忘了老板电器吧，未来三年复合增速35%的行业新龙头已经诞生

过去几年大家都感叹于老板电器那无限提价的抽油烟机， 但是今年猛然发现原来离销售费用打广告换来的产品口碑也遇到了价格天花板。 今天分享的标的也来自厨具行业， 但它的产品更先进， 叫集成灶。

集成灶自2003年由浙江美大发明并推出市场， 至今已有15年的发展历史。

与传统吸油烟机的40%-60%油烟吸净率不同， 渠成灶的油烟吸净率能达到99%以上。 此外， 渠成灶还更加节合空间 ， 除了顶部空间还能腾出空间声蒸烤箱。

渠成灶行业龙头公司， 市场份额超过25%, 远超其他竞争对手。 从渗透率提升的视角 ， 预计集成灶未来三年复合增速在35%以上的可能性较大。

2016年传统烟机内销约为2223万台， 假设未来5年传统烟机内销量的要合增速是7%, 若集成灶渗透率2018-2020年年均提升1pct,则2018-2020年集成灶行业销售溢的舞合增长率为28.5%, 集成灶渗透率2018-2020年均提升1.5pct。 则测算显示2018-2020年的集成灶行业鲤合增长率为37.4%如集成灶渗透率在2018-2020年均提升至2pct, 则测算显示2018-2020的集成灶行业销售量的复合增长率为45.5%。

公司净利润率为29.7%, 远离于厨电可比公司。

公司高净利润率主要是由于公司销售费用率远低千可比公司。 目前公司— 方面在广告宣传方面加大投入，另一方面进入KA等销售费用较离的渠道， 销售费用率不可避免会有所上升 ， 但扁平化的渠道结构不仅节省了渠道中间费用， 且通过渠道利润共享减少了促销资滞投入以及提高公司毛利率。

在KA渠道方面， 公司与家居建材大型连锁卖场红星美凯龙及居然之家均达成战略合作协议， 率先占据集成灶行业最优质的营销渠道。 电商渠道方面， 2017年电商渠道营收增长+100%, 并引入专门运营团队

公司—向来重视研发费用的投入以及技术储备工作。

2014年至2017年， 公司研发投入的比里分别为4.63% 4.03% 3.86%, 3.26%, 均在3%以上。 对比其他厨电公司来看， 公司研发投入亦高于传统烟灶市场的厨电龙头。

东北证券预测浙江美大在2018-2020年的营业收入分别为15.67亿元， 21.87亿元， 29.46亿元， 归母净利润为 4.29亿元5.77亿元7.54亿元， 公司未来三年净利润复合增速35%。

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