700元茅台作为A股标杆的警示 ——BAT都在境外，A股仅剩茅台称王 众所周知，在欧美成熟股市，作为最高股价的标杆，要么是高科技、新经济概念，要么就是金融股，但从未听说烧酒也能成为股市标杆，贵州茅台却创造了A股奇迹：719.96元！而且安信证券还向股民推荐：贵州茅台目标价位900元！这是否就是券商参与的一场赌局？或是一场由股民群众发动的对赌游戏？ 2001年8月27日，贵州茅台在A股主板上市，发行价31.39元，上市时总股本2.5亿股，目前总股本已扩张至12.56亿股，2017年11月16日创下历史最高股价719.96元，截止2017年11月23日收盘，经过“后复权”股价为3767元，按此计算，上市16年间贵州茅台股价年均上涨率为34.9%。尽管如此，目前贵州茅台股票总市值仅为7961亿元，尚不及腾讯控股的1/4。但人们最关注的问题是：一家传统酿酒厂，何以炒至700元？它凭啥成为中国企业的标杆和旗帜？ 2004年6月16日，腾讯控股在香港主板上市，发行价3.7港元，2014年3月7日，腾讯控股的股价创下历史最高记录646港元，成为香港第一高价股。2014年5月15日，每股分拆为5股，除权后股价一度低至107.7港元，但后来一路向上，并在2017年11月21日创下近三年来最高股价记录439.6港元，再次成为港股最高股价。经过“后复权”目前股价为2218港元。照此计算，上市13年间腾讯股价年均上涨率为63.6%。目前腾讯控股的股票总市值为39857亿港元，折合人民币33572亿元，相当于贵州茅台的4倍之多，并接近台湾GDP，为此，腾讯掌门人马化腾已跃升为福布斯全球富豪榜第9名，中国首富。 2014年9月19日美国时间9时（北京时间21时），阿里巴巴在美国纽交所（NYSE）上市，发行价68美元，IPO募资超过250亿美元，成为全球历史上最大规模的IPO。首日大幅上涨38.07%收于93.89美元，市值为2314亿美元，超越Facebook成为仅次于苹果的第二大互联网公司。2017年10月，阿里巴巴的股价创下191.75美元的最高历史记录，上市3年间其股价年均上涨率为41.3%。目前阿里巴巴总市值为4860亿美元，折合人民币31974亿元。 2005年8月5日，百度公司在美国纳斯达克（NASDAQ）上市，发行价27美元，2010年5月，每股分拆为10股，拆股前一个交易日收盘价为714.17美元，拆股后第一个交易日收盘价为76美元。2017年9月，百度股价创下自拆股以来的最高记录274.97美元，经过“后复权”为2750美元，上市12年间百度股价年均上涨率为47%。目前百度股票总市值867亿美元，折合人民币5704亿元，高于本轮暴炒前的贵州茅台总市值。 作为港股第一标杆，腾讯控股是14亿中国人的社交平台，它拥有最庞大而稳定的客户群，它的QQ平台和微信平台不仅改变了人们工作、生活、消费方式，而且它为14亿人提供通信、交际、娱乐、金融、支付平台。它连接万物、前途无限，它已成为了互联网时代的精英和宠儿。腾讯闻名世界，它也让世界不得不佩服中国拥有腾讯。 阿里巴巴不仅创造了世界历史上最大IPO募资规模，而且它还创造了世界最大的网购平台（淘宝、天猫），并拥有世界最大的第三方移动支付平台（支付宝），同时它还拥有世界最大的货币基金（余额宝关联的天弘基金），中国“新四大发明”中有两项应归功于阿里巴巴。这一切的背后，就是14亿中国人的消费大市场、大需求。 作为14亿中国人最大的搜索引擎，百度虽不及谷歌那般风光无限，在科技创新与规模扩张上虽有所滑落，但它仍是互联网时代的佼佼者，更是BAT的重要核心成员。 