转债投资中的黑话（续）

在上一贴转债投资中的那些黑话中我们简单介绍了一下转债的转股价值，下调转股价这些最基础，也是最难理解的部分。今天来给大家剩下的强赎条款，回售条款和到期收益率几个指标。

首先，我们来说下强赎。我们仍然以蓝标转债为例，其转债招募书中的条款原文是：在本次发行的可转债转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%（含 130%）时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

1）还记得转股期吗？上一贴我们提到过，一般是转债上市之后6个月。

2）如果股价高于当期转股价值30%，我们把转股价记为X，那么股价就应该是高于1.3X，而转债的转股价值=100（面值）/转股价格*股票现价，那么转债转股价值超过130元，而转债价格一般是要高于转股价值的，否则的话，在转股期内的转债持有人将直接转股，并在二级市场卖出。

所以一般转债价格超过130元就差不多涨到头了。但历史上有涨到过400元以上的转债，不蠢你怎么解释呢？

第一，从转债符合强赎条款，到公司发布强制赎回公告，是要经过董事会批准的。所以这里面有一个时间差，另外，注意条款的用词，是公司有权，也就是说公司也有权暂时不发强赎公告，那这样转债就可以继续飙涨下去。

第二，牛市末期的时候，所有股票的价格都在快速的上涨，可能几个交易日，就有翻倍的涨幅，转债后面的涨速是很惊人的。

综上，就是从转债复合强赎条款，一直到公司发布强赎公告的这段时间和正股短时间内飙涨，两个因素造成了历史上超级高价转债的出现。

其次，我们来说一下回售条款，如果说强赎条款是上市公司给转债持有人最大收益划了一条理论上的上限的话，那么回售条款就是上市公司给持有人的一重保障。

同样，我们来看一下蓝标转债的回售条款：在发行人本次发行的可转债最后两个计息年度,如果发行人股票在任何连续 30 个交易日的收盘价格低于当期转股价的 70%时,可转债持有人有权将其持有 的可转债全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给发行人。

1）这个权利只能在转债发行的最后两年才有效。这个限定其实也是最近两年上市的转债才加的限制条款，之前大部分转债都是在整个转股期内，持有人都享有这个权利。

2）和上面强赎条款推倒的过程一样，如果收盘价长期低于当期转股价的70%的时候，转债的转股价值是低于70元的。这条款相当于给上市公司上了紧箍咒，你可以不在意股价，也可以不下调转股价，代价就是转债持有人可以提前将转债卖还给上市公司。这个是大部分民企不愿见到的，所以别看现在有很多民企转债转股价值只有30,50，低的可怜，那是因为唐僧还没开始念咒，到了最后两年，我们再来看这些民营上市公司还坐不坐得住。

3）一般来说，当回售条款满足之后，上市公司会发公告，并给出回售代码，这个回售是有有效期的，如果你在有效期内没有操作，那么只能等到下一年转债回售条款再次触发了，这个提醒一下。

最后，我们来聊聊到期收益率是如何计算的，转债由于附带了转股条款，所以利息是低的可怜的。我们仍然以蓝标转债为例，它支付给转债持有人的利息是：第1年0.5%,第2年0.7%,第3年1.0%,第4年1.5%,第5年1.8%,第6年2%。从集思录的表格里不难查到，蓝标转债到期日是2021-12-18，所以目前还有四年的利息尚未支付，也就是每张总计应该支付1+1.5+1.8+2=6.3元。

另外，上市公司为了鼓励转债持有人持有到期，让自己可以尽可能久的占用资金，它有一个鼓励条款，即如果持有到期，上市公司会在最后一年还本付息时支付108元/张的价格，当然这里面已经包含了2元的最后一年的利息。相当于给了转债持有人6元的一次性奖励。

好了，现在我们加总如果持有到期，持有人能够拿到的总利息，6.3元的利息，再加6元的一次性到期奖励，二级市场交易价格是96.45，到期可以拿到100元本金，利得3.55元，那么总收益是15.85元，除以剩余日期3.05年，就可以得到黄色一栏到期税前收益率了5.2%。扣税之后，就得到了到期税后收益率4.43%。

好了，这样转债投资中的专业属于基本上就讲完了。