，航运，资源品等，无论讲什么重组的故事，他们如果还是处这个行业的话，在下行区间内是无法挣脱行业下跌的泥潭的。在行业下降区间内我们尽量少参与。这才是规避风险的好办法。高科技企业在一定区间具有阶段性优势和竞争力，但是一旦被替代可能就是直接消失。比如夕日辉煌的诺基亚和摩托罗拉等。