基金常转口味恐怕得不偿失

港股直通车 2015-10-08 ·

作者：松仁

出处：私募广角镜

近几个月中港股票市场下滑，加上人民币贬值预期升温后。不少主要投资中国的私募基金或风投，在向基金投资人（LP）募资时，也感到十分困难，原因是不少海外的LP对中国故事愈来愈怀疑。

面对几个基本负面因素，加上一些基金过去几年投资不少中国企业，很多中国企业，尤其是传统行业在经济下行的情况下，业绩每况愈下，更勿论可以上市退出，在不少私募风投仍然成手货在手，未能变现的状态下，不少基金背后的投资人，均对中国的私募股权投资产生怀疑。故此，不少基金到期后，最近在融资第二个或第三个基金都面对很大的压力。例如最近滙睿资本Headland Capital（前滙丰旗下的私募股权基金）便宣布，停止所有新一轮基金的融资活动，专心先把之前所投资的企业，在不同管道下退出。

很多基金融资活动受阻，除了因为整体市场较差外，也往往因为过去基金表现不大理想。在私募股权或风投界，往往「中」了一个deal，投一间公司回报超过10倍或以上的Home Run deal，就足够让基金扬名立万，最少知名度可大为提高。例如一些近年爆红的互联网企业如京东商城，阿里巴巴等企业，就算那个基金不是首轮进去，也让基金在单个项目赚了超过10倍，也在过去几年，大幅度提高了一些基金的名声。例如雄牛资本，高瓴资本等。

各个基金过去一些项目如能成功退出，便会立即被媒体报道。相反，丑事出门天下知，一旦投了的企业出了大问题，亦会被大幅度报道。例如上文提到的滙睿资本，在年中便在一个buyout deal里面出事。

为抢生意自掏腰包

听说滙睿投了一个提供办公室服务公司，叫Executive Centre的企业成为控股股东，几年后再卖给另外一个併购基金CVC后，却被CVC发觉企业夸大了财务资料，到最后滙睿需要回购那公司的股份。这事情发生后，不论是基金的LP或普通人也会问为什麽？一个是控股的项目也可以有大规模的造假而不知道，也直到卖给了另外一个基金后才知道？事实上，就算事后怎样解释，也有可能对基金产生一定的怀疑，亦对该团队的声誉也会造成一定的打击。

这事情是不是直接或间接影响到该基金，导致近期暂停融资活动？这也不得而知。

其实，近期一些股权或风投基金，为了继续吸引LP投资人，在中国故事不太热中的时候继续投资中国，往往使出不同的方法，譬如增加GP自己的投入程度。一般管理人为了吸引投资者投在自己的基金，都会自掏腰包放一点钱进去，让LP觉得基金决策人，在投每个专案也要冒一点自身资金的风险，比例在一个基金额的数个百分点。由于最近融资不太容易，有些基金管理人，索性大手笔往基金扔进超过百分之十的比例属于自己的钱，让LP投资者感到GP实在很有诚意。

另外，有些基金在第二期或第三期的时候，改一下投资方向，目前中国故事不太好，就多放一些非中国投资的比例进去，又或者做一些outbound，帮国内的钱找外国项目等。但是一个基金经理往往是出名在某个领域或地区的投资，一旦投资方向转得太多，来迎合基金投资者口味，往往得不偿失，所以也需要有个微妙的平衡。