这是长线投资社群的第340篇原创文章
长线投资社群宗旨：为长线投资者提供一个免费交流和互动的平台，一切以成长价值为核心。很多人做了一辈子股票都没搞清楚股价为什么涨跌。为了帮助更多人认识价值投资，交流分享还是非常必要的。
长线投资社群愿景：建设一个真正志同道合、不掺杂任何商业目的、纯粹为兴趣爱好而来的长线投资朋友圈。投资理念：长线投资从拒绝平庸开始，坚持与净利润持续增长的优秀企业为伴，赚企业成长的钱。价值观：健康生活、快乐投资、交流分享、感恩互助！
《我们是这样的一群人》
作词：崔文超，作曲：赵昕宇，演唱：赵昕宇
长线社群群歌.m4a 来自长线投资社群 00:00 02:53@天山龙江：
（1） 最近几天外盘普遍大跌，把很多朋友都吓坏了，纷纷在群里发外盘暴跌的截图，显然是担心A股下跌。我就回应了一句：美股大跌，会不会影响像宁德时代这样的公司正常经营？显然不会，我常说一句话：真正有价值的企业和K线无关，和大盘指数无关。根据 市值=估值*净利润 这个股市赚钱公式，长期看，市值和净利润一定是成正比的，在估值保持稳定的情况下，净利润增长10倍，市值/股价一定增长10倍，这是数学公式告诉我们的，也是客观规律，不以任何人的意志为转移。业绩是驱动股价长期上涨的最大动力，一旦业绩失去了成长，股价也就丧失了上涨的动力，只能靠偶尔的消息刺激来做脉冲运动。如果整天担心大盘下跌，老想着清仓跑路，我想投资根本没法做，更别说长期持有赚成长的钱。
今天是2020年2月25日，沪深300指数收报4123点，2年前的今天沪深300指数收报4071点，2年指数仅涨了52点，基本上就是在原地踏步。再看这两年的个股表现，可谓是精彩纷呈。题材概念股咱就不说了，举几个我们熟悉的白马股的例子：
从上面的例子，我们看到，即使大盘长期不涨，只要持有的是优质公司的股权，即使持有不动也会带来丰厚的回报，比买不靠谱的P2P，或者放在银行吃利息强多了。对于普通上班族，我建议的投资策略是：选好优质个股，在低位多买一些，等有了足够收益抛出一些，大幅降低持仓成本后长期持有，慢慢地构建一个优质个股的组合，同时努力工作积攒本金，买入更多优质公司股权，最终成为优秀公司股权的收藏家。
目前国内疫情已经明显得到了有效控制，而国外疫情似乎正愈演愈烈，未来一段时间如何发展，很难预测。如果整天担心外盘对A股的影响，我看股票也不用做了，清仓为好。作为长线投资者，我还是强调“重个股，轻指数”，“与其预测风雨，不如打造诺亚方舟”，目前我们长线群重点关注的医疗设备、检测试剂、创新药研发服务等都是疫情的受益者，特别是迈瑞医疗和万孚生物，是全球医疗设备和检测试剂的供应商。所以，投资标的选择好了，不管外面刮什么风，都没什么可担心的。对于很多心仪优质的个股，我们就怕它不跌，下跌正是我们买入的机会。
（2） 今天科技股上演跌停潮，其实一点都不奇怪，毕竟涨的太多了。比如北方华创去年涨了133%，今年一个多月又接近翻倍，目测动态市盈率接近160倍了，太疯狂！看看不断飙升的成交量，明显是有越来越多不明真相的群众在入场，在这场击鼓传花的游戏中，总要有人为梦想买单，就看谁是最后一棒！可以这样说，A股80%～90%的企业都只有中短期炒作价值，没有长期投资价值，对所有的参与者来讲比较适合“为梦想窒息”。
投资是在不确定性中寻找确定性，买估值160倍的股票还想赚钱，就是想着有更傻的资金将其推高到200倍甚至300倍，本身就是一种赌博。涨得时候还好说，皆大欢喜，跌的时候就很难淡定了。160倍，腰斩，再腰斩，才40倍，从理性的角度才比较合理，想想就太恐怖了。现在但凡我买了市盈率特别高的股票，一大跌我就害怕，不知道会跌到哪里？但是，有业绩的公司估值通常是有下限的，比如昭衍新药/爱尔眼科，估值下限可能是30～40倍，50倍买，大不了跌30%，但是跌70%～80%可能性几乎没有。而且，即使当年跌30%，当新一年来临，随着业绩增长30%～40%，即使继续维持30～40倍估值，也有成长的钱可以赚了，这就是长期投资的确定性。
