掌握控股权是王道
在今天，杨轶老师剖析了在企业中顶层设计和股权规划
首先我们来看几个重要的持股节点吧：
1、绝对控制权67%，相当于100%的权力，修改公司章程/分立、合并、变更主营项目、重大决策
2、相对控制权51%，控制线，绝对控制公司
3、安全控制权34%，一票否决权
4、30%上市公司要约收购线
5、20%重大同业竞争警示线
6、临时会议权10%，可提出质询/调查/起诉/清算/解散公司
7、5%重大股权变动警示线
8、临时提案权3%，提前开小会
9、代位诉讼权1%，亦称派生诉讼权，可以间接的调查和起诉权（提起监事会或董事会调查）
在2016年度的商战中，与王石相关的宝万之争、与董明珠相关的收购事件都一度被炒得轰轰烈烈，有关管理层和股东之间的纠纷被热烈讨论；年底，90后美女、“空空狐”的创始人兼CEO余小丹又“控诉”投资人周亚辉在其生病期间将其“踢出局”，掀起投资圈和创业圈的一阵波澜……
股东和管理者之间的关系是一个长久的命题，杨老师就管理层如何保持其对公司的控制力进行简要分享。
上市公司管理层与其控制力如何改变？
1、扩股
方法一：扩股系指企业向社会募集股份、发行股票、新股东投资入股或原股东增加投资扩大股权，从而可以增加企业的资本金，管理层有机会扩大持股比例。扩股的具体方式有多种，包括：在二级市场增持股份；通过定向增发进行扩股；与其他股东达成股份转让协议，受让其他股东的股权。就定向增发而言，根据《证券法》的规定：上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份时，要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易日市价均价的90%，发行股份12个月内（认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内）不得转让。
对管理层而言，他们最常通过MBO程序取得公司的控制权。
MBO程序（Management Buy-Outs，“管理层收购”）是指目标公司的管理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司，从而引起公司所有权、控制权等变化，以改变公司所有制结构的一种行为。通过管理层收购，企业的经营者变成了企业的所有者。关于这种所有权变化能否有助于企业的发展，目前并无定论。实践中我们发现，有些时候，管理层作为股东，个人利益和公司利益趋同，能够有助于降低成本、加速公司的发展；不过也存在由于缺乏外部的监督和管控，管理层作为股东反而不利于公司进步的情形。
2、一致行动人协议
方法二：一致行动人协议常指在公司没有控股股东或实际控制人的情况下，由多个投资者或股东共同签署一致行动人协议，从而扩大共同的表决权数量，形成一定的控制力。
我们平日在做投融资项目和股权转让类项目的过程中也经常会用到“一致行动人”这一条款，目的同样在于保护创始人对公司的控制力；于上市公司而言，此方式亦适用。
比如，作为陕西宝光真空电器股份有限公司的第一大股东陕西宝光集团有限公司与陕西省技术进步投资有限责任公司就于2016年11月17日签署了《一致行动人协议》，自此陕西宝光集团有限公司与一致行动人共持有公司5321.2470万股，占公司总股本的22.56%。双方采取一致行动的范围主要包括提案的一致行动与投票的一致行动，而各方依据其作为宝光股份股东所享有的其他权利（包括但不限于股票处置权、分红权、查询权等）则不受影响。
不难发现，一致行动人协议相当于在公司股东会之外又建立了一个契约型的“小股东会”，但此种人合性极强的举措几乎完全依赖于“小伙伴之间”的信任感和忠诚度，一旦小团体土崩瓦解，对企业的控制力也将不复存在。
3、资产重组
方法三：资产重组是指企业改组为上市公司时将原企业的资产和负债进行合理划分和结构调整，经过合并、分立等方式，将企业资产和组织重新组合和设置。
