商品百货：看好零售商的商业地产投资机遇 行业研究_

　　明年行业仍将保持快速增长。展望明年，我们认为国家收紧货币政策和采取价格管制，将有利于将通胀控制在合理范围，这将有利于稳定消费者预期，对于保持消费持续稳定增长将起到积极作用，我们预计明年社会消费品零售总额增速仍将保持在18%以上。

　　零售商的商业地产投资机遇。产业转型和消费升级将加大商业地产的需求，而目前低估的商业地产为零售商进入该领域提供了良好的机会，零售商进入该领域主要有两种模式，一种模式为拿地自建自用，主要代表零售商为银座股份、欧亚集团、百联股份等公司，一种模式为百货和商业地产开发并举，主要代表为成商集团和南京中商。我们更看好第二种模式。

　　投资建议：从行业来看，我们仍然最看好百货行业，我们认为超市行业将受到价格管制影响。我们建议重点关注行业内重资产公司，在未来行业租售比不断提升情况下，他们在长期将受益更大，且不用受制于租金水平提升的压力。我们重点推荐的公司包括小商品城、成商集团、银座股份、南京中商。同时行业内低估的品种在业绩增速超预期情况下，会有较大的投资机会，明年一季度我们重点推荐广州友谊，同时可以关注中兴商业。区域角度来看，我们认为估值合理，明年受益于西安园林博览会的西安民生可重点关注，同时友好集团目前估值逐步回落，已经进入合理投资区域。新华百货作为明年二季度的重点品种，建议在明年一季度开始关注投资机会。

　　广百股份建议：关注集团三旧土地改造为上市公司提供优质商业物业机会。

　　行业龙头方面，我们仍然长期推荐王府井、苏宁电器。