内容摘要：
建筑、金融类新股表现较强，其余行业新股活跃度下降
周涨幅角度来看，建研设计（建筑设计咨询）、汇通集团（施工及建筑）、兰州银行（银行）、迈赫股份（智能制造）、优宁维（生命科学试剂）、招标股份（工程咨询）、合富中国（体外诊断）、软通动力（软件与数字技术服务）等新股周涨幅超出5%，万控智造至今六连板仍未开板。
Wind近端次新股指数与创业板的估值比继续上升
上周Wind近端次新股指数相比较于创业板仍处溢价状态（比值为1.26），较之前一周比值继续升高，其中近端次新股指数成份TTM-PE中值约为52.46倍，延续1月底来的上升趋势；同时，创业板整体下降至41.76倍。
科创板和创业板新股首日开板估值周环比回落
上周，科创板、创业板新股首日开板估值（TTM-PE中位数）上升势头不改，但涨幅有所回落。科创板开板估值70倍（前值76.1倍），上市新股首日开板估值均小于70倍（仅斯瑞新材首日开板PE127倍），拉低了科创板整体开板估值；创业板首日开板估值57.6倍（前值71.3倍），上市3只新股首日开板TTM-PE均小于60倍，拉低了创业板整体开板估值。
投资建议：
已上市新股：建议重点关注华秦科技（隐身及伪装材料）、东微半导（高压超级结MOSFET）、臻镭科技（射频前端芯片/收发芯片）、晶科能源（太阳能光伏组件）、天岳先进-U（碳化硅衬底）、禾迈股份（光伏微型逆变器）；远端新股方面，建议重点关注功率半导体的时代电气（双极器件、IGBT和SiC）、宏微科技（光伏IGBT），FPGA芯片的安路科技（民用）、复旦微电。
待上市新股：建议重点关注和元生物、中复神鹰、长光华芯，关注荣昌生物、何氏眼科、首药控股。
报告正文：
1、近端新股的观察与思考
上周A股市场共计上市新股11只，2021年12月至今A股市场共计上市新股108只（除北交所外），以开板日收盘价计算至今涨幅均值为-19.28%。录得正涨幅的新股18只，平均正涨幅10.43%；录得负涨幅的新股85只，平均负涨幅-26.25%。可以观察到，新股市场分化更趋明显，一方面开板至今下跌的股票数量与降幅都明显增加，另一方面录得正涨幅的股票平均涨幅继续扩大。
已开板新股周涨幅来看，建研设计（建筑设计咨询）、汇通集团（施工及建筑）、兰州银行（银行）、迈赫股份（智能制造）、优宁维（生命科学试剂）、招标股份（工程咨询）、合富中国（体外诊断）、软通动力（软件与数字技术服务）等上市新股涨幅超出5%。
从新股整体表现来看，活跃度较上一周有所下降，软通动力、高凌信息、格灵深瞳、莱特光电、理工导航出现不同程度破发。
1.1 Wind近端次新股指数与创业板的估值比继续上升
上周Wind近端次新股指数相比较于创业板仍处溢价状态（比值为1.26，2014年以来范围区间0.6-1.6），较之前一周比值继续升高。2月份以来，近端新股活跃度提升使得Wind近端次新股指数成份估值持续处于上升阶段，而创业板估值中枢持续下移，两方面原因使得监测新股整体估值水平的指标处于持续的提升过程，目前位于历史较高水平。
2014年以来，历史上估值比超过1.2的阶段包括2016年8-11月（新股和中小市值领域牛市）、2018年7-9月（创业板估值中枢下移）、2019年8-11月（科创板新股上市）。因此，目前新股整体依然不具备估值修复行情的基础，建议关注契合行业主线的结构性机会。
1.2 科创板和创业板首发PE周环比回落，但仍处注册制以来较高水平
以首发PE（摊薄）为视角，2021年9月后，科创板新股首发PE持续上升，半导体等科技类新股的集中上市使得11月份及12月份首发PE中位数阶段拉高，2022年1月和2月处于持续的回落趋势中。上周科创板及创业板首发PE（摊薄）环比回落，但仍为上升势头。具体来看，科创板仁度生物首发PE（摊薄）54.5倍，使科创板整体首发PE周环比下降，但仍为11月及12月以来的次高点；创业板方面，泰恩康首发PE（摊薄）30.8倍，拉低创业板整体首发PE水平。
