还记得《房价与房股总有一个快疯了》中说过的话吗：房股看期货，房价看加息。
期货走开后，房股果然如判断那样再次一泻千里。这次加息的启动，会是房价的一个重要拐点吗？
其实不需要假装神仙，我们还是从基本常识和逻辑在做一些推理。
房地产企业赚钱靠的哪几条路？
台面上的：借贷经营，房地产销售面积放量，房地产价格攀升
台面下的：行贿低价拿地拆迁等等
很遗憾，这些因素除了台面下的不太好估计外，台面上的东西随着长期“去支柱化”而走向不利态势。
十二五规划的新支柱产业动向，等于是将房地产从中国经济的神坛上正式请下来的告别仪式，这有点儿像太子被废，原本附加在身上的光辉迟早将变得不再夺目。一次加息并没有什么实际意义，但加息进程的启动则对于类似房地产这种高负债又长周转周期类型的企业很不利。同时，消费终端的行政压制投机手段（增加交易和持有成本，硬性限制购房等）无疑对于房地产销售的继续放量和价格上升都带来了很大的阻碍。这个时候，如果能多搞到钱来周转其实也未必很难受，但是银行毕竟是国家的亲儿子，同享福可以共患难未必，通过窗口指导以及其它措施，银行已经悄然在构筑与昔日好友之间的防火墙（前一阵子好几次的银行资金压力测试可不是没事好玩搞的）。
所以，从各种迹象来看，房地产实体面对的挑战其实才刚刚开始。这里的悖论是，如果经济复苏的很好且新兴支柱产业蓬勃发展，那么房地产将自动被边缘化；而如果经济再次大波折，全国被房地产绑架的重演一次危机救驾的戏码，也不过是中国整个经济的回光返照而已了。2个方向，其实指向的是一个结果。
我还是在《从风险机会角度看房地产投资价值》中的观点，房价的结局无非3个：继续泡沫然后爆破，直接爆掉，有限调整平盘震荡等待时机需求购买力的跟进。无论是哪一个，都已经证明不是房地产投资的好时机。
至于房地产股票，情况复杂一些。因为今年持续的大跌最高幅度已经超过了50%，很多预期可以说已经被消化的差不多了。后面的问题不是继续大跌的态势（除非实体跌幅超过想象），而是怎样定位未来的估值基准的问题。从国外成熟房地产公司普遍PB在1左右来看，走入长期的“去支柱化”的房地产股票的未来估值定位很不乐观（这也是我很早就说房地产企业一定不是下一轮牛市中的优先者的原因，无论从长期业绩潜力还是从估值基准的下滑来看，都可以确定这点）---当然这未必影响短期的反弹，因为跌多了就要反弹，这没什么道理可讲。
就中期的1年左右时间而言，今年上半年是房地产企业在09年中期后销售高峰的延续，2011年在政策和财政上面临持续的收紧，而在业绩释放上则可能开始反应2010年下半年政策逐渐严厉后的负面情况，甚至对于2011年是否真正开始房价的逆转，这些都将导致2011年同比业绩的高度不确定性（而盈利的确定性恰恰是市场溢价存在的一个基本前提之一），整个市场除了等待恐怕没有更好的办法。在这种胶着和浓烈的怀疑氛围中，期望其估值溢价的出现，恐怕是很难的。
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