从9月1日起，沪深两市将对ST债券实行风险警示，如对此类债券加上ST字样以示区别。按新规，哪些是ST债券呢？最近陆续有同学问到相关债券的交易和避税问题，因此优美梳理了一下上交所和深交所的相关文件规定。沪深两市的规则不同，先为看沪市的:
沪市ST债券刚性特征是（符合任1项即是）：
（1）资信评级（指债项评级）AA-及以下的债券
（2）近两年度，显示为“亏损”+“预亏”的
9月1日后普通投资者可以卖出，但不能买入这类债券。此处的资信评级指债券评级，不包括主体评级。那普通投资者9.1后可以买入哪些债券呢？
我们可以查到在2014年6月17日上交所文件《关于修改<上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法>第六条的通知 》中的内容：“符合本所《公司债券上市规则》第2.2条规定，且发行人主体评级不低于AA的公司债券，但发行人主体评级为AA而展望为负面的，或由中国证券登记结算有限责任公司根据《标准券折算率（值）管理办法（2013年修订版）》第六条第（七）项规定下调公司债券的标准券折扣系数取值的，以及本所认定的其他情形除外。”我们再看一下《公司债券上市规则》第2.2条规定的内容中规定“发行人的债项评级不低于AA“ 。
也就是说，普通投投资在9.1后可以买入主体评级和债项评级均为AA（含）以上的的债券。但是，主体评级AA，评级展望如为负面，也不能买。那么普通投资者能买的债券必须同时满足3条”主体评级AA及以上；债项评级AA及以上；如果主体评级为AA，评级展望不能负面“。
”普通投资者“是相对”专业投资者“来说的。那什么是专业投资者，专业投资者买债券是不是没限制？实际操作中，申请开通正回购就可以成为”专业投资者“了。申请开通正回购的条件如下：
一、个人投资者
（1）证券账户净资产不低于人民币50万元；
（2）具备债券投资基础知识，并通过相关测试；
（3）最近3年内具有10笔以上的债券交易成交记录；
（4）与会员书面签署《债券市场专业投资者风险揭示书》
（5）不存在严重不良诚信记录。
二、机构投资者
（1）净资产不低于人民币100万元；
（2）证券账户净资产不低于人民币50万元；
（3）相关业务人员具备债券投资基础知识，并通过相关测试；
（4）最近3年内具有10笔以上的债券成交记录；
（5）与会员书面签署《债券市场专业投资者风险揭示书》
（6）不存在严重不良诚信记录。
不过，个人投资者开了正回购，成为”专业投资者“后，并不等于有购买ST债券的权限，ST购买权限的门槛要高得多，需要500万账户资产。按照上交所《关于对公司债券实施风险警示相关事项的通知》，符合下面2个条件的个人投资者可申请开通买入ST债券的权限：
（1）名下各类证券账户、资金账户、资产管理账户中金融资产价值合计不低于500万元人民币；
（2） 签署风险警示债券风险揭示书。
从上海交易所的规定来看，个人投资者可被划分为3个等级”普通投资者“，”专业投资者（50万）“，”ST债券投资者（500万）“。大家可以自行对号入座。
普通投资者（个人）： 不能买ST债券，也不能买“主体评级AA，展望负面的债券”和主体评级AA-及以下债券。
专业投资者（个人）： 不能买ST债券，但可以买“主体评级AA，展望为负面的债券”和主体AA-债券。
ST债券投资者（个人）：如同时申请专业投资者资格，买债券就没有限制
机构投资者被分2个等级“普通投资者”和“专业投资者”（100万净资+50万账户资产）
普通投资者（机构）：不能买主体或债项AA-及以下债券，不能买“ 主体评级AA，展望负面的债券“
专业投资者（机构）：没有找到受限的条文。
-----------------------------------------下为深市债券规则，稍有不同 -------------------------------------------
深市ST债券的刚性特征是（符合任1项即是）：
（1）主体评级为AA-及以下
（2）债项评级为AA-及以下
（3）如果主体评级为AA级，评级展望为负面
（4）最近1年公司亏损的债券
（5）中登公司下调其标准券折算率的
按2014年6月17日深交所《关于对公司债券交易实行风险警示等相关事项的通知》，个人投资者申请买入深市ST债券权限的条件如下：
（一）名下各类证券账户、资金账户、资产管理账户等金融资产总计500万元以上；
（二）签署《实行风险警示公司债券交易风险揭示书》
比较沪深两市的ST债券规则，深市的稍严格一些，但两市都要求500万金融资产才能申请ST债券的买入权限。能达到500万金融资产的证券账户不到1%，这会对两市ST债券的流动性带来较大影响。9.1后ST债券就成为大户的专属投资品种。
从深圳交易所的规则来看，不到500万资金的”专业投资者“和”普通投资者“可购买的债券范围没有什么不同。 9.1新规后，500万金融资产以下的投资者，只能卖出、不能买入ST债券，ST债券的市场流动性将会受影响。如果没有权限买入ST债券，你手中持有的ST债券的避税会受到影响，因为卖出后就不能买回了，如果还想继续持有ST债就只能放弃卖出避税。因担心派息后个人投资者可能无法买回ST债券，一些机构户停止给ST债券做大宗交易避税。准备9.1前买入ST债券的同学和9.1后继续持有ST债券的同学，在比较ST债券的TYM时，要考虑这个因素。
注：ST债券不仅限于上面说的几条“刚性标准”，上面几条是普通投资者最容易判断的。还有一些适时的和开放性条文，如“生产经营发生重大变化，可能影响还本付息”“本所认定的其他情形”等。具体可以看下面的几个文件。
（值得注意的是， 几个文件中申请ST债券购买权限的的条件，都是对个人投资者而设立的，并没有找到机构投资者的相关条款。）
相关文件：
《关于对公司债券实施风险警示相关事项的通知》 2014-06-17
关于修改《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》第六条的通知 2014-06-17
《关于对公司债券实施风险警示相关事项的通知》及《关于修改上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法>第六条的通知》答记者问 2014-06-17
关于修订《上海证券交易所公司债券》 2009-11-2
《关于对公司债券交易实行风险警示等相关事项的通知 》 2014-06-17
《标准券折算率（值）管理办法（2013年修订版）
以上为个人对新规则的理解，如果有问题，请批评指正。欢迎讨论！
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