预焙阳极，也称为铝用炭素，是生产电解铝不可或缺，不可替代的核心原材料之一。预焙阳极作为电解槽 的阳极材料，具有良好的导电性能和抗高温腐蚀性能，作为铝工业生产的主要原料之一，预焙阳极被称为电解 槽的“心脏”。在电解铝生产过程中，作为电解槽电解过程中的阳极导体，把电流导入电解槽，并且参与电化学 反应，为电解过程中的热平衡提供部分能量，是作为生产电解铝的三大核心原材料之一，占据电解铝总生产成 本的 12%左右，单吨电解铝的生产需要消耗约 0.48-0.5 吨预焙阳极。
按预焙阳极与电解铝是否一体化运营来区分，预焙阳极可分为自备预焙阳极和商用预焙阳极，其中自备预 焙阳极是指企业生产的预焙阳极只是满足自身的电解铝生产需求；而商用预焙阳极企业则是完全对外销售。近来，两种生产模式的产能与产量占比基本上都在一半左右。
预焙阳极是生产电解铝的不可或缺的原材料之一
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预焙阳极占据电解铝生产成本 12%以上
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2016年 12 月初以来，环保高压下迫使环保要求不达标的 部分预焙阳极企业被迫关停，商业预焙阳极开工率下滑至 67%附近；行业高盈利背景下，环保达标产能早已充 分释放；同时，需求端电解铝受益于铝价上涨带动企业盈利回升，电解铝产能上半年产量得到急剧提升；预焙 阳极行业供需结构严重错配，行业库存不断下滑，价格也从 2800元/吨快速攀升至目前的4200元/吨（西北地区）， 涨幅已达到 50%。
2016年 12 月份以来，预焙阳极价格从 2800 上涨至 4200，涨幅达到 50%
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自 2016 年底以来，预焙阳极行业形成的大气污染问题，就备受政府关注，不少区域政府在2016年就开始推行冬季环保的限产政策，同时也在要求预焙阳极企业加大环保的投 入。在环保政策强化的压力下，预焙阳极产能及产能利用率深受影响。
预焙阳极生产的污染物有硫、氮化物及沥青烟等
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2017 年上半年，实际阳极新增产能大幅低于预期
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2017 年上半年，环保高压不断推进，多数预焙阳极企业新增产能计划进度严重不达预期。按照2016年底企业规划，2017 年上半年将合计新增 157 万吨预焙阳极产能建成； 但截止2017年 6 月底，我国预焙阳极合计建成产能 2345.5 万吨/年，其中商业预焙阳极产能 1255 万吨/年，自备预 焙阳极产能 1090.5 万吨/年；相比于 2016 年底，商业预焙阳极产能新增 26 万吨/年，自备预焙阳极产能 8.5 万吨 /年，合计新增预焙阳极产能仅为 34.5 万吨/年，仅达到预期规划新增产能的 21.97%。
环保推升预焙阳极价格大涨 50%，预焙阳极的企业盈利显著增长；2017 年初 单吨毛利曾一度攀升至 600 元附近，随着原材料价格上涨，其毛利额也能稳定于 350 元/吨附近。
2017H商用预焙阳极开工率大幅同比下滑 14%
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2017上半年，预焙阳极全行业整体开工率却稳定保持在 80%附近。而以对外销售阳极为主的商业预焙 阳极企业，主要位于山东、河南等地，受这些区域高标准环保政策及政策高压影响，商用预焙阳极企业开工率 同比下滑 14%至 67%左右的低位水平。2017 年上半年，虽然商用预焙阳极产能 1255 万吨/年，占全行业总产能 的 54%，但商业阳极产量却下滑到 425 万吨，仅占全行业的 48%。
我国商用预焙阳极产能占全部产能的 54%
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2017H商用预焙阳极产量占比大幅下滑
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2017年预焙阳极企业开工率分化严重：高盈利背景下，环保达标产能早已充分释放
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分地区来看，预焙阳极各省份的开工率差异化 非常明显；例如2017年 6 月份，商用预焙阳极开工率高于全国的区域有江苏、辽宁、甘肃、重庆、内蒙、贵州等， 特别是江苏地区企业甚至基本达到满产状态生产。而这些省市基本上都不在京津冀地区，相对而言环保标准要 低些。从这些区域的开工率来看，产能的释放已较为充分。
2017 年6 月全国各地商用预焙阳极企业开工率分化非常明显
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中国作为预焙阳极的出口国，出口量占总产量的比例 相对稳定于 6%左右。2017年上半年出口价格同比上涨 11.7%至 493.5 美元/吨（折合人民币 3356 元/吨），但仍远低 于国内价格；在海内外价差较大的背景下，2017 年前 6 月预焙阳极出口量同比下滑 6.4%至 50.5 万吨，上半年 预焙阳极出口量占总产量比例下滑至 5.7%左右。据调研了解，海外对预焙阳极的需求也非常旺盛，马来西 亚等部位海外国家企业2017年曾多次来华寻找预焙阳极进口源。
预焙阳极出口量占总产量比例降低
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出口量下滑时价格仍在持续走高
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预计2017年下半年真正落实到产量增量仅约 29 万吨左右。同时，考虑 2017 年冬季采暖季对预焙阳极或将限产 44.5 万吨以上，2017 年预焙阳极实际产量或将达到 1865.3 万吨。我们判断，预焙阳极的供需在 2017 年下半年将会更加紧张，即使在电解铝违规运行产能全部关停的背景下，2017 年供需缺口也有望达到 24 万吨。 当然随着新产能投放，明年下半年预焙阳极供应紧张的局面或将有所缓解。
2017 年中国预焙阳极产量或将达到 1865.3 万吨
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2017 年我国阳极供需缺口达 24 万吨
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