东阿阿胶和天士力都是我持有快3年的股票,当初的做出投资决策时,还写了篇投资逻辑,在做出重大决定时先回顾一下:
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我为什么选择医药行业,为什么又选择天士力(600535)和东阿阿胶(000423)
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今年医药行业发生了比较多的事情,政策随着毒胶囊等一系列恶性事件的发生转向。安徽模式已经确定没法继续,广东模式为医药行业打出了一个缺口。未来医药行业已经发生拐点。阿胶在去年一次性提价60%后遇到了比较多的麻烦,渠道囤货非常夸张(其实我也参与了囤货),企业不得不选择再度控货,公司产品的消费者接受度这几年拓展的并不顺利,衍生品的发展速度也低于我的预期,阿胶浆提价要备案到年底。可以说这些都是公司的短期业绩波动,今年阿胶的业绩增长将会是近年来的最低,估计不超过20%。最终做出换股决定是在听了秦总的股东大会纪录,总感觉秦总好大喜功,对竞争对手不重视,对待程总的态度,对研发的弱化,过多的谈概念,少谈这几年的教训,总之我听了以后感觉相当不好。
对于天士力,依旧还是如我当初投资时候一样,优秀的企业基础,极强的执行力,未来重磅药的储备,以及中药现代化的弄潮儿,开拓者。我通过几个方面比较了天士力和阿胶:
公司体制:天士力优于阿胶(民企对国企)
发展方向:天士力略优于阿胶 (中药现代化对中药滋补消费化)
执行力:天士力优于阿胶
研发:天士力优于阿胶 (差距非常大,阿胶的产品一直应该早做双盲)
行业天花板:天士力优于阿胶 (救命用的,长期服用的药品优于滋补药)
提价能力:阿胶优于天士力
人才结构和储备:天士力优于阿胶 (天士力的人才水平是中国医药界比较高的,工资也是比较高的)
品牌:阿胶优于天士力
资产负载表质量:阿胶优于天士力
利润表盈利能力:阿胶优于天士力
企业成长速度:天士力优于阿胶
病种大小:天士力优于阿胶(心血管疾病是未来最看好的一个子行业)
未来药品储备:天士力优于阿胶(养血清脑、两个冻干粉针、糖灵敏、水灵佳都是大品种,尤其是两个冻干是未来一年业绩爆发的亮点)
估值高低:阿胶优于天士力
综上,我在思考了一个月左右后,在6月做出近年来比较重大的投资决定:将东阿阿胶换股天士力,天士力的仓位进一步增加。未来对阿胶的判断在于:衍伸品的发展(尤其是桃花姬),阿胶浆的量价齐升,衍伸品是阿胶的未来出路,阿胶块的市场地位会越来越尴尬。今年将是阿胶的发展低点,明年应能从新轻装上阵。对于天士力来说,打好基础以后,10年以后是企业的二次腾飞期,投资者应牢牢把握。
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