以首发市盈率（TTM）为视角，科创板回落趋势改变，开始上升，主要由于斯瑞新材、理工导航、莱特光电等首发PE（TTM）有所回升所致；创业板方面，上升趋势减缓，但仍处于2021年10月以来的上行趋势当中，对二级市场空间造成一定挤压。
1.3 科创板、创业板新股首日涨幅均值周环比回落
软通动力、思林杰、高凌信息、格灵深瞳、莱特光电、理工导航出现不同程度破发，拉低首日涨幅水平。
上周北交所无新股上市，而沪深主板上市新股仍未开板，北交所与沪深主板新股首日涨幅无变化。
1.4 新股首日开板估值周环比回落
上周，科创板、创业板上市新股首日开板估值上升势头不改，但涨幅有所回落。科创板新股首日开板估值70倍（前值76.1倍），科创板上市新股首日开板估值均小于70倍（仅斯瑞新材首日开板PE127倍），拉低了科创板3月份的开板估值；创业板首日开板估值57.6倍（前值71.3倍），创业板上市3只新股首日开板PE均小于60倍，拉低了创业板3月份的开板估值。首发市盈率周环比回落，叠加首日涨幅的回落，最终导致新股开板估值环比回落较多。
沪深主板2月份开板估值53.3倍，较1月份35.43倍提升明显，3月份上市新股万控智造、立航科技至今尚未开板，尤其万控智造至今已6连板。
2、近端重点新股名单
2.1已上市重点新股
我们从12月份以后上市的新股中选取14只优质新股，建议重点关注华秦科技（隐身及伪装材料）、东微半导（高压超级结MOSFET）、臻镭科技（射频前端芯片/收发芯片）、晶科能源（太阳能光伏组件）、天岳先进-U（碳化硅衬底）、禾迈股份（光伏微型逆变器）；远端新股方面，建议重点关注功率半导体方面的时代电气（双极器件、IGBT和SiC）、宏微科技（光伏IGBT），FPGA芯片相关的安路科技（民用FPGA芯片）、复旦微电。
此外，大族数控（PCB专用设备）、中触媒（移动源分子筛、催化剂）、三元生物（赤藓糖醇）、优宁维（抗体为核心的生命科学试剂）、概伦电子（EDA产品及解决方案）、炬光科技（激光雷达）、迪阿股份（高端婚戒）、鼎阳科技（通用电子测试测量仪器）也具有较高的市场关注度。
2.2 待上市重点新股
我们梳理了全部待上市新股和上周已询价新股，综合考虑之后，建议重点关注和元生物、中复神鹰、长光华芯，关注荣昌生物、何氏眼科、首药控股。
2.2.1 和元生物
公司位于上海市，成立于2013年3月，注册资本为39,318.90万元。潘讴东为控股股东及实际控制人。
公司2019-2021年分别实现营业收入0.63亿元、1.43亿元及2.55亿元，增速分别为42.31%、126.93%及78.57%，年复合增速为101.3%；实现归母净利润-0.37亿元、0.94亿元及0.54亿元。经过公司估算2022年1-3月，公司实现主营业务收入6500万元~7000万元（+39.11%~49.81%），归母净利润1200万元~1500万元（+17.79%~47.24%），扣非归母净利润1000万元~1300万元（+15.34%~49.95%）。
公司聚焦基因治疗领域，专注于为基因治疗的基础研究提供基因治疗载体研制、基因功能研究等CRO服务，以及为基因药物的研发提供IND-CMC药学研究、临床样品GMP生产等CDMO服务。
公司深耕基因治疗领域多年，专注于提供基因治疗CRO/CDMO服务；凭借全方位、定制化的服务能力，公司与深圳亦诺微、上海复诺健、康华生物等知名基因治疗新药公司，中国科学院、复旦大学、浙江大学、中山大学等知名科所院校建立了良好合作。在载体开发技术、质量检测技术开发、下游纯化工艺技术等主要指标上，整体与无锡生基医药持平，并领先于金斯瑞生物科技、博腾生物等其他国内较为优秀的同行业公司，在大规模质粒转染、悬浮细胞培养规模指标上与国内同行业公司持平；在质粒大规模制备、细胞培养工艺全面性、可开展大规模培养的细胞类型丰富度、可大规模生产的基因治疗载体种类、项目执行能力方面已达到或较为接近Lonza、Oxford BioMedica、Catalent等国际领先基因治疗CDMO公司，达到国际水平。
