众所周知,股票市场和债券市场存在着跷跷板效应,在美国如此,在欧洲如此,在中国也如此。
一段时间以来,因为工作的关系,我一直比较关注债券市场和股票市场的关系。最近偶尔看到一位博友的文章,他提到自己用债券价格判断股市底部和顶部的经验,给了我一定的启发。于是我自己也打开股票和债券的历史行情,去检验这一研究结论的准确性。结果不用说,效果很好,特别是对于交易所的一些债券,因为资金来源相比银行间债券市场,与股票市场资源属性更相近,因此更能反映这一规律。
关于这个研究和结论,因为我个人电脑上没有按照专业软件,不方便展示,有感兴趣的博友,可以自己去查看和验证,相信会有收获的。
所以,如果股票市场我们看不懂,不妨转而看看债券市场,可能更有助于我们进行资产配置,更有助于我们较好地把握市场拐点,不至于过早进入被套的失去了信心,从而失去理性的判断,遭受严重损失。
那么债市现在处于何种状态呢?我在中期策略中提到,基本面和资金面都比较支持下半年债券市场继续震荡向上,即收益率继续下降,而政策因素是最大的外生变量,可能引起趋势的反转。现在这个观点仍然维持不变。最近申万的屈庆在中期策略上也比较看好债市,认为经济增速下滑导致基本面预期继续恶化,会导致10年期国债收益率跌到3%以下,而目前这一收益率处于3.2%的水平,向下仍然有20BP的空间,这个突破3%的过程应该需要一定时间,不会近期很快就突破,这个突破应该会在经济数据加速下滑阶段实现,而这一过程有可能要等到3季度中或者末尾才可能看到。
改变趋势的力量在政策,特别是房地产政策。我在中期策略中分析提到,目前尚没有看到对冲房地产调控的政策,目前仍然没有看清楚。是西部大开发?是新兴产业?房地产属于终端消费品,最终表现为消费行为;西部大开发和新兴产业都是中间产品,都不能替代房地产对经济的贡献。正因为地产对于经济和股票市场的重要性,最近关于房地产的传闻层出不穷,先是传闻政策会放松,第二天就有3个部门辟谣说不会放松。以我的判断,应该不会轻易放松,为了中国经济长远的发展。
在前述分析判断基础上,我认为债券市场未来仍然会震荡上行,收益率下行,特别是中长端。短端下行幅度有限,因为CPI还会处于较高位置一段时间,特别是考虑到未来粮食和猪肉价格的可能上升。既然债券市场仍然没有到达顶部,那么股票市场离底部也许还有一段时间。
近期观察到的现象是,股票市场有所活跃,自上周以来展开了持续反弹,涨停个股每日都有不少。但观察板块可以发现,大部分是业绩报喜的股票,比如家电、汽车等,本质上来说,这是活跃资金开发的中报行情。
对于慎重的投资者而言,还是需要积极准备现金,迎接配置机会的到来。
此外,美国债券收益率曲线的扭动,也是我最近在观察的。前两天刚看到一篇外资行报告研究称,美国收益率曲线不会出现倒挂,也即美国经济不会出现衰退;因为历史上,收益率曲线倒挂,往往意味着经济在未来会出现衰退。希望这次不会发生。大家好,才真的好。
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