资产配置方案介绍

　　衡量指标：标准差，协方差，收益率，夏普值

　　计算投资组合的方差需要知道所有资产两两之间的协方差。

一、资产配置方案比较

　　等权重（EW）：资产按资产数量平均划分。

　　均值方差（MV）：给定预期收益，最小化预期风险，各资产边际风险贡献相等。需要参数，预期收益、方差、协方差

　　BL（Black-Litterman）：给定预期收益，最小化预期风险，加入主观观点。在MV模型，加入主观观点。需要参数，预期收益、方差、协方差、市场组合权重、主观观点

　　风险平价（等风险权重，Equal Risk Weight）：各类资产风险总贡献相同，单个资产对整体投资组合总风险具有相同的贡献。需要参数：预期方差、协方差

　　风险预算（风险加权）：约定各个资产对投资组合的风险贡献。

　　最小方差：组合方案方差最小。

　　VaR（Value at Risk）：在一定置信水平下，投资组合可能遭受的最大损失；假如置信区间0-95%

　　ES(Expected Shortfall)：当投资组合损失超过VaR时所遭受的平均损失。例如置信区间95-100%

　　最大分散度，MD，Maximum Diversification。MD=sum(wi*σi)/σp，分母为组合波动率，分子为成分的波动率加权平均。

　　SSWRCP, Sharpe Ratio-Squared-weighted risk contributions portfolio，不把组合的风险平均的分配给这些投资品，而是按照每个投资品自身的夏普率的平方作为权重

　　最大化投资组合夏普率组合（MSP，maximum Sharpe ratio portfolio）

目标

　　给定目标收益率，风险最小

　　给定目标风险，预期收益率最大

　　预期年化夏普值最大

二、方案介绍

1、市值加权(Cap Weight)

　　按照该股票价格乘上流通在外股数计算出来的总市值占所有股票总市值之和给予权重。

　　举例，假设现在股票市场只有A、B两只股票，A股票每股价格为50元，流通在外股数为1万股，则其总市值为50万；B股票每股价格为150元，流通在外股市也是1万股，则其总市值为150万。若某甲现有资金1000元，则按照市值加权他应该配置250元在A股票(50/(50+150)*1000)、750元在B股票(150/(50+150)*1000)来建构投资组合。

2、等权重资产配置法

　　恒定权重法，以恒定权重配置不同资产。最普遍的是等权重加权法（Equal Weight, EW），Wi=1/N

　　经典的债股组合中，债/股比例为40：60。DeMiguel等(2009)发现1/N模型在样本外比传统的均值方差模型可以获得更高的夏普比率。

2、等波动率资产配置法

　　等波动率（Equal Volatility, EV）的资产配置方法。定义为：wi=σi^(-1)/sum(σi^-1)

3、均值-方差模型(Mean-Variance Model)

　　均值-方差模型，在预期收益下，使投资组合风险最小。

　　均值方差：给定组合收益水平，组合的风险最小；给定组合的风险水平，组合的收益最大。

　　均值方差模型解决两个问题：一是给定预期收益，最小化预期风险；二是给定风险容忍度，最大化预期收益。

4、最小方差资产配置法

　　最小方差（Minimum Variance, MV）模型。最小方差模型，对预期收益没有任何限制，以投资组合风险最小化。目标是使投资组合的方差最小。

　　二元资产组合，最佳资产比例，w1=[σ2^2-Cov（r1,r2）]/[σ1^2+σ2^2-2*Cov（r1,r2）]

5、风险平价

　　最简单的风险平价的权重选择规则是资产权重和资产收益率的标准差成反比。由于上述方法造成低收益率的资产比重过大，可以通过加杠杆来达到预期的收益率。

　　在所有资产的夏普比率相等和所有资产的相关度相同的情况下，风险平价的结果和均值方差模型结果一致

　　风险平价模型要求选择合适的资金配比wi，使得组合中各项资产的风险贡献相等，也就是：TRCi =TRCj。

　　TRC1=w1*cov(R1,Rp)/σ(Rp)，其中σ(Rp)是组合风险，w1是权重。

　　计算资产1和2的协方差，通过COVAR函数实现。即可算出TRC1和TRC2。TRC是Total Risk Contribution，单资产总体风险贡献，即单资产对总风险的贡献为该资产权重与其边际风险贡献的乘积。

6、风险价值（VAR，Value at Risk）

　　（1）计算权益资产之前一段时间（通常为120交易日）的日收益的标准差

　　（2）设定最大可亏损的风险资产risk_money，最大亏损的可置信度confidence level等参数

　　（3）VaR=标准差倍数*日收益的标准差，其中标准差倍数按可置信度确定（近似为正态分布）

　　（4）权益资产的仓位为：risk_money/VaR

　　风险平价策略用方差来度量风险，方差要求收益率服从正态分布，而我们知道大量资产收益率并非服从正态分布。

　　基于VaR、ES和下行波动率的风险平价组合与基于方差的风险平价组合相比增大了收益，降低了回撤，从而提高了夏普比率。

　　采用VaR、ES和下行波动率构建风险平价组合都能改进传统风险平价组合的效果，其中下行波动率的改进效果更为突出。在构建风险平价组合时，下行波动率是更为优秀的风险度量指标。