全球基因治疗CDMO产能进一步向亚太地区转移，基因治疗CDMO市场有望在未来15-20年高速增长，并成为主要的创新药细分领域之一。在上述因素的带动下，基因治疗行业对以临床级生产工艺开发和GMP生产为核心的CDMO服务需求和依赖程度将持续上升，从而带动基因治疗CDMO市场规模及渗透率的进一步提高。
国内可比A股已上市公司主要包括：博腾股份（300363.SZ）、凯莱英（002821.SZ）、药明康德（603259.SH）。
2.2.2何氏眼科
公司位于辽宁省沈阳市，成立于2009年10月，注册资本为91,058,824元。何伟、何向东、付丽芳为控股股东及实际控制人。
公司2019-2021年分别实现营业收入7.46亿元、8.38亿元及9.62亿元，增速分别为21.48%、12.46%及14.79%，年复合增速为13.62%；实现归母净利润0.81亿元、1.0亿元及0.86亿元，增速分别为43.66%、24.36%及-13.84%，年复合增速为3.51%。经过公司估算2022年1-3月，公司实现主营业务收入2.43亿元~2.69亿元（+15.7%~27.88%），归母净利润3191万元~3527万元（+14.16%~26.18%），扣非归母净利润3164万元~3497万元（+15.43%~27.58%）。
公司为各类眼病患者提供眼科全科诊疗服务，主要为眼病患者提供眼科专科诊疗服务和视光服务。诊疗服务项目包括白内障、青光眼、玻璃体视网膜病变等常见致盲性眼病，也包括干眼、中医等特色诊疗服务；同时，针对屈光不正开展光学矫正、屈光不正手术及视功能训练等眼科专科诊疗服务和视光服务。
受益于我国经济持续发展、卫生总费用快速增长，我国医疗卫生机构、床位、卫生人员数量持续增长。十年来公立医院数量有所减少，非公立医院数量年均增速复合增长率达13.62%，民营医院的数量已超过公立医院的数量。随着我国人口老龄化加剧、国民收入增长、人民健康意识提高，我国诊疗人次、住院人数也快速增长。2010年，我国医疗卫生机构诊疗人次58.38亿人次，住院人数1.42亿人，2019年诊疗人次达到87.2亿人次，入院人数达到2.66亿人，诊疗人次、住院人数年均复合增长率分别为4.56%、7.25%。
近年来，我国眼科医疗服务行业发展迅速。以眼科医院为例，我国眼科医院收入从2009年的38.71亿元增长至2019年的324.73亿元，年均复合增长率达23.70%。全球调研机构Euromonitor International数据显示，我国眼镜市场2019年零售额达884.25亿元。若按我国眼科医疗服务市场规模与眼镜零售额合并计算，2019年我国眼科诊疗和视光服务市场规模为2,124.25亿元。《中国统计年鉴》数据显示，2019年辽宁省总人口4,352万人，全国总人口140,005万人，占比约为3.11%。按此比例，2019年辽宁省眼科诊疗和视光服务市场规模约为66.03亿元。2019年，公司来自辽宁省的眼科诊疗和视光服务收入为7.33亿元，占辽宁省眼科诊疗和视光服务市场比例为11.10%。
国内可比A股已上市公司主要包括：爱尔眼科（300015.SZ）。
风险提示：国家医保政策变化风险；人才流失和人才不足风险；业务扩张带来的管理风险。
2.2.3 首药控股
公司成立于2016年4月，注册资本11,153.9343万元，李文军直接持股比例为65.41%，合计持股69.87%，为公司控股股东及实际控制人。
公司2019年-2021年分别实现营业收入0.12亿元、0.07亿元及0.13亿元，增速分别为-42.19%、-39.22%及85.67%，营收年复合增速为6.24%；实现归母净利润-0.4亿元、-3.3亿元及-1.46亿元。经过公司估算2022年1-3月，公司实现主营业务收入0万元~200万元，归母净利润-5000万元~-3000万元，扣非归母净利润-5000万元~-3000万元。
