国内改性塑料领军企业

****：低油价、海外并购助力业绩高增长 有50%以上上涨空间

　　国内改性塑料领军企业。****主要从事改性塑料的生产销售，公司产品包括改性聚烯烃类(PP为主)、改性ABS类、塑料合金类等改性塑料产品，公司产品95%以上用于汽车领域，下游直接客户为汽车零部件厂商如延锋伟世通、佛吉亚等，终端客户包括大众、福特、标致雪铁龙、长城、宝马、奔驰等，公司2014年销量约15万吨， 国内汽车领域市占率约为5%，公司在改性塑料领域竞争优势明显，2014年获得延锋“最佳供应商”奖项。

　　原材料价格大幅下降，产品价格微降，2015年净利率同比将翻倍增长。公司上游原料主要为石化产品，包括PP、ABS、PC等，这三种原料成本约占公司产品价格的70%左右，其中PP约占49%，ABS约占14%，PC约占7%，受原油价格下跌影响，PP、ABS价格较2014年均价分别下降约25%、14%，假设公司产品售价不变，则公司毛利率可提升约14个百分点；通常汽车改性塑料企业与下游零部件厂商每年初或年尾议一次价格，根据我们草根调研情况测算，若2015年公司产品价格以下调3%计算，则公司2015年净利率将提升约11个百分点，而2014年公司净利率约为10%，即2015年公司净利率有望翻倍(不考虑并购)：目煎公司所处的经营环境与2009年相似，2009年公司净利率同比提升约9个百分点，不同的是，2009年油价V型反转，而2015年油价有望在底部波动，这更加有利于公司的经营发展。

　　海外并购助力公司快速成长。公司2015年2月以现金约4.3亿元完成了对美国WPR及其子公司的并购(对应WPR14年约9倍PE)，WPR主营是工程塑料尼龙等，下游用于汽车发动机周边相关部件等，客户主要是北美通用、福特、克莱斯勒等，WPR将在技术、产品、市场三方面跟公司形成较强的协同效应，我们预计公司后续或有进一步的收购以拓展欧洲市场。

　　调高公司评级至“买入”， 目标价46.00元。****是国内领先的改性塑料企业，公司对标国际工程塑料巨头Ticona，未来产品应用将从汽车逐步拓展至医疗、电子等领域：公司海外并购战略积极推进，这将使得公司快速进入新领域和新市场：原材料的大幅下降将使公司盈利能力大幅提升；我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.75、2.00、2.48元，调高公司投资评级至“买入”，6个月目标价46元，有50%以上上涨空间，对应2015年23倍动态PE.(海通证券)

　　江淮汽车(600418)：预计业绩拐点即将到来，S3和电动车有望共同贡献盈利增长

　　业绩符合预期，最差时期已过。公司公告 14 年营业总收入 341.95 亿元，同比上升 1.65%，归属净利润 5.28 亿元，同比下降 42.36%，每股收益 0.41元。预计归属利润大幅下降的主要原因毛利率下降、轻卡盈利下滑及新能源汽车延期补贴影响 4 季度单季盈利所致，预计 15 年将迎来业绩拐点。

　　S3 春节后仍持续旺销，预计 2 季度 S3 和 S5 有望共同贡献盈利弹性。今年1、2 月 S3 销量分别为 2.01 万辆、1.62 万辆，春节后 3 月仍处于供不应求状态，预计 3 月销量在 2 万辆以上。预计 1 季度 S3 销量在 5.6 万辆以上，目前 S3 与 S5 的 1.5T 同在三工厂生产，为保证 S3 的供给，目前 S5 仅能实现小批量生产。从终端销售跟踪情况看，预计 4 月 S3 仍处于旺销状态，预计 4 月仍将在 1.5 万辆以上。随着 S3 销量规模提升，其盈利相应提高。2季度 S5 销量提升后，预计 S3 和 S5 有望共同成为今年盈利增长弹性所在。

　　轻卡有望受益于国 4 排放标准切换，盈利增速有望逐季环比增长。公司轻卡已切换成国 4 排放标准，有望受益今年排放标准严格执行，从去年 4 季度开始，轻卡需求逐步恢复，预计今年 5 月轻卡销量有望实现转正，轻卡盈利增速有望逐季环比增长，且预计今年轻卡随着营业销费用收窄，轻卡盈利将同比回升。

　　看好 5 代纯电动车需求释放。 15 年新能源汽车在环保压力及政策推动下销量有望实现倍增，预计公司 5 代纯电动轿车 4 月批量生产，2 季度电动车有望贡献盈利。因产品升级三元锂电池，续航更长，全年有望实现 5000 辆以上销量。

　　财务预测与投资建议

　　预计 2014-2016 年 EPS 至 0.41 元、1.03 元、1.43 元，参照可比公司及新能源汽车比亚迪估值水平，近期新能源汽车板块整体估值提升，给予平均估值 30%溢价，给予 2015 年 21 倍 PE 估值，目标价 22 元，维持买入评级。(东方证券)