通过资产重组来加强对公司的控制权更像是一条“曲线救国”的道路。举例来说，当管理层在A公司所掌握的股权较低时，可以与另一家自己控制的B公司进行资产重组——对B公司发行股份，由B公司持有A公司的股份，由于管理层本身持有一定的A公司股份，同时也是B公司的实际控制人，那么管理层便增强了对A公司的控制权。
4、超级投票权—A/B双层股权结构
方法四：该种方式主要适用于允许“同股不同权”的一些境外市场。企业可以发行具有不同程度表决权的两类股票，一类为一股一权，一类为一股多权，由此创始人和管理层可以获得比“同股同权”结构下更多的表决权，从而使其他机构投资和投资者更难掌管公司决策权。
谷歌在上市时就是采用AB股模式，佩吉、布林、施密特等公司创始人和高管持有B类股票，每股表决权等于A类股票10股的表决权。2012年，谷歌又增加了不含投票权的C类股用于增发新股。这样，即使总股本继续扩大，创始人减持了股票，他们也不会丧失对公司的控制力。到2015年，佩吉、布林、施密特持有谷歌股票低于总股本的20%，但仍拥有近60%的投票权。
目前看来，采用双重股权结构的多为互联网企业、科技企业、传媒企业，这与该类企业获得外部投资较多或有关联。中概股中，百度、唯品会就是采取了这种股权结构防止被外资控制。
5、修改公司章程
方法五：我们查询到这样一个案例：2014年，上海新梅公司为应对兰州鸿祥建筑装饰材料公司的持续增持而采取修改公司章程的举措。我们将主要的修改情况列表呈现如下：
但是，根据《公司法》第壹佰零三条的规定：“单独或者合计持有公司百分之三以上股份的股东，可以在股东大会召开十日前提出临时提案并书面提交董事会；董事会应当在收到提案后二日内通知其他股东，并将该临时提案提交股东大会审议。”换言之，《公司法》中并不要求相关股东还要连续持股超过12个月，新梅公司的章程修订有对法定的股东权利进行人为设限的嫌疑，最终会否成立还值得商榷。
因此，在符合《公司法》规定的前提下通过合理修改章程的方式来保护管理层的控制力确为可行的方式，但章程到底怎么改，还需要企业和律师共同研究探讨。
非上市公司管理层与其控制力
1、掌握控股权是王道
方法一：谁拥有的股权越多，谁掌握的控制权就越牢固，这是每一位商界人士都深谙于心的常识。那么，管理层的股权要把握到什么程度才能带来“安全感”呢？通常，我们把持有67%以上的股权称为“绝对控制权”，因为这代表着管理层拥有了三分之二的表决权。
根据《公司法》的规定：“股东大会作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权过半数通过。但是，股东大会作出修改公司章程、增加或者减少注册资本的决议，以及公司合并、分立、解散或者变更公司形式的决议，必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。”由此可见，“三分之二”的表决权，是一个极具诱惑力的比例，它代表着管理层难以撼动的决策地位。
2、表决权带来控制权
方法二：在法律层面上，我们可以给出的建议是——归集表决权。归集表决权的方式有许多种，例如表决权委托、签署一致行动人协议、构建持股实体等。
通过构建持股实体，以间接加强管理层的控制力，是三种方式中最为复杂但也更为稳定可靠的方式。常见的操作方式是：管理层设立一家有限责任公司或有限合伙企业作为目标公司的持股实体，同时成为该公司的法定代表人、唯一的董事、唯一的普通合伙人或执行事务合伙人，最后达成掌握目标公司表决权的效果。需要注意的是：若持股实体是有限合伙企业，那么管理层的地位必须是普通合伙人而非有限合伙人，因为根据《合伙企业法》的规定，有限合伙企业是由普通合伙人来控制的，有限合伙人并不能参与企业的经营管理和决策。
3、设定限制性条款
方法三:设定限制性条款并不能对管理层的控制权起到“强化”效果，但可以起到防御性作用。
