一
降低杠杆率的重要工具：债转股兴起
9月22日，国务院发布《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出以市场化法治化方式开展债转股以优化企业债务结构。债转股这一有效降低企业杠杆率的工具悄然兴起。
12月10号，三七互娱对外宣布，中汇影视将向三七互娱定向发行人民币普通股 17,605,634 股，对应发行完毕后其股份总数的 23.08%。三七互娱将以与中汇影视、孙莉莉、侯小强、董俊于 2016 年 5 月 26 日签署的《芜湖顺荣三七互娱网络科技股份有限公司与深圳市中汇影视文化传播股份有限公司之协议书》中向中汇影视提供的人民币 3 亿元借款认购中汇影视本次定向发行股票。
三七互娱此次的交易行为则属于常说的债转股。
何为债转股？顾名思义，就是将债权转化为股权，是一种债务重组，也是处置不良资产的常用方式之一。
今年11月份以来，债转股进入了高速发展阶段。包括工、农、中、建、交在内的五家国有银行均表示愿意申请成立债转股子公司，参与“去杠杆”的进程。11月22日，中国农业银行发布公告称，拟出资人民币100亿元设立全资子公司--农银资产管理有限公司。农银资产拟专司债转股业务，主要经营和办理与债转股相关的债权收购，债权转股权，持有、管理及处置转股企业股权等经金融监管部门批准的金融业务。12月8日，工商银行也发出公告称设立工银资产专司债转股业务，注册资本高达120亿元。
二
充当并购协议条款，
债转股也可以这样玩？
5月26日，中汇影视公告称，向三七互娱借款3亿元，年利率6%，借款期限2年。与此同时，双方签订协议：若1年内三七互娱全资收购中汇影视，则中汇影视需在期满之日起15工作日内还本付息；若1年内未实施全资收购，三七互娱3亿元借款将转成中汇影视23.08%股权。而后，8月2日，中汇影视宣布，三七互娱将以12亿元的价格收购其100%股份，不过，这次联姻没有成功。10月12日，中汇影视发布公告称，由于市场环境变动，双方决定终止收购。
既然收购终止了，中汇影视自然要依据之前签订的协议，推出债转股方案，将这笔3亿元的债款转换为公司的股权。于是便有了此次的债转股交易。
本次的债转股不仅因为协议规定，也有为了充分发挥双方的资源优势，进行深度合作为导向。
三
那些债转股的原因-----早已心动
话说那么多，中汇影视到底是个怎样的企业呢？
-----中汇影视是中国泛娱乐领域一家优秀的文学 IP 发掘、交易、开发和运营公司。围绕优质文学 IP，中汇影视着眼 90 后与 95 后等“网生代”的文化娱乐需求，在影视、游戏、动漫以及其他衍生品等多个重要环节进行全产业链和全版权开发，以实现文学 IP 商业价值最大化。
本次债转股之后，中汇影视定增之后，三七互娱成第一大股东。
此次三七互娱进行债转股，三七互娱债权人变身所有者，有事先的协议规定，也有公司发展战略的考虑，可以看出，从成为债权人时，三七互娱是已经看好中汇影视了，方案中提到一年内全资收购或者将3亿债券转为23.08%股权，不管是哪种方式，中汇影视最终都是被收入至三七互娱的麾下，只是最终股权获取的方式不同，很可能是中汇影视在2016年中期的财务状况并没有15年底的那么闪光，毕竟100%与23.08%之间差距还是很大的，后期如果中汇影视发展受阻那么对三七互娱造成的影响也会很有限。
四
债转股的双赢局面
从三七互娱债转股的案例中可以看出，此次中汇影视是通过增发股份应对本次交易，使总股本由58,688,524变成了76,294,158股，稀释了原先股东的持股份额。
本次收购后原有股东的股权被稀释：
如股东孙莉莉原先持股比例是29.99%，为公司第一大股东，但是由于此次的债转股，股份被稀释，持股比例变成23.07%，成中汇影视的第二大股东。
之所以这些大股东支持债转股，还有个重要的原因，就是大股东与三七互娱签订的协议中有规定，如果不能促成债转股则需协议甲方的大股东承担债务的连带清偿责任。一个是股份稀释，一个是偿还巨额债务（中汇影视2016年中期的资产状况，偿还债款能力堪忧），选择股份稀释看起来确实是一个比较明智的选择。
而且对于中汇影视来说，此次的债转股不仅减轻了公司的偿债压力，也让中汇影视更是集中精力发展壮大自己的业务规模。中汇影视通过此次股票发行可以优化其财务结构，增强资本实力，有助于推动其业务规模扩大，增强整体盈利能力，从而提升本公司股权投资的价值。
对于三七互娱来说，以3亿元的债务换取中汇影视23.08%股权，用前收盘价13.39元（定增后股价应会更低）来计算，23.08%股权即17,605,634股的总价约为2.4亿元，这样看来，三七互娱似乎吃亏不少，但是，纵观交易的前因后果，我们会发现，这个23.08%是三七互娱早前成为债权人的时候就定下来的，而且中汇影视本身也是很不错的标的。协议中规定，中汇影视承诺将与三七互娱（包括其关联公司）开展业务合作，在同等条件下优先授权给三七互娱或三七互娱关联公司改编为游戏。这将有利于进一步推进公司泛娱乐产业战略布局，通过 IP 粉丝经济强化公司现有游戏业务的用户黏性，增强公司的综合竞争实力，有效扩大公司在泛娱乐产业的影响力，为股东谋取满意的投资回报，两者的结合未来产生巨大的化学效应是具有极大可能性的。
关键词阅读（直接点击）
智库观点|智库晨报|价值榜
三板大事记|独家研报|价值汇
价值分析大赛|智库招聘
联系客服