公司是一家处于临床研究阶段的小分子创新药企业，研发管线涵盖了非小细胞肺癌、淋巴瘤、肝细胞癌、胰腺癌、甲状腺癌、卵巢癌、白血病等重点肿瘤适应症以及 II 型糖尿病等其他重要疾病领域。公司的主营收入为合作开发收入，与正大天晴、石药中奇等企业保持良好的药物开发合作关系，公司根据合作开发合同的约定，按照药品研发进度取得合作开发收入。2017 年 12 月以来，公司未再签订合作开发合同，因此报告期内公司营业收入呈现逐步下降的趋势。
公司自 2010 年起从事小分子创新药的研发，在小分子创新药领域深耕十年，依靠扎实的研发实力，致力于发现具有迫切临床需求的创新药物，目前公司已有六款处于临床阶段的自主研发核心产品，覆盖非小细胞肺癌、淋巴瘤、肝癌、胰腺癌、卵巢癌、甲状腺癌等诸多存在广阔用药需求的适应症；基于 I 期临床较好的安全性和有效性数据，SY-707 已获得 CDE 同意在完成 II 期临床、达到预期结果后可申请二线用药有条件批准上市。
国内可比A股已上市公司主要包括：贝达药业（300558.SZ） 、艾力斯 （688578.SH）、泽璟制药（688266.SH） 、微芯生物（688321.SH）
风险提示：公司目前尚无获批上市销售的药品，研发存在不确定性；公司当前尚未产生药品销售收入，存在大额累计未弥补亏损，存在短期内无法实现盈利及利润分配的风险。
2.2.4中复神鹰
公司成立于2006年3月，注册资本8亿元，中建材联合投资有限公司（中联投）持股37.3%，为公司控股股东，中国建材集团有限公司合计持股64.42%，为公司实际控制人。
公司2019-2021年分别实现营业收入4.15亿元、5.32亿元及11.73亿元，增速分别为34.8%、28.24%及120.44%，营收年复合增速为68.13%；实现归母净利润0.26亿元、0.85亿元及2.79亿元，增速分别为206.83%、225.92%及227.02%，净利润年复合增速为226.47%。经过公司估算2022年1-3月，公司实现主营业务收入4亿元~4.5亿元（+186.37%~ 222.16%），归母净利润8000万元~9000万元（+106.93%~ 132.8%），扣非归母净利润7500万元~8500万元（+106.16%~ 133.64%）。
中复神鹰是一家专业从事碳纤维研发、生产和销售的国家高新技术企业，对外销售产品主要为碳纤维，主营业务收入均来自于碳纤维销售。报告期内，公司核心技术产品收入分别为 30,319.32 万元、41,110.25 万元、52,751.30万元和 37,937.14 万元，占营业收入的比重分别为 98.46%、99.04%、99.10%和 99.55%。
公司自 2006 年设立以来，一直专注于碳纤维产品的研发、生产与销售，致力于推进高性能碳纤维的生产制备知识产权自主化、低成本化、产品多样化，成功实现了高性能干喷湿纺碳纤维千吨级产业化关键技术突破，形成了覆盖高强型、高强中模型、高模型、高强高模型等不同类别的丰富碳纤维产品线。公司于 2013 年在国内率先突破了千吨级碳纤维原丝干喷湿纺工业化制造技术，建成了国内首条千吨级干喷湿纺碳纤维产业化生产线。2018 年 1 月，公司“干喷湿纺千吨级高强/百吨级中模碳纤维产业化关键技术及应用”成果荣获 2017 年度国家科学技术进步一等奖，为国内碳纤维领域唯一获得该项殊荣的企业。
当前国内碳纤维市场竞争格局仍然以国外进口碳纤维为主，2020 年国内碳纤维市场中进口碳纤维销量占比为 62.30%，主要境外碳纤维企业包括日本东丽（TORAY）、日本东邦（TOHO）、日本三菱丽阳（MITSUBISHI）、美国赫氏（HEXCEL）、美国卓尔泰克（ZOLTEK）、德国西格里（SGL）等。根据中国化学纤维工业协会统计，2020 年度国产碳纤维总产量 1.80 万吨，公司 2020 年碳纤维产量 3,777.21 吨，占国内总碳纤维产量的比例达 20.98%，排名国内碳纤维产量第二位；2020 年度国内碳纤维总消费量达 4.88 万吨，公司 2020 年碳纤维国内销量 3,625.28 吨，市场占有率达 7.43%。
