1、公司简介
普洛药业(000739)是一家集医药中间体、化学原料药及制剂、天然药物的研发、生产、经营于一体的大型综合性制药企业,是国家重点高新技术企业、浙江省医药工业重点企业。作为我国重要的原料药出口企业,连续两年在全国近万家原料药出口企业中排名第二,在国内医药行业尤其是原料药行业具有相当规模和影响力;并依托强大的原料药基础向制剂领域延伸,并逐步向国际化企业迈进。
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2019-02-11 13:25
1、公司简介 普洛药业(000739)是一家集医药中间体、化学原料药及制剂、天然药物的研发、生产、经营于一体的大型综合性制药企业,是国家重点高新技术企业、浙江省医药工业重点企业。作为我国重要的原料药出口企业,连续两年在全国近万家原料药出口企业中排名第二,在国内医药行业尤其是原料药行业具有相当规模和影响力;并依托强大的原料药基础向制剂领域延伸,并逐步向国际化企业迈进。
公司长期发展战略为“原料做精、CDMO 做强、制剂做优”,充分发挥公司在大规模发酵方面的技术优势和规模优势,在国家对环保大力施压的背景下,抓住优势原料药企业发展壮大的机会,将原料药生产尤其是CMO 出口业务做精做强。同时公司加大研发投入,努力扩大毛利率更高的制剂业务,维持原料药业务的成本优势,优化公司产业结构,向原料制剂一体化企业看齐,结构转型也会给公司带来估值和利润的双重提升。
2、利好一:行业供给出清,价格稳定上行
原料药大部分品种价格近两年随产能收紧稳定上行,由于环保压力持续,新增产能难以进入,供给偏紧,竞争格局趋于稳定,具有良好提价基础,短期难以颠覆,同时一致性评价和关联审评对原料药质量要求提高,原有劣币充斥市场的局面不复存在,优质原料药企可享受质量带来的价值提升,因此景气度仍可保持,且过往原料药的周期属性将减弱,有望迎来业绩估值双升。2018年前三季度公司归母净利润增长67.67%,预计全年50%以上高增长。
3、利好二:海外市场增长及价格持续性更强
公司有近半原料药销往海外市场。自2017年以来,大多原料药品种有幅度不等的提价,包括公司生产的头孢类、青霉素类、氧氟沙星类及部分中间体等。公司订单多为长单,国内订单大多一季一签,而国外订单一般一年一签,CMO多为五年以上长期供货合同,因此2018年海外销售尚未充分体现涨价优势,市场价格到收入的传导明显滞后,部分国外供应品种仍受到前一年的低价影响。在行业保持高景气度、竞争格局优化的情况下,今年及未来的原料药价格有望维持较高水平,订单执行价格将明显上涨,同时通过份额扩增带来的成本优势实现更高毛利率。
4、利好三:公司内部整合收效明显
2018年管理层换届后对子公司和人员进行全面整合,除生产外的采购、财务、人力、销售等均统一整合到API中间体、CDMO、制剂三个事业部中,裁减冗余人员近1/10。三季度净利率5.44%,比去年同期高出2.75个百分点,盈利能力明显提升。
5、投资建议
公司2018年前三季度高增长奠定全年基础,全年上佳表现可期。我们预计2018-2020年净利润3.92/5.05/6.53亿元,EPS0.33/0.43/0.55元,当前股价对应PE22.2/17.3/13.3倍。维持买入评级,继续重点推荐。(中银国际)
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