文/束家富 来源：家富看投资 微信公众号
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本文对过去10年间，所有进行高送转的标的进行统计分析，以沪深300指数作为相对收益比较基准，得出关键时点及前后不同周期内的绝对收益和相对收益情况，具体的统计过程中，剔除了一些因其他重大事项停牌的个股，以免给高送转这种策略中掺杂了其他因素，以免影响最终的分析结果。
表1：高送转预案公告日前一个月平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
表2：高送转预案公告日前三周平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
表3：高送转预案公告日前两周平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
表4：高送转预案公告日前一周平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
表5：高送转预案公告日与除权日之间平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
表6：高送转预案公告日当日平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
表7：实际除权日当日平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
表8：实际除权日后一周平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
表9：实际除权日后两周平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
表10：实际除权日后三周平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
表11：实际除权日后一个月平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
表12：实际除权日后两个月平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
表13：实际除权日后三个月平均绝对收益和相对收益概况
数据来源：Wind资讯和量化精灵研究
从上述的统计结果可以看出，对于高送转这样一个大家非常熟悉的主题，其中有两个关键的时点，即预案公告日和实际除权日，一般情况下，在预案公告日之前，市场便根据对某些具有潜在会高送转的标的进行炒作，如一些每股资本公积和净资产较高的个股等，这些在关键时点之前或者之后之前的表现情况。
（1）高送转预案公告日之前超额收益明显
通过统计结果可以看出，过去的10年间，在高送转预案公告前的一周和两周时间内，每个年份都可以取得正的绝对收益和相对收益，即使是在市场很不好的2008年，2010年和2011年，同时在高松转预案公告日前三周和前一个月里，仅有2008年的绝对收益为负的，其他年份的绝对收益均为正，所有年份的相对收益也均为正，这说明在高送转预案公告前，市场提前反应非常明显。并且超额收益整体上来看比较均衡，即在市场不好和很好的年份的相对收益差距较小。
（2）高送转预案公告当日与实际除权日当日的收益差距明细
通过统计的结果可以看出，在预案公告日当日，过去10年的时间，有7年的时间取得了绝对的正收益，有8年的时间取得了相对的正收益。其中2007年，2009年，2014年和2015年这四年市场整体表现较好的时候，高送转标的平均绝对收益和相对收益都非常明显，然而在市场不好的其他年份，尽管也有绝对收益和相对收益，但是整体表现会明显弱化，甚至在2011到2013年这三年时间，绝对收益为负，说明市场对于高送转这个主题的反应较为平淡。而在实际除权日当日，表现就更为惨淡，过去的十年时间仅有3年的时间能够取得绝对正收益和相对正收益，基本和市场整体的好坏关系不是很大，这说明高送转这个消息在预案公告日后便逐步的消化，在实际除权日当日更容易引发抛售。
（3）高送转预案当日与实际除权日之间值得布局，相对收益明显
预案公告日与实际除权日之间的统计结果显示，有8年的时间取得相对正收益，有6年的时间取得绝对正收益，在市场比较好的2007,2009和2015年，绝对收益和相对收益都非常可观，特别是2007年的所有的标的期间都能实现正收益，2015年的期间平均正收益达到79.53%，相对收益更是超过50%，这也说明在牛市中，高送转作为利好的刺激效应更加明显，在市场较差的情况下，依然能够取得不错的相对收益，仅有像2011和2012这样的年份，市场对其反应也会非常平淡。总之，高送转在牛市环境下，更容易受到资金的青睐，并且炒作的热情会异常高涨，整体的超额收益非常明显。
（4）实际除权后，不同标的市场表现分化加剧，平均表现一般
通过对过去十年的数据进行统计，在实际除权日后的一周，两周，三周，一个月，两个月和三个月取得超额相对收益的比例差不多就在一半左右，甚至在市场较好的2007年，该类标的也很难跑赢指数，但从实际的情况来看，由于2007年的那波牛市涨幅较好的个股主要集中在传统行业，如银行，钢铁，煤炭和有色，而高送转的标的较少属于这些行业，而对于市场较好的2015年来说，在实际除权日之后，不同标的的分化非常明显，有些的涨幅超过100%，而有些的跌幅则超过30%，因此在实际操作的过程中，还要结合其他因素，如技术分析的价量因素和一些财务指标等基本面因素。对于2016年来说，这种分化现象则更为明显，有些个股在阶段性涨幅更是超过200%，如名家汇和天润数娱等，当然这些个股可能也叠加了其他的一些题材，如次新，从近十年的数据综合来看，市场对于高送转主题的反应程度在近两年要明显的强于其他年份，这可能是与市场处于存量资金博弈并且相对热点题材较少相关。但从构建高送转策略组合来看，在实际除权日后，效果并没有在预案公告日与实际除权日之间构建好。
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