到底是愿赌服输赚博弈的钱，还是按价值投资的逻辑老老实实赚成长的钱，其实都是每个人自己的决定。
分享看到一段话：价值投资是一种看起来很简单的投资策略，然而如果没有看过很多行业和公司，很多商业模式，经历过几轮牛熊以及其中的风格极致演绎，其实是很难做到价值投资的。没有经历过复杂，其实是做不到简单的；没有经历过复杂，根本守不住简单。
我的评论：股市每天都有很多股涨停，也有很多股持续暴涨，真的是诱惑很大，能快速致富谁愿意慢慢变富呢？人性使然！虽然我们号称长线群，但你经不住震荡把很多优秀的企业卖了也完全可以理解。不经过几年甚至十几年追涨杀跌赚不到钱的亲身经历，是很难真正认可和践行长线投资的，我倡导的长线投资其实只适合那些不擅长追涨杀跌的朋友！概念题材趋势玩得溜的人并不适合这里！
（3） 2020年3月1日#每周简评
本周受全球疫情扩散影响，恐慌情绪蔓延，全球股市暴跌，美国道琼斯指数短短一周暴跌13.2%，国内沪深300指数下跌5.05%，个股也是普跌。国内疫情目前已经明显得到了控制，国外却不乐观，未来对股市整体的影响也很难预测。我觉得这都属于短期事件，即使有影响，也是局部暂时的，我一向强调“重个股、轻指数、真正有价值的企业和K线无关，和大盘指数无关”，目前我个人依然接近满仓持有自己看好的股票。
截止本周末收盘，由2020年重点关注的25只股票构成的2025指数今年以来涨9.37%，由未来3~5年看好的36只个股构成的长牛36指数今年以来涨9.37%，未来3~5年看好的高价值十大战略级标的今年以来平均涨幅14.67%，同期沪深300指数跌3.82%。
最近我们重点关注的几只个股：中顺洁柔、艾德生物、视源股份、昭衍新药、飞荣达、和而泰等都在本周创了历史新高，飞荣达逆势上涨4.4%，正海生物逆势上涨2.03%，其它个股受大盘拖累都出现了较大了回落，但是中长线我们依然看好。
中顺洁柔业绩快报：营收66.35亿，增长16.84%，净利润6.07亿，增长49.12%。中顺洁柔业绩本身不错，口罩也开始试生产，在满足国内疫情需要前提下，不排除出口，目前海外口罩需求量很大，口罩概念股风云再起，虽然我们持有中顺洁柔不是冲口罩，但是正好撞在风口，我们也乐见其涨。根据盈利预测中顺洁柔2020年净利润7.5亿，目前市值191亿，动态市盈率25倍。
万孚生物业绩快报：营收20.9亿，增长26.71%；净利润4.23亿（剔除商业减值），增长37.48%。万孚是我们长期重点关注的标的，本周逆势上涨5.25%。万孚新冠病毒检测试剂盒2月23日已获注册批准，日产30万人份。万孚是国际化的企业，产品在140多个国家和地区销售。如果疫情在全球扩散，万孚可能会受益。万孚生物2020年预计净利润5.3亿，目前市值223亿，动态市盈率42倍。
东方财富业绩快报：营收42.3亿，增长35.38%，净利润18.3亿，增长90.49%。略超预期。东方财富是今年10大金股，看好它主要是因为牛市预期及未来股权市场的景气度。东方财富在本周创出了几年新高，今年以来上涨10.02%。这周沪深两市的成交量达到了1.4万亿的水平，不断刷新的成交量对券商来讲就意味着不断向好的业绩啊。如果今年净利润增长50%，则净利润达到27亿，目前市值1165亿，动态市盈率43倍。对于周期股来讲，我觉得估值高低不是最重要的，持续向上的景气周期才是。