国内可比A股已上市公司主要包括：光威复材（300699.SZ）、中简科技（300777.SZ）、恒神股份（832397.NQ）。
风险提示：技术升级迭代风险；公司主要资产抵押的风险；公司股东鹰游集团持有公司股权全部质押的风险。
2.2.5 长光华芯
公司成立于2012年3月，注册资本10,169.9956万元，华丰投资持股24.51%，为公司的第一大股东，公司不存在控股股东及实际控制人。
公司2019-2021年分别实现营业收入1.39亿元、2.47亿元及4.29亿元，增速分别为49.85%、78.46%及73.59%，营收年复合增速为76.01%；实现归母净利润-1.29亿元、0.26亿元及1.15亿元。经过公司估算2022年1-3月，公司实现主营业务收入9000万元~11000万元（+16.20%~42.02%），归母净利润2000万元~3000万元（+5.5%~58.25%），扣非归母净利润1300万元~2000万元（+7.15%~64.84%）。
公司专注于半导体激光芯片、器件及模块等激光行业核心元器件的研发、制造及销售，已形成由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类、多系列产品矩阵，主要产品包括高功率单管系列产品、高功率巴条系列产品、高效率VCSEL系列产品及光通信芯片系列产品等。公司产品可广泛应用于：光纤激光器、固体激光器及超快激光器等光泵浦激光器泵浦源、激光智能制造装备、国家战略高技术、科学研究、医学美容、激光雷达、3D传感、人工智能、高速光通信等领域，逐步实现了半导体激光芯片的国产化。
从市场渗透率来看，低功率光纤激光器市场中，2019年国产激光器市场份额高达99.01%；中功率光纤激光器市场中，国产激光器渗透率近年来维持在50%以上的水平；高功率光纤激光器的国产化进程也在逐步推进，从2013年到2019年间实现“从无到有”，并达到了55.56%的渗透率，预计2020年高功率光纤激光器的国产渗透率为57.58%。
以半导体激光芯片为核心的激光器上游元器件正在逐步实现国产化，一方面提升国产激光器上游元器件的市场规模，另一方面，随着上游核心元器件的国产化，可提高国内激光器厂商参与国际竞争的能力。公司在高功率半导体激光芯片领域的国内市场占有率第一，居于国内领先位置，高功率半导体激光芯片在国内市场的占有率为13.41%，在全球市场的占有率为3.88%，随着激光芯片的国产化程度加深，公司的市场占有率将进一步提升。
公司研发的面发射高效率VCSEL系列产品已通过相关客户的工艺认证，目前公司已获得相关客户VCSEL芯片量产订单，产品应用领域扩展至激光雷达及3D传感领域。根据Yole预测，2020年，VCSEL激光器全球市场规模约为11亿美元，预计到2025年将增长至27亿美元，年复合增长率达到19.67%。公司光通信芯片主要应用于光通信行业，根据IDC预测，预计到2025年，全球数据总量将从2018年的33ZB增长到175ZB，年复合增长率约为26.91%，公司VCSEL及光通信芯片将成为公司未来的利润增长点之一。
公司缺乏完全可比公司。从竞争对手来看，境外主要竞争对手包括贰陆集团（IIVI.O）、朗美通（LITE.O）、恩耐集团（LASR.O）及 IPG光电（IPGP.O）；境内主要竞争对手包括炬光科技（A21012.SH）、武汉锐晶、华光光电、纵慧芯光、凯普林、星汉激光。
风险提示：技术升级迭代风险；不存在实际控制人风险；未能达到预计市值上市条件的风险。
2.2.6 荣昌生物
