2016-04-22 17:22:17
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孙晶--9年30倍的传奇故事
一一复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授主持
本文文字整理： 黄殷鉴
编者按：孙晶老师2008毕业于复旦大学硕士研究生，师从谢百三教授。，从2007年进入金融市场，到2015年成立老渔民投资管理有限公司，对股市有相当深刻的研究和了解、理解，在股市运作也非常成功。其为人诚恳，品德高尚。在业内和企业家中口碑颇好。2016年4月18日，应谢百三教授特邀，回母校复旦大学讲座，受到同学们的热烈欢迎，人满为患，反应强烈。现简录于下，以飨读者。
一、中国证券市场的未来趋势
1. 中国目前还是儿童期，未来有很大成长空间
2. 中国有用的股票指数：沪深300+深圳成指
3. 长期投资：
1）指数值得投资。指数总体上涨。
2）个股难说。
· 未来1/3的公司消失、改名
· 现在严重高估，市净率很高，平均达六点几（6块钱买1块钱），泡沫大
· 泡沫会破灭，但指数不一定崩溃
4. 做投资，周围的人都有信心，说明市场到头了，基本上会亏钱，很难及时撤离；大部分人没信心，可能会套，但会赚到钱。（个人2800的时候重仓，当时大多数人没信心）。
5. 中国经济不景气：是种错觉。真正难过的是做老板的，而不是打工的。老板利润减少，员工平均收入增长。未来15-20年：贫富差距进入缩小阶段。老板亏钱，工人赚钱。
6. 中国去年GDP增长7%，提供1300万就业机会。要持续发展，增长5-6%就够了。经济增长7%以上，劳动力供给不了，经济会出更大问题。传统经济过剩的时代即将过去，未来的空间还很大（美国90年代滞胀期，之后欣欣向荣，新经济时代来临）。中国的网络经济时代比较完善了，还有待更大动能，如高铁。
7. 中国及全球政治稳定会持续至少10-15年。一是世界几十年格局不会有很大改变。二是中国现在领导比以前强势很多。换届后影响力保持5－10年。
8. 最简单的投资方式：定投指数（如中证500）
· 比研究个股省力
· 几年下来跑赢通胀
二、价值投资
1. 正确理解价值投资：低于合理价值的价格买入优秀的公司，高于合理价值的价格卖出。（不是投资蓝筹就等于价值投资）。
例如：
1）茅台（估值一直不高）
2）长江电力（近期增发，承诺2020前每股未来分红0.65，之后分红占利润80％）
3）银行（未来一两年由于坏账可能会亏，但长期问题不大）
2. 中国不适合长期持有股票，价格不是高估就是低估。美国可以长期持有是因为理性投资者占多数（巴菲特持有可口可乐几十年）。
3. 追求中长期的合理收益可能赚的钱比较多。我平均每年收益30％多，这些年30倍。前几年收益高是因为管理的资金规模小；规模大要获得30%以上的复合收益率难度会大的。
4. 真正价值投资的机会在熊市。
5. 投资大部分时间都是煎熬无聊的。很长时间等一个机会，做套利。
（2011-2012年，前23个月收益不大，最后在2012年12月收益50%，2013-2014年，前21个月没什么变化，最后2014年10-12月收益100%）。
三、市场套利分析
1. 大部分时间应用于研究市场未来的机会，而不是各路消息。
2. 第四次股灾概率不大。2600-3000点附近做长期投资。4000-5000撤出。寻找概率大的机会。
3. 很多人投资都是用来娱乐的，大学生活已经很有趣了，天天看股票很无聊的。想赚钱，少关心行情和股市，两年不动。
4. 熊市套利：
1）追求合理收益：比银行、平均利率高。不要追求空间很大，否则会死得惨。能赚就行，不要给自己定指标。
2）在理性范围内出手：1.5倍市净率左右。
3）关注定向增发。增发到期2-3月前（市场不好时）关注有空间的股票。如300055（万邦达），规定增发价格不能低于20日均线90%，锁定1年，2016.5.18到期。如以低于20日均线买入，放1-2月，至少获得10%收益。
4）今年机会：上市公司外延式增长。常发生在国企，尤其是上海的。靠内部增长很难支撑现在的增长，而现在中国证券市场还处于初级阶段，中小板隐含很多壳资源，外延增长空间很大。
5）关注回购套利。
四、互动问答：
1. 问：指数安全，那人民币呢？
答：跌都有可能，只是概率大小问题。未来两年在3000点以上的概率更大。人民币购买力和美元还有一定差距，实际还是有升值空间，看不出有大规模的贬值倾向。钱的三个去处：通货膨胀；房市（限购，空间不大）；股市。央行从中长期希望证券市场是慢牛（周小川：中国储蓄率太高，股权太小）。
2. 问：如何看待创业板高估？
答：很多人不看好中国股市，因为创业板和中小板都很贵，但实际上是个股贵，指数不贵。现在这个机制，要上市只能排队慢慢等，要么借壳，中小板很多一旦跌破市值就会有人来借壳，空间很大。创业板靠外延式增长会撑住指数，跌到1200-1500时可投资，再往下空间不大了。
3. 问：如何看待港股低估？
答：美国宽松货币，导致上市公司钱没地方用，股票指数不停上涨。大陆没有回购股票的爱好。港股两个出路：退市回a股；回购。长期看港股的优秀公司还是有投资价值。
4. 问：从个人经历给一些投资建议？
答： 1） 投资最重要的事：了解交易规则（潜规则&明规则）。
2） 有耐心。
3） 挖掘好股：总市值小；私人控股；没品牌没前途（扔壳）。
4） 关注确定性收益和投资心理。
孙老师讲座济济一堂
复旦同学黄殷鉴热情献花与孙晶老师合影留念
课后同学上前要签名并纷纷围着老师讨教
讲学在毛泽东主席的故乡
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