2022-08-01 09:09
引言：“新能源供给消化体系”概念首见于今年1月政治局会议第三十六次集体学习会议，而本次728政治局会议则是首次在政治局会议上被重点提出。根据1月会议，新能源供给消化体系包括三个部分，即大型风光电基地、周边煤电及特高压输变电线路。从稳增长、能源保供、能源转型、新能源消纳等诸多因素考虑，特高压建设有望进入加速期，具备较高的确定性投资机会。
1月政治局会议集体学习关于“双碳”工作的部署
资料来源：共产党员网，天风证券研究所
特高压工程是电网企业落实国家稳增长稳投资部署的重要方式。电网投资一直是稳增长的重要方式，是逆周期调节的重要环节，既能拉动上下游产业链企业，满足日益增长的电力需求，又为跨区跨省电力交易提供保证。据电网头条资讯，国家电网明确提出全力加大电网投入，发挥投资拉动作用。
2025年特高压骨干网架示意图
资料来源：全球能源互联网合作组织，《中国能源转型与十四五电力规划研究》
2022年国家电网计划实现电网投资5000亿元以上，达到历史最高水平，预计带动社会投资超过1万亿元。具体举措方面，国家电网提出，尽早开工川渝主网架、张北—胜利、武汉—南昌、黄石特高压交流，金上—湖北、陇东—山东、宁夏—湖南、哈密—重庆特高压直流等特高压工程。
国家电网区域特高压示意图
资料来源：国家电网
新能源转型下电力资源负荷不均衡矛盾突出。我国西南、西北省份本就存在明显富余电力而东部省份对外省输电依赖较大。“十四五”期间我国能源消费结构将向清洁能源加速转型，而相关资源分布距东部较远，电力资源矛盾进一步加剧。
特高压建设势在必行，亟需新一轮建设发力。特高压输电是解决远距离大规模输电的主要手段，其投资额增长基本领先跨区域输电量2年，与项目建设周期一致；结构上西北、西南外送规模占比提升也与特高压建设项目规划重合。特高压建设也提升了新能源的消纳能力，减少弃风弃光现象。不过从新能源装机量与发电量的比值看，目前新能源有效利用程度再度下行，亟需新一轮特高压建设发力。
特高压建设加速，高压输配电设备需求不断增长。根据国家电网，“十四五”期间，国家电网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里， 变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元，较“十三五”特高压投资2800亿元大幅增长35.7%，特高压将迎来新一轮加速建设期。2022年，国网计划开工“10交3直”共13条特高压线路。
国家电网特高压投资规模
资料来源：国家电网，央视，东莞证券研究所
特高压仍将是“十四五”电网投资重点。风电、光伏大基地建设提高了跨区域、跨省大规模输送新能源电力需求，对电网输送和安全可靠运行能力提出新的要求，特高压交直流输电工程建设需求随之增加。预计“十四五”期间，将随着特高压建设而极大的打开行业的成长空间。
“十四五”特高压投资及产业链分布
资料来源：光大证券研究所预测；备注：特高压交流工程各环节投资比例根据南昌-长沙、荆门-武汉、南阳-荆门-长沙三个特高压工程测算，特高压直流工程各环节投资比例根据白鹤滩-浙江、白鹤滩-江苏、雅中-东西三个特高压直流输电工程测算。斜体为非上市公司。
特高压相关上市公司梳理
国电南瑞（600406）：国内电网安全稳定控制和调度领域唯一能够提供一体化整体解决方案的供应商。公司是以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案提供商，是我国能源电力及工业控制领域卓越的IT企业和电力智能化领军企业。国电南瑞已形成电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块。公司是国内电网安全稳定控制和调度领域唯一能够提供一体化整体解决方案的供应商。
特变电工（600089）： 特高压变压器和换流变压器龙头。公司输变电业务以变压器和电线电缆为主，同时具备自主研制套管、互感器、GIS、高压开关柜、输变电智能化组件等各系列的输变电产品，形成了较为完整的输变电设备体系。变压器产品包括直流输变电设备变压器、交流电网用变压器、电厂用变压器、现场组装变压器、配电变压器等。特变电工变压器产业目前在超、特高压交直流输变电，大型水电及核电等关键输变电设备研制方面已达到世界领先水平。
许继电气（000400）：电气设备和自动化综合服务商。公司具备全面的系统解决方案能力。公司核心业务产品覆盖电力系统各个环节，具备超高压/特高压直流输电、柔性直流输电、智能配电网、智能变电站、智能用电、电动汽车充换电、高速铁路/城市轨道交通牵引供电、能源互联网、先进储能、智能制造等整体解决方案能力、核心设备制造能力和工程服务能力。公司参与了国家重大工程建设，先后为特高压智能电网建设、长江三峡工程及核电建设、高速铁路建设等大型工程项目提供了重要的技术支撑和装备支撑。
思源电气（002028）：国内电力设备民企龙头。公司已基本具备全电压等级一次设备制造和供应能力，同时布局二次设备及 SVG、超级电容储能。公司输配电产品种类齐全，多个产品在国网招标中标率居于领先地位。思源电气是无功补偿设备老兵，光伏、风电等新能源装机的快速提升，以及全社会电气化率的提升，加剧了电能质量问题，催生了对无功补偿设备的需求。公司还布局了超级电容，储能业务。
特高压各环节市占率居前的公司：
换流阀：国电南瑞、许继电气、中国西电；
换流变压器：特变电工、中国西电、保变电气 等；
GIS：平高电气、中国西电 等；
交流变压器：特变电工、中国西电 等；
极线断路器：国电南瑞、思源电气、许继电气 等；
特高压建设：中国能建、中国电建 等；
直流设备企业：中国西电、保变电气、许继电气、平高电气、派瑞股份 等
特高压相关其它上市公司：国电南自、四方股份、汇金通、华明装备、长高集团、神马电力、大连电瓷、金利华电、中天科技、亨通光电、东方铁塔、风范股份、东材科技、通达股份等。
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