本周我们出了华熙生物的深度研报。华熙生物也在本周出了业绩快报：营收18.8亿，增长48.66%，净利润5.85亿，增长38%。有人问我对当前估值怎么看。我说根据盈利预测2021年净利润大概在10.6亿，站在一年的周期看，动态市盈率39倍。很多人可能会疑惑，现在才2020年2月，为什么没有根据2020年的业绩预测算估值?对于特别看好的企业，有时候我喜欢用透支一年买入法来看估值。比如2019年10月，我很看好乐鑫科技，如果用当年的盈利预测乐鑫估值高的很离谱，我就用2020年盈利预测，开始在50倍左右建仓，计划每跌10%买一点，结果大家也知道了，根本没有40多倍买入的机会，到今年2月份乐鑫科技涨到了305元，按2020年业绩预测动态市盈率高达180多倍。根据最近一段时间的研究，我对华熙生物还是很看好的，我认为华熙有望成为生物活性材料平台型企业，在消费升级，人们普遍追求“健康、美丽”的时代背景下，医美行业有广阔的前景。
*以上仅代表个人观点，据此买入亏损自负*
@John董：
毛利不高的to b生意，如果没有什么护城河的通常不适合长线，长线牛股经常诞生在to c的和平台型的企业里。
做趋势就不要跟做价值搞混了系统，做趋势看到风吹草动就跑路，趋势进趋势出；做价值就忽略波动，不忘初心。
@健：
我认为三个月以后回头来看，这次的科技股暴涨和以往没有任何区别，唯一不同的是流动性比以往更加充沛，90%的公司从哪里来的，就回哪里去；真正能够走出长牛行情的科技企业不到10%。科技股的贝塔很大，多数人在这里赚钱最后亏在这里，能够带走很不容易，主要原因还是硬核科技太少，情绪驱动太多，回头看看原来的乐视。
@青山：
长线投资，很多人认为这是最容易做的，只要买进不动就可以了，其实这完全是误解。在所有的操作策略中，长线的要求最高的，因为①需要对企业有着极为深刻的认识，和对自己有着更为坚强的控制；②需要清楚把握企业未来数年的发展趋势，以投资的心态分享企业的成长；③他的标的物是千里挑一，在这样的机会面前它不会惧怕任何亏损，不会设置除基本面外的任何止损指标；④自信、尊重客观价值、不理会乃至勇于对抗市场是必备的投资品质，日常的波动在这样的前景面前是不应去考虑的。只有这样，股票才能够真正成为改变一生的东西。
评论
@John董：说的到位，做价值比做趋势难多了，因为认知都是有缺陷的，很多时候价值投资成功了回头看其实是运气。太难了。
@鹏：
长线投资和是否科技股不冲突。长线投资，选股很重要，可以根据财报，也可以根据其他，搞不懂一说科技股跟新冠肺炎似的。看不到是投资者能力问题，不是公司的问题。
评论
@John董：你说的都是VC，当然如果你有Vc的眼光可以不看估值看未来，那就非常适合。对于大多数投资者而言科技股高估值高淘汰率，看不懂很正常。金斯瑞的car-t，我也短时间内赚了好多倍，但我不是太懂，所以，只买了几十万当风投打法，回过头看不懂的一直是赚不到大钱的。科技股最好的投资场所是美股和港股，A股真没啥特别好的标的。
@天山龙江：可以这样说，A股80%～90%的企业都只有中短期炒作价值，没有投资价值，比较适合贾布斯那句名言“让我们一起为梦想窒息”。翻看一下A股的月K线，甚至年K线，你就发现多大多数公司长期看股价都在原地踏步！看最近热炒的以岭药业，短期看涨了一倍，但长期看上市十年了股价还在原地踏步！看最近天天跌停的博信股份，这可是几个月涨了3倍大牛股，之前天天创历史新高，还是可融资的票，谁要在高位买了，就完蛋了。
