股票期权试点A股影响几何 文汇报

　　■本报记者 唐玮婕
　　还有不到一个月时间，A股市场就将启动股票期权试点，首只产品上证50ETF将于2月9日正式上线。
　　尽管设置了散户门槛、设置了限仓等制度……但作为全新的投资标的，股票期权还是让一些个人投资者心中打鼓：莫非做空工具又来了？不过，在众多业内专家和机构投资者看来，期权并非“洪水猛兽”，而是一款有效管理风险的工具，有助于提升A股市场的效率和价格发现的功能。
　　
短期提升大盘蓝筹估值
　　“从海外成熟市场经验来看，在期权推出初期，对应标的证券价格的波动率大多会有不同程度的提高。”申银万国证券研究所首席分析师杨国平指出，由于首只上市的股票期权产品为上证50ETF，投资者出于交易策略的需要会增加标的现货的需求，短期有望提升大盘蓝筹的估值水平。
　　具体来说，假设投资者打算通过ETF进行指数长期配置，如果出现绝佳买入机会但资金尚未到位，此时可通过买入行权价在目标买入价附近的认购期权来锁定买入成本，这样就避免了因为资金暂时短缺而错失买入机会。从短期来看，对现货需求的增加有利于提升标的证券的估值水平。在海外主要成熟市场中，股票期权推出前后几个月时间内的股价上涨现象也充分验证了这一观点。
　　华夏基金量化投资总监王路表示，“从历史上来看，推出期权之后标的价、量都上去了。此外，期权还具有价格发现和风险管理的功能等。ETF期权从机制上看，短期可能还是利好市场的。发达市场衍生品较多，这也就是为什么一些发达市场长期来看表现更好的重要原因之一。从这个角度来说，尽快推出ETF期权，对推动市场发展、提升市场效率都有好处。”
　　
券商板块将直接受益
　　值得一提的是，不少分析师都认为，券商板块将直接受益于股票期权的推出。除了经纪业务“坐收”交易佣金外，券商可从事股票期权的做市商、自营业务，可以在衍生品基础上推出更多结构性产品，收入渠道得以拓宽，经营利润有望增厚。
　　上交所相关负责人昨天表示，目前大部分期权经营机构已经完成了柜台系统、客户端、风控系统等相关技术系统的开发，顺利通过了上交所组织的多次市场演练。已有22家券商参与了股票期权全真模拟交易做市业务。在正式上线前，上交所将对拟申请做市商业务的期权经营机构的技术系统、业务体系、组织构架、风险管理与控制体系等开展严格的检查，合格者方可参与首批股票期权做市业务。
　　此外，考虑到期权合约标的交易的活跃和风险对冲，期货公司将从中受益，因此参股期货类个股也有望被提振；而交易系统维护商、交易软件类和期权标的类个股将有一定程度的利好。
　　在中信证券股权衍生品业务负责人薛继锐看来，从目前的市场情况来看，股票期权推出的时机还是比较理想的。“一直以来，市场上经常有一些观点认为股指期货是做空工具，因为大量机构持有股指期货空头导致市场低迷，但从近期蓝筹市场表现看，这种观点是站不住脚的。从长期来看，作为衍生工具，它毕竟是基于现货市场的，衍生工具对现货市场的影响并没有想象中那么大。”