公司成立于2008年7月，注册资本48,983.6702万元，烟台荣达、I-NOVA、房健民、烟台荣谦、烟台荣益、RongChang Holding、烟台荣实与烟台荣建合计持有公司46.22%的股权，为公司控股股东。王威东、房健民、林健、王荔强、王旭东、邓勇、熊晓滨、温庆凯、杨敏华、魏建良等10名自然人为公司共同实际控制人。
公司2019-2021年分别实现营业收入0.05亿元、0.03亿元及14.26亿元，增速分别为-63.66%、-36.9%及467倍，营收年复合增速为16.2倍；实现归母净利润-4.3亿元、-6.98亿元及2.76亿元。经过公司估算2022年1-3月，公司实现主营业务收入1.28亿元~1.73亿元（+2878.21%~3929.34%），归母净利润-4.45亿元~-3.29亿元（-142.41%~-79.17%），扣非归母净利润-4.46亿元~-3.3亿元（-132.89%~-72.14%）。
公司是一家具有全球化视野的创新型生物制药企业，自成立以来一直专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。核心产品包括泰它西普（RC18）、维迪西妥单抗（RC48）与RC28，分别处于商业化阶段、商业化阶段及Ib/II期临床阶段。其中，泰它西普（RC18）是全球首款、同类首创（first-in-class）的B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点的创新融合蛋白产品，目前用于治疗7种自身免疫性疾病处于商业化或临床试验阶段，包括系统性红斑狼疮、视神经脊髓炎谱系疾病、类风湿关节炎、IgA肾病、干燥综合症、多发性硬化症与重症肌无力等；维迪西妥单抗（RC48）是中国首款自主研发的ADC创新药、目前唯一一款获得美国FDA授予突破性疗法认定的中国ADC产品，目前用于治疗包括胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌等多种实体瘤处于商业化或临床试验阶段。
公司长期以来在生物创新药领域进行大规模的研发投入，报告期内公司研发投入合计超过13.6亿元，2018年至2020年复合年增长率46.70%。公司研发管理团队成员富有前瞻性及全球化视野，多数成员拥有逾20年的医药行业经历与成功经验。公司始终致力于开发具有新结构、新机制的靶向生物创新药，公司已开发了20余款候选生物药产品，其中有10余款候选生物药产品处于商业化、临床研究或IND准备阶段，均为靶向生物创新药；公司已进入临床试验阶段的7款产品正在开展用于治疗20余种适应症的临床试验。
国内可比A股已上市公司主要包括：君实生物（688180.SH）、百济神州（688235.SH）、恒瑞医药（600276.SH）。
风险提示：公司股权相对分散，实际控制人较多并通过协议进行共同控制等可能导致的控制权稳定风险；公司未来若无法获得额外融资，存在可能无法完成候选药物研发及商业化的风险。
3、新股日历和最新打新收益率测算表
根据已经公布数据，本周有1家新股上市，克莱特（831689.BJ）；5家新股询价，分别是中复神鹰（688295.SH）、铭利达（301268.SZ）、冠龙节能（301151.SZ）、望变电气（603191.SH）及普源精电（688337.SH）。
以3亿元规模A类投资者为例（下同），周内打新收益环比减少5.1万元。具体来看，主板有康冠科技、立航科技上市，打新收益合计录得0.83万元，3月份主板打新收益合计录得1.15万元，显著低于1月份及2月份；科创板有思林杰、高凌信息、斯瑞新材、格灵深瞳、理工导航、莱特光电上市，周内收益合计录得-4.58万元，仅斯瑞新材录得打新正收益，3月份合计打新收益7.05万元， 3月份科创板收益已低于1月份；创业板有聚赛龙、软通动力、腾远钴业上市，周内打新收益合计录得-0.46万元，腾远钴业录得正收益1.59万元，而软通动力录得收益-2.97万元， 3月份合计打新收益为38.59万元，显著弱于1月份。
