对于同一个公司,在A股和香港同时上市,如果是内陆股票账户(包括基金)买入,AH股该持有哪个?以前零星说过,再完整阐述一遍。
对于AH两地上市的公司,汇率问题完全没有必要考虑,因为持有的都是人民币计价的资产,无论汇率怎么变,资产价值并没有变化,长期来看总市值和资产价值会吻合,短期来看,谁也不知道汇率怎么走,即使知道汇率怎么走,也不知道估值差异会怎么变化,所以短期就别看了。
对于两地的利率水平也不用考虑,因为对我来说,我的贴现率就是我的无风险机会成本,这个值是长期固定的,不会因为香港利率低就调低无风险机会成本,机会成本只会取自己能够取得的最大数值,我当然会取中国大陆能够获得的无风险收益率,而且也只能取中国大陆的无风险利率,因为资金只能留在中国大陆。贴现率一旦固定,内在价值就和两地利率的差异没有关系。
对于通过港股通买港股的某个投资者来说,AH股的差异主要考虑2个因素:
(1)利息税率差别:通过港股通买入港股,利息税是20%,直接买A股持有时间超过1年免税。
(2)打新门票差别:港股没有打新收益,A股打新需要配置市值,网下打新单市场需要6000万市值,2市配齐需要1.2亿以上,考虑到打新是顺便而为,那么所需总资产就会多更多。
根据分红率不同可以分2种情况:
(1)对于分红率很低的公司,比如中国平安的股价分红率比较低(约1-2%),利息税的影响不大,考虑到打新门票,毛估估,换算成人民币后,H股比A股便宜5%左右是合适的。
(2)对于分红率比较高的公司,比如招商银行,股价分红率约3-4%,那么利息税的影响就不可忽略了,特别是如果长期投资的话,再考虑到打新门票,毛估估,换算成人民币后,H股比A股便宜10%左右是合适的。
黄建平
2017-6-27
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