——研报社
社长说
免税和新能源展露韧性
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第一，免税板块在午后跳水中凸显强势，王府井在一片质疑中三连板。
免税板块今天整体涨幅3%，其中王府井3连板，腾邦国际3连板，西藏珠峰涨停。
早盘免税板块在一片强势进攻中并不突出，午后市场指数跳水，而板块人气股王府井高位资金硬顶，午后西藏珠峰封涨停，中国国旅趋势新高，格力地产、百联股份也都不弱，整体板块韧性较强。
关于免税的几个逻辑：
1）在经济增长面临一定压力的背景下，叠加香港免税地位的新闻，引导海外消费回流将成为国家刺激消费的一个方面，而发展免税就成了一个重要途径。目前我国在境内免税渠道消费免税商品的占比仅为18%，剩余高达82%的免税品消费（美妆/奢侈品）发生在海外市场，所以随着海外需求的转移，国内免税市场的提升空间很大。
2）免税的形式包括机场、口岸、港口、机上免税，市内免税店，离岛免税店。目前我国市内免税店的数量及体量较小，是免税发展的重点，想象空间更大。
3）免税实际上是国家的税收让利政策，为弥补这部分的财政收入，预计免税牌照更可能发放给国有企业，考虑到运营经验及供应链优势，最可能参与免税运营的主体应该是由国资控股的商贸百货公司。
第二，新能源汽车/特斯拉：大市值中军宁德时代盘中创历史新高。
新能源板块直接刺激是昨晚特斯拉股价突破历史新高，并且成为全球第一大市值车企，同时中德有相关合作消息。
今天板块整体涨幅1.4%，涨停数量10个，午后在市场回落过程中只有旭升股份破板，其他秀强股份、模塑科技、奥特佳、力帆股份等相关概念股都以涨停收盘，大市值中军宁德时代盘中创历史新高，也凸显出了板块韧性。
研报社在6月9日《新一轮大周期来了！》一文中梳理了汽车行业的中线逻辑，并指出：
在全球鼓励新能源发展的大背景下，汽车电动化将成为长期趋势，尤其是今年国内国外政策加码，电动汽车的渗透率将加速提升、销量将高速增长。汽车电动化率的提升将持续带动上游锂电池的需求。
针对研粉这两天的留言提问，下文再对新能源做一个补充。
新能源
如何看今年全年销量增速？
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受疫情影响，今年前5月新能源汽车销量出现明显下滑，累计同比下滑44%，但是随着3月国内重启经济，月同比降幅在逐渐收窄。
2018年国内新能源汽车总体销量是124.7万辆，2019年是120.6万辆。受疫情影响，今年前5月新能源汽车销量出现明显下滑：
1）前5月总计销量28.9万辆，比去年同期下滑39%。
2）1-5月分别同比下滑-52%、-76%、-58%、-26%、-21%（降幅逐月收窄）。
第一，如果今年全年销量达到120.6万辆，也就是与去年持平，那么剩下7个月要卖91.7万辆，同比增速要达到25.4%。
很多人担心今年全年新能源汽车销量要大幅下滑，其实大概率不会，剩下7个月同比增速只要达到25.4%就可以使得全年数据与去年持平，在政策的刺激下，下半年要达到这个增速应该并不难。
第二，如果今年全年销量达到150万辆，也就是全年增速达到25%，那么剩下7个月要卖121.1万辆，同比增速要达到65.7%。
也就是说，要想今年全年新能源汽车销量大爆发也不容易。
所以中汽协说今年新能源汽车市场不会大爆发，说的是全年的数据，同时也是基于客观事实。
从目前数据来看，随着3月国内重启经济，月同比降幅在逐渐收窄，5月降幅已经收窄至21%。
6月去年基数较高，所以预计今年6月的同比数据也不会很好看，但是从7月开始，去年的基数开始降低，所以预计下半年随着国内政策的刺激、汽车消费需求的回暖，新能源汽车同比数据可能会逐渐回升，重回正增长。
渗透率还有上行空间吗？
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全球新能源渗透率大致是2%左右，分地区看：
中国是全球新能源第一大市场，在新能源汽车市场占比55%左右，渗透率目前是4.7%，也就是说平均每卖100辆汽车，就有4.7辆是新能源汽车。
欧洲是第二大市场，占比26%左右，而渗透率各国之间差异较大，挪威最高69%，其次是瑞典25.8%、荷兰12%、法国9.2%、德国7.6%。
美国虽然是第三大市场，占比15%，但是美国新能源政策并不积极，所以目前渗透率也就2%左右。
中国2019年12月发布的新能源汽车产业规划征求意见稿显示，到2025年，中国新能源汽车年销量占比（渗透率）要达到25%，与当前相比，还有很大的增长空间。
欧洲国家继续加码政策补贴，法国由4500欧提升至6000欧/车，德国由6000欧提升至9000欧/车，且增值税由19%下调至16%，并且从2020年1月开始执行史上最严碳排放法规，所以预计欧洲渗透率还将进一步提升。
长期来看，挪威可能成为新能源市场的标杆，4.7%的渗透率不是天花板，可能只是刚刚开始。（挪威渗透率在超过5%以后加速）
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