现在基本面不扎实，估值高、经营质量不好的股票，哪怕他涨得再好，大家不要在群里讨论，如果有不明真相的群众看我们讨论，以为很好买了，买了拿长线，就麻烦了。我尽量只讨论3~5年能持续不断长牛的股票。我现在不求快，只求稳，希望市值能不断新高。
@Jeff：寻找那稀缺的10%A股公司是投资奋斗为之努力的动力。
壹网壹创
@天山龙江：壹网壹创股权激励计划：较2019年度，2020-2023年净利润分别增长30%/65%/100%/135%，公司已经对未来4年给出了明确的增长预期，业绩增速也非常不错。壹网壹创有人研究过吗？有了解的可以出来交流一下。
@天下无双：壹网壹创属于电商代运营，之前看不上这个行业，因为觉得是附属品，没有话语权，随时可被替换，但近期观点改变。
第一个，是代运营的价值：根据天猫商城数据，2013年代运营网店单店交易额平均为自运营网店的2倍，其中服饰鞋包、时尚百货、家电、家装家饰类目分别达3.2/2.3/4/3.2倍。2018年，天猫服务商引入新品牌843个，店均成交为天猫大盘新商家的近3倍，天猫服务商运营店铺的总GMV同比增长高于大盘近20%。
第二个，是代运营被忽视的关键点，以化妆品为例，化妆品企业的终极形态必然是形成品牌矩阵，国内上海家化走的最好，但因为内部问题这些年发展的不太好，后起之秀珀莱雅的管理和品牌矩阵最有势头，我们可以看到股价走的最好。
电商代运营是可以帮品牌商孵化品牌的，以壹网壹创为例，通过大数据分析为百雀羚孵化出“小雀幸”系列面膜，为大宝孵化了大宝眼霜等产品。
第三个，化妆品产业链主要包含原材料、代工厂、品牌商、渠道商、消费者五个环节参与者。在产业链中，品牌商享有最高附加值，掌握核心定价权，渠道端分配终端产品利润最多。
由于品牌商拥有产品定价权，在产业链中具备强议价能力，企业毛利率可达60%-80%。在利润分配中，品牌商将零售价为100元的产品以40元提供给渠道商，并获得25元毛利。
渠道由于不同渠道议价能力存在差异，毛利率表现也不尽相同，多集中于 30-60%。所以渠道不可小看，这是仅次于品牌商的利润丰厚链条。
既然电商代运营是有价值的，再看看空间和格局，据智研咨询统计，电商代运营市场规模从 2011 年的 295.4 亿元增长到 2018 年的 9623 亿元，年复 合年增速达 64%。行业龙头宝尊电商在整个代运营行业中的市占率在 2018 年仅为 3.06%， 壹网壹创在 2018 年的行业市占率为 0.65%。
虽然分散，但格局清晰，天猫认证服务商约 1000 家，其中六星服务商仅有 9 家（门槛累计成交超 10 亿），壹网壹创是九家之一。
美妆是电商渗透率最高，增速最快的行业，美妆电商运营是难度系数最高的，所以往母婴、标品家装、美容仪器、小家电等品类 拓展，属于降维打击。
龙头宝尊电商在美股也是大牛股，走牛的原因是由重变轻，就是减少重资产的经销业务，扩大轻资产高毛利的管理业务，而壹网壹创相比同行，是服务收入比较高的公司。
综上，壹网壹创卡位美妆与电商双黄金赛道，市场空间大，集中度低，竞争格局初步形成，有内生和外延优势，值得重点关注。
@太阳神：我今天与原阿里的朋友聊了一会儿，他直接说出了“代运营”的弊端。我自己本来也是做代理了，完全理解壹网壹创“代运营”的商业模式。结论是：壹网壹创不是长线投资标的！代运营与传统的代理，本质没有区别，只是增加了更多互联网因素。
新媒股份