限制性条款大多体现在公司章程之中。一方面，限制性条款可以赋予管理层“一票否决权”，例如针对公司的一些重大事项——合并、分立、解散、公司融资、公司上市、公司的年度预算结算、重大人士任免、董事会变更等等。管理层，尤其是企业的创始人可以要求没有他的同意表决不通过。如此一来，即便管理层的股权被稀释得较为严重，也不会导致被“扫地出门”的结局。
另一方面，为了拿下董事会的“战略高地”，在公司章程中，还可以直接规定董事会一定数量的董事（一般过半数）由核心管理层委派。需要注意的是，《公司法》对章程的法定、意定事项的范围有所限制，在设立限制性条款时，必须时刻避免触犯法律制度的框架。
4、其他
方法四:原则上，根据《公司法》第三十七条的规定，股东会有权选举和更换非由职工代表担任的董事、监事；因此，股东会是有权按照自己的判断罢免董事成员的。但如前文所述，对于有限公司的管理层而言，依然可以在策略上有所争取。
此外，如果有限责任公司设有职工代表董事，则该职工代表董事不能随意被股东会罢免。《公司法》第四十四条规定，两个以上的国有企业或者两个以上的其他国有投资主体投资设立的有限责任公司，其董事会成员中应当有公司职工代表。第六十七条规定，国有独资公司设董事会，依照本法第四十六条、第六十六条的规定行使职权。董事每届任期不得超过三年。董事会成员中应当有公司职工代表。
而且需要注意的是，只有当罢免董事的决议方式与选举董事时的决议方式相同时，才可以形成有效的罢免董事会的决议。《公司法》第一百零五条规定，公司可以采取直接投票制或累积投票制选举董事，若采取直接投票制选举出的董事，应当通过直接投票制的方式予以罢免。相同地，若采取累积投票制选举出的董事，应当通过累积投票制的方式予以罢免。若投票方式不吻合，则不能随意罢免。当然，外商独资、中外合资、中外合营等外资企业不受此约束。
再让我们来看看上市过程中的一些要点：
这其中重组的关键步骤呢?
老师通过一个案例来生动了说明了上市过程中注意的一些地方
大家通过这几张PPT来回忆一下吧！
案例：↓此家企业不能作为创业板上市公司主体；
原因：创业板上市需要单一业务主体上市，不符合，企业产品具有污染性；
风投：引导企业去境外上市，赚取快短期利益；
咨询解决建议：
1.成立新公司，赶在12月31日前，需要3年的会计年度；
2.同一业务下的业务重组↓，同一控制人下的税务处理↓（无税务）：
梳理后公司股权结构：
大家看清楚了吗？这家企业通过重新梳理，明确了上市主体，你的企业是否存在这类问题呢？
下面我们再来回忆一下同学们比较关注的问题吧：
1.估值和公司资产有关系吗？
估值是企业未来净现金流的折现；跟你公司资产关系不大（公司资产跟清算有关系）；
2.第一家上市企业和第二家比有什么好处？
吃螃蟹效应：行业第一个上市的估值会高出30%；
3.公司高层个人情况对上市公司有影响吗？
土豆条款：公司的法律状况一定要出具婚姻证明，婚姻稳定性的详细尽调，（土豆公司上市的故事）；
4.实收资本越大越好吗？
实收资本不宜乱动，不宜做大；
5.利润率下降对上市是否有影响？
所有的事情都是一件事情，跟券商和会计师事务所及合作又博弈；
接下来再让我们来了解下关于风险投资吧！
风险投资是由融资、投资、管理运作、退出等环节组成的一个循环体系。为了保证这个循环体系的正常运作，相应的需要建立完善的风险投资机制，包括建立完善的融资机制、管理机制、投资机制、风险控制机制、收益机制及退出机制。
风险投资机制包含哪些呢？
融资机制
融资机制最主要解决的就是风险资本的来源问题即由谁来提供风险资本。风险资本提供者的差异相应决定了各国与地区风险投资机构的组织形式与运作效率，最终对风险投资的发展水平产生不同的影响。
管理机制
一个风险企业的创立和发展，一项风险投资项目的选定，不仅需要人才、技术和资金，更需要风险投资公司的高效运作。风险投资公司组织管理形式有三种：公司制;有限合伙制;信托基金 。
投资机制
