步入12月份,到了2015年的收官之月,A股收官战将怎样重磅上演?投资者怎样操作胜算概率大?海通证券金融产品研究中心最新的研究表明,1-11月份,小市值组合以65%的概率战胜大市值组合,而在12月份,这一胜率下降至46%。高流动性的大市值股票在12月份具有更高的收益。
海通证券金融产品研究中心以2005年1月4日至2015年10月30日的时间窗口为例,在剔除停牌股、涨停股以及上市不足3个月的新股之后,按总市值大小将剩余股票分为10组。如下图所示,无论从日均收益率还是夏普比率角度,小市值组合(D10)均显著优于大市值组合(D1).
按自然月计算2008年以来,各月份小市值组合战胜大市值组合的胜率,海通证券金融产品研究中心惊奇的发现,12月是一个特殊的月份:1-11月份,小市值组合以65%的概率战胜大市值组合,而在12月份,这一胜率下降至46%。
同样地,如果统计各月份小市值组合相对大市值组合的日均超额收益发现:1-11月份小市值组合的超额收益为日均23bps,对应的月超额收益率为4.7%;而在12月份,超额收益下降为日均-27bps,对应的月超额收益率为-5.8%。
缘何12月出现风格切换?
为何12月份会出现风格切换?海通证券金融产品研究中心从年底流动性需求的角度,揭示12月风格切换的潜在原因之一。
首先,12月份是全年资金成本最高的月份。受到高企的资金成本,年底产品结算以及潜在的赎回压力等因素影响,市场在年底更加青睐于高流动性的资产。我们可以发现,1-11月份,低流动性股票相对高流动性股票具有明显的超额收益,而在12月则出现了相反的情形。(注:股票流动性使用Amihud非流动性指标,即过去一年日收益率与成交金额之比的均值测算,高/低流动性股票为流动性最好/差的10%个股。)
流动性与股票市值高度相关。一般而言,大市值股票具有更好的流动性。如果市场青睐于高流动性的股票,那么对大市值股票无疑是有利的。并且,大市值股票的流动性也存在差异。如果上述逻辑成立,大市值股票中,流动性更好的股票应该具有超额收益。
按照股票流动性,将大市值股票分为高流动性、中流动性、低流动性三组。海通证券金融产品研究中心研究发现,确实高流动性的大市值股票在12月份具有更高的收益。同时,这一现象同样存在于1月与6月。研究发现,1月、6月、12月分别对应着一年资金成本的3个高点,因此,在这3个月份,高流动性的大市值股票具有超额收益是可以理解的。这也从侧面印证了,流动性配置的需求是造成年底市场风格切换的潜在原因之一。
(责任编辑:DF120)
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