新一轮大周期来了！

预期差就是生产力。

——研报社

汽车

汽车行业景气度反转向上

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乘联会最新数据显示，5月广义乘用车销量163.9万辆，同比增长1.9%，环比增长12.3%，这是国内乘用车销量11个月来首次同比正增长。

研报社认为，作为早周期的汽车行业，5月销量首次同比转正，可能预示着随着国内经济基本面逐渐修复，汽车行业将率先迎来新一轮周期拐点，景气度有望率先反转向上。

重申前两天文章《说个好方向！》的观点：

5月是国内推动复工复产以来的第三个月份，也就是国内经济重启的第三个月份，国内经济基本面复苏的态势已经基本确立，宏观以及部分微观行业的经济数据会持续改善。

一轮完整的宏观经济周期，通常包括复苏、繁荣、滞涨、衰退四个阶段，其中在经济复苏阶段表现较好的行业就称之为早周期行业。

早周期行业一般包括金融、地产、交运设备、有色金属、建筑建材、家电、化工等。（并不绝对，具体还要看每一轮经济周期的特征）

随着国内疫情消退，叠加各地方密集的促消费政策刺激，5月汽车销售数据同比转正，不仅进一步佐证了国内经济基本面复苏的态势，同时也可能预示着汽车行业将率先迎来新一轮周期拐点，景气度有望率先反转向上。

自2009年国内汽车产销量首次超越美国、跃居世界第一以来，国内汽车行业一共经历了三轮大周期，目前正处于第三轮周期衰退的尾声、第四轮周期复苏的初始阶段。面对新一轮周期复苏，国内汽车行业可能表现出以下两个特点。

第一，上一轮衰退叠加疫情冲击，尾部淘汰加剧，使得行业集中度进一步提升，行业龙头企业将领先整体行业恢复，相关数据也将优于行业整体。

1）从市占率来看，2020年最新数据显示，乘用车品牌前20的市占率已经达到88%，30名以外的品牌市场份额已经只剩2%，几乎可以忽略。

2）从销量数据来看，国产自主品牌中排第六的长安汽车5月销量同比增速高达54%，在国产自主品牌中排第八的长城汽车5月销量同比增速达到31%，都要明显好于整体行业。

第二，在新一轮汽车周期中，上游零部件公司的业绩可能要优于整车公司的数据。

1）经历了前三轮周期的普及渗透，后面国内汽车销售增速很难大幅提升。

2）头部车企方面虽然整体市场份额在提升，但是竞争也更加激烈，同时还面临特斯拉等外来者的搅局。

综上两方面，国内汽车行业正在从以量为主的增量时代逐渐转向以质为主的存量时代，行业将在加剧的竞争中比拼技术含量，在这样的背景下，核心变量就体现为上游零部件的价值量提升。

汽车产业两大趋势

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第一，电动化：在全球鼓励新能源发展的大背景下，汽车电动化将成为长期趋势，尤其是今年国内国外政策加码，电动汽车的渗透率将加速提升、销量将高速增长。汽车电动化率的提升将持续带动上游锂电池的需求。

2019年全球新能源乘用车总销量为221万辆，分地区看，全球新能源乘用车主要有三大市场：中国120万辆，欧洲56.4万辆，美国32.5万辆。

中国新能源产销数据虽然已经在全球遥遥领先，但是渗透率仅4.7%，也就是说每卖100辆乘用车，只有不到5辆是新能源汽车。而2019年12月发布的最新新能源汽车产业规划征求意见稿显示，到2025年，国内新能源汽车年销量占比（渗透率）要达到25%，显然还有很大的提升空间。

同时，面对此次疫情的冲击，不仅各地方出台多种政策刺激新能源汽车消费，国家也延长了新能源补贴政策，将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底，有利于稳定国内新能源汽车销量、提升渗透率。（参考《全面解读2020新能源补贴政策！》一文）

欧洲主要国家法国、德国相继提升电动车单车补贴，其中法国由4500欧提升至6000欧/车，德国由6000欧提升至9000欧/车，且增值税由19%下调至16%，补贴大幅度提升。在这样的大力度刺激下，作为全球第二大的新能源市场有望再次大幅增长。

另外，欧盟还从2020年1月开始执行史上最严碳排放法规，按照这条规定测算的话，欧盟2020年新能源汽车销量要达到近200万辆，也就是同比增长近3倍才能避免罚款。

综合中国、欧洲市场目前政策来看的话，在新一轮汽车周期中，新能源的渗透率将进一步提升，尤其是今年新能源汽车的销量有望逆势高增长，汽车电动化率的提升将持续带动上游锂电池的需求。

ps：氢能重卡第一股尼古拉昨日暴涨103.7%，市值达到260亿美元，折合人民币约1800亿。尼古拉主营氢燃料重型卡车，被誉为卡车界的“特斯拉”，尼古拉的暴涨今天也刺激了A股燃料电池板块大涨。

第二，智能化、网联化：5G驱动汽车智能化、网联化不断提升，从而带动上游汽车电子的需求提升。

2月24日，发改委、工信部、公安部、交通运输部等11个部委联合印发《智能汽车创新发展战略》，这是智能驾驶、车联网领域纲领性文件。文件重点强调要加强车路交互、强调汽车的智能化以及与5G建设的协同。

所以在5G商用的大背景下，汽车智能化、网联网不断提升也将是长期趋势。

可能也是敏锐觉察到了行业的大机遇，国内科技巨头华为正在加速切入汽车电子领域：

2020年4月，华为高阶自动驾驶解决方案ADS通过汽车行业功能安全管理体系ASILD认证（ASILD是汽车行业最高的功能安全级别），同月，华为发布直流快充模块hicharger；

2020年5月，华为联合一汽、长安、东风、上汽广汽等18家车企共建“5G汽车生态圈”，同月，华为发布自动驾驶网络解决方案白皮书。

从最新行业数据来看，2020年一季度新车同时搭载双屏语音数字座舱及车联（4G）上险量为39.43万辆，渗透率为12.81%，同比提高近10个百分点。

智能座舱是汽车智能化的一大体现，所以智能座舱的渗透率大幅提升意味着国内汽车智能化正在加速。

研报社今天梳理了一份“汽车电子&锂电池核心股”，凡是点了“在看”者，进入公众号主页，点击“进入公众号”，然后在对话框里发送“答案”这两个字，就会蹦出答案。

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