A股进入震荡期 3000点或是管理层心理点位

　　UP金额研究所：3000！或是管理层心理点位

　　技术派纠结已久的跳空缺口终于如期回补，但回补缺口后的指数能否再续强势俨然成谜。指数高位的量价背离，蓝筹轮动的乏力似乎都只能作为一种风险信号或者现象，因此不足以作为当下指数运行逻辑的解释。市场回补缺口之后，如何演绎还需追本溯源。

　　从指数站上3000点，融资余额快速破万亿之后，管理层针对市场过热的情绪做了如下几件事情：

　　1。窗口指导券商两融业务，许多券商纷纷提升两融保证金比例

　　2。严打内幕交易，整肃上市公司以市值管理为由的股价操纵案

　　3。将新股发行数量从每月11只左右提升至22只，预披露时间从月中提前至月初

　　4。快速上马具有对冲功能的上证50ETF

　　虽然这些事件并未改变指数运行的整体格局，但管理层调控市场的意图却是格外清晰。而管理层调控市场的原因在于，实体经济持续恶化，而降息以及一系列字母表工具似乎都难以扭转当前实体经济的颓势，央行释放出的流动性因为股市的狂热从而使得本应流入实体的资金加速进入到了股市，使得实体经济更加缺钱，从而推升了资金价格。资金价格的提升显然与管理层降低融资成本，通过资本市场反哺实体的意图相背。因此调控市场上涨的节奏，将快牛引向慢牛，让股市融资功能更有效，更持久的反哺实体才是管理层本轮调控市场的初衷。

　　结合以上逻辑，倘若市场回补缺口继续延续蓝筹股的狂热加速推升指数，后期必然会引发管理层出台更为强劲的调控政策，比如通过加大IPO发行数量以平抑市场资金的躁动等措施。同时，从管理层最先出台的两融保证金比例提升与严打内幕交易的时间节点来看，正是指数运行在3000点附近之时，因此3000点附近极有可能是管理层认为市场阶段性过热的心理点位。UP研究员认为，后期指数重返3000点这一管理层心理平衡点位附近的可能性较大，而当市场重回理性，或是降息窗口真正开启之时。

　　策略上，在管理层调控市场节奏的意图明晰之后，深挖低估值，具备补涨空间的蓝筹会是不错的机会；创业板中，成长性与业绩确定性较强的成长硬货，如环保、互联网金融等有望继续受到资金配置；此外，随着国企改革顶层设计的出台临近，央企改革依然值得重点关注；最后，在“一号文件”即将出台的预期下，农业股具备一定的安全边际。

　　A股进入震荡期

　　除了震荡幅度明显加大外，近期盘面还出现了涨停股数量减少、热点板块出现断点以及高位缩量格局。姚卫巍指出：“这三大现象反映目前市场上涨缺乏进一步的资金流入，下跌又有降准等宽松预期支撑。再加上当前市场估值已提升至历史均值上方，后市大盘还会随着预期继续波动，且短期将维持高位震荡格局。”

　　首先，近期涨停股票数量明显减少。上周五及本周一沪深两市涨停个股数量分别仅为14只和26只，较此前动辄三、四十只的数量出现了明显的回落。刘光桓表示：“近期涨停股数量减少，且涨停板个股大多为补涨的题材股，表明市场做多热情正在减退。”

　　其次，热点板块呈现出“青黄不接”状态，兴业证券研究所资深策略研究员吴峰指出，一方面，此前大盘蓝筹估值的快速修复已隐含较乐观的预期，除非有进一步超预期利好，否则难以继续快速上涨；另一方面，小盘股的估值和盈利匹配度依旧不理想，且注册制和金融衍生品的发展很可能对于其估值中枢产生深远影响。

　　最后，近期市场呈现高位缩量状态。“资金入市推动了本轮市场的大幅上涨，但近期流入股市的资金量开始下降。”姚卫巍表示，“散户和私募方面，两市融资余额在突破万亿元后原地踏步，融资交易占比正在下降；机构方面，测算的基金仓位在2014年12月底已加至90%，加仓和调仓的空间不大；海外资金大幅流出的同时，产业资本12月份减持规模创历史最高。”

　　除此之外，姚卫巍还指出，2014年12月份市场交易量达到创历史纪录的18万亿，以自由流通市值计算的换手率达到了134%，超过了历史上最高的2007年4、5月份120%以及2009年7月100%的换手率，而这两个阶段高换手后股市都出现了大幅震荡。

　　具体操作上，吴峰表示，由于此轮牛市仍处于初期，任何一次快调深调都是加仓的良机，关注重点在于增量资金攻击的方向。姚卫巍则建议投资者关注存量资金偏好的业绩超预期的家电、传媒，以及符合增量资金低估值、低持仓的投资标准的房地产、食品饮料。

　　兴业证券：利用大波动布局

　　短期主板指数波动幅度将加大。(1)短期政策预期不明。50ETF期权推出会加大对标的股票的需求，但属于预期中的利好。而简政放权背景下，注册制年内有望推出以及两融余额快速增长引发的各种调控担忧，对短期市场情绪有负面影响。(2)本周22只新股密集发行，很可能会对货币市场利率产生扰动。(3)历史上上证综指月涨幅超过20%的次月均呈现宽幅震荡，但都不改上行趋势。(4)反映市场情绪的沪深300期限利差和杠杆基金溢价率走弱，主板指数量价背离。

　　不轻言风格切换，但大小盘风格短期均衡，关注部分中盘消费品蓝筹。(1)大盘蓝筹估值快速修复已隐含较乐观的预期，除非有进一步的超预期利好。(2)小盘股的估值和盈利匹配度依旧不理想，且注册制和金融衍生品的发展很可能对于其估值中枢产生深远影响。(3)指数波动加大，市场风险偏好略降，对于稳定增长且盈利和估值匹配度较好的中盘品牌消费品蓝筹的关注度有望提升，主要集中在医药、食品、纺织服装、轻工、日化、商业零售、电子、影视传媒等行业。

　　利用大波动逢低布局春季攻势。(1)适当增持医药、食品、纺织服装、轻工、日化、商业零售、电子、影视传媒等品牌消费品行业龙头；(2)中线继续围绕资产证券化、价值重估主线，逢低布局银行、保险、券商、地产及低价低估低配的“三低”板块；(3)主题投资，寻找新变化，如京津冀、深圳本地股、迪斯尼、国企改革、ETF期权等。