根据投资机制的内涵，它应该包括项目选择和投资工具选择两方面的内容。确定投资项目是风险投资运作的第一步，也是最为关键的一步。在如何确定项目上，风险投资机构都有一套十分严格的专业化操作流程，一般包括两个主要步骤：项目遴选和项目评估。
风险控制机制
风险投资本身就是具有高风险的行业，面临着各种风险，如技术风险、管理风险、生产风险、市场风险和财务风险等。风险投资公司达到对风险较好的控制，需做好以下三个方面：
1.建立风险评估指标体系;
2.风险资本投入前的风险控制;
3.风险资本投入到风险企业后的风险控制。
收益机制
风险投资的基本目标就是为了实现比一般投资形式高得多的风险收益。如果风险投资家能够在投资结束时顺利退出，风险投资公司才能获得可观的投资收益。风险投资的收益机制因风险投资公司选择的退出方式不同而有所差异：1选择首次公开上市(IPO)退出时的风险投资收益;选择股份回购退出时的风险投资收益;选择并购退出时的风险收益。
退出机制
风险投资的退出，就是将已经运作成功，具有明显成长性的风险企业的资产变现，收回风险投资，并获得高额回报。 风险投资的退出机制是整个风险投资运作过程中一个重要的组成部分。只有风险投资顺利退出，才能收回原来的投资，寻找新的投资机会，开始新一轮的风险投资，从而开始新的循环。所以，风险投资的退出是风险投资运作过程的最后环节，也是获得高额投资回报，实现风险投资目标的关键环节。目前，风险投资的退出方式主要有四种：首次公开上市(IPO);股份回购;企业并购;清算退出。
企业在引进风投的时候你应该考虑什么呢？
为什么选择风投？
如何选择合适的风投机构呢？先选择一个上市地，再选择风投
对风投的反向尽职调查
引入风投的时机、轮次
交易结构与价格谈判(无法律效力：对赌协议)
让我们再来看看关于投资所需要注意的一些地方吧：
天使投资的五大谎言
谎言1:“我很有钱”
真相：借高利贷完成GP
谎言2:“我肯定会投”
真相：骗取计划书
谎言3:“所有要求都能满足”
真相：满足需求要另收费
谎言4:“我能帮你获得政策园区支持”
谎言5:“看看马云，你能和他一样成功”
真相：不切实际地吹捧投资者
投资人九大谎言
1. “我喜欢你的公司，但是我的合伙人不喜欢。”换句话说，就是“no”。这个项目负责人不过是想让创业者们相信他是个好人，聪明人，能真正理解创业者所做的一切的一个人；而“其他人”却不是这样，所以别怪罪于他。这是在推卸责任；别信他什么其他合伙人不像他一样喜欢这个项目的胡言。他要真这么喜欢，他一定会投钱成交的。
2. “如果你能找到其他VC先投钱，我们就跟。”换言之，“no”。就像一句古老的日本谚语说得那样，“如果你姨有胆魄，她就是你叔了。”阿姨当然没有啦，所以这话是扯淡。说这话的风险投资家其实是说：“我们不看好这单生意，但是如果红杉（Sequoia）先投的话，我们也会跟风。”也就是说，一旦创业者们不需要钱，风险投资家会乐意给他更多－－这话如同在说“一旦你看到Larry Csonka不再不寒而栗，我们就会帮你对付他。”而创业者想听到的是“如果你找不到其他VC先投资，我们来投。”这才是一个信任你的投资人。
3. “先做起来给我们看看，然后我们再投资。”言下之意，“no”。这个谎言可以翻译成“我不相信你描绘的大饼，但是你如果能赚大钱证明给我看，那么，你也许能说服我。但是，我不想告诉你我不打算投资，因为我说不定判断失误，然后，老天，你没准还能搞定一个财富500强客户，那时候，我不就活脱脱像个混蛋了。”
4. “我们喜欢和其他风险投资商联合投资。”这就好比太阳总会升起，加拿大人就是喜欢玩曲棍球那样的规律，你要相信风险投资家必是贪婪的。贪婪在风险投资这个行当里的意思是“如果这是个好项目，我就要一人独吞。”而创业者们想听的正是“这轮投资，我们拿下了。我们不想要任何其他投资者的加入。”然后，创业者们的任务就是去说服他们为何其他投资者的加入能够把蛋糕做得更大，而不是减少他们手里的那块。