@天山龙江：新媒股份2019年业绩快报：营业收入9.97亿，增长54.98%，净利润3.87亿，增长88.70%，明显高于机构预测。虽然是次新股，看这强劲的月K线，上市之后一路上扬，股价真有走强的道理啊。按2019年7月的最低点70元算，当时的市值为90.6亿，按现在公告的业绩算，当时的动态市盈率仅有23.4倍。假定今年的净利润增速减半达到45%，则净利润为5.6亿，目前市值226亿，动态市盈率40倍，估值感觉不高。新媒股份从2019年4月29日最低67元，到2020年2月7日最高205.99元，10个月时间涨了207%。短期涨幅看起来挺大了，目前日均线相对比较发散，貌似进入了调整状态。建议跟踪观察，要想介入最好等日均线收敛以后再说。
华熙生物
@天山龙江：华熙生物的深度研报来了，有兴趣的可以上知识星球看看。根据研究，计划将华熙生物加入长牛36成份股，未来3～5年重点跟踪。
根据财务分析：华熙生物在公司经营管理上是一家非常优秀的企业，各项指标均优秀且健康。华熙生物基于强大的科研能力和产品力，依托四大核心技术实现产率高、成本低、规格全的透明质酸全产业链。作为原料生产 商和产品制造商，其技术、资质和资金壁垒高，规模效应明显。公司立足于原 料业务全球第一的基础，及时向医疗终端、功能性护肤产品延伸，享受当下医美和护肤品的行业红利。同时公司积极丰富产品线并进行宠物、睡眠、婴童、计生等透明质酸新应用领域布局，不断延生公司业绩增长点。
看看华熙生物所在的医美行业的发展前景：2018年行业市场规模1217亿，2023年预计规模为3601亿，5年3倍！
@苍鹰：华熙生物发布2019年业绩预告，公司预计全年实现营收18.78亿元，同增48.66%；归母净利润5.85亿元，同增38.09%，每股收益1.22元，基本符合预期。
2019年公司功能性护肤品及医疗终端产品业务快速发展，带动收入、利润较快增长。看好公司在玻尿酸领域的全产业链布局，业绩有望进入快速成长轨道。
@小华：华熙生物的报表非常不错，并且这个行业具备高速成长的潜质，不足之处就是护城河不行。
@天山龙江：和机构预测的相当接近啊，不错。这种偏消费类的公司，每年能增长30%～40%，就很不错了。
华熙护肤产品毛利高达83%，医疗产品毛利高达85%，我觉得已经很高了。化妆品公司珀莱雅和丸美的毛利才有60%多，医药大牛股恒瑞的毛利才86%。护肤品和医疗产品的营收占比2019年估计要达到60%以上了，而且还在高速增长。
华熙生物长期看好，但是短期并没有估值优势，买了要做好下跌20%的准备。不做研究，不做功课，跌得时候就只有恐惧。研究好了，敢暴跌我就敢买。我目前专注医药、大消费，科技股关注的少。
良品铺子
@臻：良品铺子的主营线下在武汉预期营收受损，盈利是要打折的。
@阳光天使：过年已经买好了，不影响年报。武汉封城已经是1月23号(腊月29)。本来后面就是淡季了，正常的应该是正月初十以后才会复购的。一季报应该有影响，包括绝味、周黑鸭、煌上煌。但你看这几天煌上煌、绝味已经过了恐慌期，慢慢走起来了。短期不改变基本面，不改变趋势。
良品铺子在我们当地还是很受欢迎的，很多人喜欢买它的，它的价格比市场上卖的贵，就相当于周黑鸭在鸭脖子里一样的。
@一米阳光：良品铺子没那么快开板的，对标三只松鼠，与同行相比，良品铺子的收入结构最为均衡，其线上、线下收入占比都在往50%靠拢。数据显示，2016年、2017年、2018年及2019年上半年，良品铺子线下收入占比分别为66.31%、57.79%、54.48%和54.81%。
目前A股市场上已经有三只松鼠、盐津铺子、好想你等多个零食品牌，其中三只松鼠2019年成功上市之后股价一度上涨超过三倍，反映出资本市场对零食板块上市公司投资价值的认可。作为休闲零食行业的龙头企业，良品铺子的基本面硬核，财务数据都在持续向好。
小熊电器
@一诺：业绩快报：公司2019年实现营业总收入26.9亿元，同比增长31.92%。实现归属于上市公司股东的净利润2.6亿元，同比期增长40.08%。
