石油

油价下调

国家发改委通知,5月10日零时起将汽柴油最高零售价格每吨分别降低330和310元。调整后汽柴油供应价格分别为8850元和8020元/吨,折合零售价90号汽油和0号柴油每升0.24和0.26元。汽柴油价格下调幅度为3.7%与3.9%。这是今年国内第三次调整成品油零售价,第一次下调。

本次油价上调时点与幅度符合预期,是发改委综合考虑各方面影响因素之后的结果。本次成品油价调整市场早有预期,5月9日国内成品油调价窗口正式开启。考虑经济运行和价格形势与近期国际市场油价。

时间方面:价格及时调整。成品油指导价上调窗口　5月9日开启,我们认为主要由于1-3月国际油价快速上涨近15%,成品油价连续2次共上调10%后,国内成品油价格创新高。4月至今国际油价下跌达到4%的边界条件,及时下调油价有利于降低下游行业成本与缓解国内通胀。

幅度方面:下调幅度接近4%,这是综合考虑国内经济形势及炼油企业盈利情况的结果,继续由石化企业消化部分高油价的影响。截止9日国际原油三地现货日均价下降至114.8美元,较上次调价时的125.2美元下跌8.3%,22个工作日移动平均变化率为4.1%。本次油价上调幅度为3.7%-3.9%,调整未到位率为0.1%-0.3%,与规则一致。

炼油企业:由于　1-3月份国际油价快速上涨,国内成品油价格小幅上调,炼油企业生产成本大幅增加,炼油企业亏损局面难以扭转。虽然近期国际油价大幅下跌,但调价滞后对炼油盈利改善空间有限。国家将继续要求石油企业发挥企业内部上下游调节机制,确保成品油市场基本稳定供应。

此次成品油的调价时机和幅度均在预期之内,同时有利于缓解能源价格对价格总水平的影响。虽然成品油价占CPI　的直接比重较小,但由于向下传导次数较多,因此对CPI　有一定影响。根据我们之前的测算,国际油价每变化10%对于国内通胀的影响为0.12%。本次调价对CPI　的影响约为-0.05%。

我们认为,本次油价下调未能伴随新调价机制的发布,主要由于目前油价仍在　110美元以上高位运行。

但宏观压力的缓解,成品油定价机制与国际市场接轨的步伐或将加快。预计改革方案将包括吨升折算系数,缩短调价周期,改革挂靠油种等。例如:统一吨升折算系数;调价周期将从现有规定的22天调整窗口改为10个工作日;同时新机制有可能取消根据国际原油市场变动4%的限制等。

短期　Brent　油价将在110美元附近振荡,中东地缘政治与欧洲政治经济问题带来更多波动性,中期由于需求难以为继看空。由于中国的进口原油大部分(65%)以北海布伦特Brent　和阿曼原油为基准定价,按照目前国际油价测算,1个月后将再次满足“22+4%”的条件,未来成品油有继续下调的预期。