5. “我们想要投资你们这个团队。”这句话没讲完。投资团队是没错的，而创业者们听到的意思就是“我们不会解雇你们－如果我们投资全然是因为你们，我 们又怎么可能解雇你们呢？”这可一点儿不是风险投资家的意思。她的意思是，“只要事情进展顺利，我们就会继续对你们这个团队投资，但是如果情况不妙，我们就会赶你们走，有谁是不可或缺的呀。”
6. “我会放很多精力（原文是带宽）在你们公司上面。”也许他说的是自己办公室里的T3线，但决不是指自己的日程安排，因为他早就在十个董事会里待着了。数一下他得参加多少个董事会议吧。创业者应当假设一个风险投资家每个月花在一家公司上的时间在5-10个小时之间。就是这样。面对现实吧。把董事会议尽量开得简短点！
7. “这是张香草味的投资意向书。”根本不存在什么香草味的投资意向书。你以为每小时收费高达$400的专业投融资律师，就是弄些标准化的投资意向书的吗？如果，创业者们坚持要用冰淇淋的口味来形容投资意向书的话，唯一适用的就是“崎岖之路”口味这就是为什么风险投资家除了离婚律师外，还需要每小时收费$400的投融资专业律师的缘故。
8. “我们能帮你敲开我们客户公司的大门。”这是个双重谎言。首先，一个风险投资家不能总是在客户公司为他人大开方便之门。坦率地说，他的客户公司将 因此而讨厌他。最糟糕的事情莫过于让他来为你引荐了。第二，即使风险投资家能为你开方便之门，创业者们也不能太当真地期待那些公司会成为你的忠实顾客－也就是说，有些东西顶多就是说说而已。
9. “我们喜欢投资创业初期的项目。”风险投资家真正幻想的是把1百万美元投到投资前就已经值2百万美元的公司里去，然后持有这下一个Google的 33%的股份。那才是早期创业投资呢。你知道为什么我们都对Google惊人的投资回报耳熟能详吗？和我们都知道迈克尔.乔丹是一个道理：Google们和乔丹们均是惊世罕见。如果他们普普通通，就没人写他们的故事了。如果你透过现象看本质，就会发现风险投资家喜欢投资于成功团队（比如Cisco的创始人），成功技术（比如荣膺诺贝尔奖的技术），和成熟市场（比如电子商务）上。我们是异常规避风险的，尤其是因为我们手里的钱并不属于我们自己。
企业家与VC接触时应避免犯的五个错误
1、盲目的给投资者发推荐信
在VC界有一个普遍的观点，那就是,“如果一个CEO都不能找到一个中间人可以把他推荐给VC,那么他可能成不了一名非常优秀的CEO”。所以不要认为盲目的发电子邮件给VC，VC看到邮件就会投资。事情没有那么简单的。投资人需要每天看成百上千的商业计划书，并通过深入的调查和筛选评估。不会如此草率的行事，所以也不要抱有侥幸的心理。
2、毫无准备的去见VC
在与VC第一次见面时，需要精心研究VC的相关资料。他们的背景、投资过的项目是哪些公司，有什么特点。那些他们成功的案例里有什么能与自己扯上关系特点的。要在见面时给对方留下好的印象。
3、错误的沟通方式
你需要简明扼要的传达自己的意思。就是“用一句话介绍你自己”的方式来开始你们的谈话。言简意赅的谈论接下来的话题，市场的大小和定位?竞争对手是谁?与竞争对手有什么不一样?团队的特别之处?
4、花太多时间在市场分析
切勿在市场概述和商机上花太多的时间。VC可能比你更了解这些东西。但是重点还是抓紧时间向VC介绍你们公司的产品和团队。为他们解答他们不了解的事情上。
5、第一次会面就与VC争辩观点
不要在第一次会面时就试图说服VC哪里出错。当然并非毫无主见的同意VC所说的所有观点。如果某一点上没有谈拢就转移到其它卖点。要侧重谈论你们公司积极的一面。
以上就是这两天小编所整理的一些要点，当然还有更多的精彩并没有整理出来，相信大家都是收获满满的，学习的目的在于运用，大家不仅要学更要应用到公司中去，当然大家更要注意其中的陷阱哦，相聚的时间总是快乐而短暂的，二天的课程就这样结束了，让我们一起期待12月23-24日再一次相聚吧！
12月23-24日，深圳麒麟山庄《中小企业融资上市与投资逻辑》。
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