@马到成功：疫情应该利好小熊电器，我看身边的人在家炸鸡腿、蒸东西等全是用小熊的电器，感觉小熊电器的空间蛮大的，相信疫情过后网购的发展会更加快，而且现在大学生宿舍很少看到没有小熊的电器。去年有次我陪朋友去看他读湖南大学的儿子，四人的宿舍摆了好几件小熊的电器，有开水壸、蒸蛋器、小电饭煲等。感觉小熊电器还是有一些固定的消费群，而且我还问了我朋友的儿子为什么要买小熊的东东，他说不但性价比好，而且质量也好，另外我家也买了几件小熊的电器，如玻璃烧水壸、空气炸锅等。
@一诺：小熊是以线上销售为主的小家电品牌，在电商红利带动下迅猛发展， 2014-2018年，营收增长3.5倍，线上直销布局天猫、京东、唯品会和苏宁易购等主流电商平台和拼多多、平安好医生等新兴电商平台。
凯利泰
@高鲜生：业绩快报：凯利泰2019营收12.5亿，4季度3.9亿，同比增60%。扣非净利润3.06亿，4季度0.96亿，环比增50%。4季度营收和净利润都加速。
骨科是老龄化的前周期赛道，受益于人口红利和进口替代，属于长坡厚雪和优质赛道。A股骨科的大博和凯利泰，主要业务范畴在创伤和脊柱领域，质地不如布局关节领域的爱康和春立。高瓴投资的港股骨科龙头，爱康医疗今天大涨14.5%，今年涨幅105%；次龙头春立医疗，今年涨幅77%。
@千亿：未来十年中国老龄化必定到来，老龄人很多都有骨质疏松这是最确定性的，小公司大行业，长长的赛道。我建了个底仓就一路向北，不给加仓的机会。冯柳、陈光明持有凯利泰。
@若比邻：骨科好赛道，金眼银牙铜骨头，看港股几个优质骨科标的涨幅惊人。
@瑞泉：问下高总凯利泰的护城河在哪里，还是只是这因为所在的赛道好？
@高鲜生：竞争壁垒一般，不如爱康和春立。不过医疗器械有先发优势，而且认证严格，行业竞争格局很好。
正海生物
@孤星泪：期待活性生物骨尽快获批上市。如果照券商研报的预测，仅此一项的营收和利润相当于再造一个现在规模的正海生物。逻辑上来讲，活性骨只是它的一个催化剂，时间拉长，BMP2可以再造N个目前的业务体量，适用范围和场景，远大于高新的生长激素。由于活性骨是国内第1款药械结合的三类器械，技术评审需要反馈的资料比较多，估计公司层面也不知道具体什么时间能获得行政审批注册上市的资格，只能说今年获批的希望比较大。
@翊嘉：是呀，生物活性骨只是拿来捅破天花板用的，打开再生医学大蓝海的一个东西，所看的并不是一个生物活性骨，真正要看的是BMP2能不能通过？
@红广：希望BMP2今年能够顺利通过，为正海未来的发展打开上升空间。
@孤星泪:BMP2如果能上市（很多专业投资人还是持怀疑态度，因为中国再生医学拙劣表现，一提到再生领域，总感觉有老千股的烙印），3年左右打开的是千亿级别的独家市场，因为基于这项技术的子宫修复膜会加速落地（非子宫内膜）。预计技术评审通过，一部分比较敏感的资金会提前炒作！
全球绝大部分国家都没有制定干细胞的行业标准（因为伦理），中国也没例外。BMP2 是在美敦力BMP 的基础上衍生出来的，理论上技术更优化，实际临床并发症比例也小于后者。目前这个阶段，这项科研是最接近干细胞再生再造的技术。
@荣：我对正海的活性骨获批还是非常有信心的，听东兴证券的胡博新说，他们应该补充资料提交上去了。
@天山龙江：我对再生医学行业前景看好，正海又是难得的业绩持续稳定增长的标的，去年6月正海大跌到50多元时候，我就在群里大力推荐过，自己也买了点，最近又加了些仓，打算持有几年看看。
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