作为A股第一标杆，贵州茅台同样为14亿中国人提供白酒消费与享受，酿酒虽然只是一个传统产业，但贵州茅台却拥有垄断价格的秘方，这就是白酒的核心竞争力，虽然它不是高科技，也不是新经济，而且它的产业关联度及对国民经济的影响力都不大，但它拥有中国14亿人的巨大消费需求，更何况，它也是中国的国粹和名牌。 在反腐倡廉的头三年（2013-2015），贵州茅台的净利润与总营收基本上都是“零增长”，这其中可能也有“塑化剂”或“酒精勾兑”风波对整个白酒行业及消费者的负面影响。然而，即便如此，从下表中我们可以发现：白酒行业远比银行业更赚钱，这是否算作“暴利”？在过去五年中，贵州茅台每年的净利润占总营收的比重一直逼近50%，这一比值明显高于工商银行。如果有人说银行“暴利”，那么，贵州茅台算什么呢？ 贵州茅台近五年主要财务指标
事实上，拥有71610人的格力电器，是中国民族制造业的骄傲和脊梁，它专注主业、不断创新，是国内一流的、最优秀的工业企业，格力电器的职工人数是贵州茅台的3倍多，其营收是贵州茅台的近3倍，但其净利润却不及贵州茅台。再从净利润占总营收的比重看，格力电器只有10%左右，远低于贵州茅台接近50%的“暴利”水平。贵州茅台总营收和净利润不断扩张，其主要原因是产能扩张？还是酒价扩张？这是一个十分值得研究的现象。 格力电器近五年主要财务指标
我国香港及欧美市场是一个高度开放、高度自由的国际成熟股市，它是典型的“机构市”，尤其是境外机构投资者占相当大的比重。一般地，它们交易额的75%以上都是由境内外机构投资者来完成交易的。而A股市场则是一个半封闭、半开放的国内市场，它是一个典型的“散户市”，A股交易额的85%以上是由个体投资者（散户）来完成交易的。机构投资者持股期长，估值相对稳健；散户持股期短，偏好短炒、快进快出，“散户市”估值具有概念性、短炒性、投机性，群众运动式炒股大多一步到位。比方，贵州茅台从200元左右炒至700元，只是一阵风，一阵风过后可能重回300元至500元区间，可能更低。 2007年大牛市，贵州茅台创下最高股价230.55元，随后暴跌至84.2元；2015年大牛市，贵州茅台曾创下290元的历史最高价，随后跌至166.2元；本轮暴炒后，贵州茅台大幅飙升至700元之上，这一轮下跌会到哪里才能稳住？300元、400元、500元？ 总而言之，贵州茅台并不代表中国的新经济，它更不是中国经济的未来标杆。BAT及格力之类的先进制造业、人工智能制造业，它们才是中国新经济的象征，它们才是互联网时代的伟大品牌与民族骄傲，它们背靠14亿中国消费者，市场无限，商机无限，它们永不存在“产能过剩”一说。只可惜，如此高成长的新经济公司，其大市场与消费者虽在中国，但中国A股市场却不能“包容”它们，中国股民只能眼巴巴地看着它们跑到境外市场IPO，并让境外投资者独享其发展成果。类似的中国互联网公司，还有一大批在境外上市，比方，京东、携程网、网易、新浪、搜狐、搜狗、途牛、58同城、搜房网等。这些新经济概念股，由于大多都是“轻资产型”的公司，它无法适应A股市场的“工业版”IPO标准，它们要么出境IPO，要么找机会买壳借壳。因此，它们（包括中概股回归）只能购买垃圾股的壳，这种买壳借壳是不健康的，不仅成本高、风险大，而且违背并破坏了股市优胜劣汰的资源配置功能。 因此，A股市场的IPO体制改革，不仅要将重点放在一级市场“去行政化”上，更要将IPO门槛标准进行大刀阔斧地革新，让IPO变得更包容、更高效。 |
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