本周电子行业下跌4.2%,跑输大盘3.7个百分点,不到20%的个股取得正收益,前期强势股跌幅较大。美国市场上,标普指数下跌1.0%,费城半导体指数和纳斯达克指数分别跑输大盘3.1和1.0个点。台湾科技指数上涨0.4%,跑赢大盘0.1个点。
去年12月以来,我们对行业高估值将持续的观点得到印证,很多公司估值已上涨至接近30倍,短期大幅上调盈利预测的可能性较小,在创业板指大幅调整的背景下,面临一定的回调压力。我们认为如下板块将取得相对行业的超额收益:
1.基本面正好转的估值洼地LED板块,LED照明有望在下半年进入爆发性增长期:1)鼓励需求政策正密集出台;2)厂家和渠道盈利性改善,推广动力加强;3)白炽灯淘汰进入实质阶段;4)商用领域回报期缩短至两年内。近期,美国和台湾的LED相关公司出现了明显的业绩好转迹象,我们预计中国公司也将陆续好转。详见深度报告《下半年LED照明启动,龙头公司受益》。LED行业在最近有两次可能大幅上涨的行情,但都在随后遇到不巧事情而影响市场情绪:a)3月5-6日大涨,但在3月7-8日和12日遭遇创业板大跌;b)3月25日,但在当天下午遭遇媒体披露勤上光电财务问题。随着不良情绪的淡化,LED板块必将先迎来一波补涨行业,再迎来一波领涨行情。
2.水晶光电等有望引领下一轮消费电子产品创新的产业链公司,谷歌创新无边界,相关产品市场空间无限大,估值不存在天花板。1)谷歌将开创消费电子产品的第三代商业模式-数据库资源为硬件产品提供支持,更胜于苹果的软件App生态环境为硬件产品提供支持的第二代商业模式。2)苹果iPhone开创了信息输入的新时代,引入触摸屏和语音输入Siri,但苹果没有能够在信息输出上开创革命,拘泥于提高屏幕清晰度和提高耳机舒适度等微创新,从而陷入屏幕尺寸选择的难题,落后于三星开创的Phablet。谷歌眼镜独辟蹊径,用微投和反射显示屏替代液晶屏幕,用骨传导耳机替代传统耳机,解放了用户的双手和双耳,引领了信息输出的大变革。详见专题报告《谷歌眼镜-无边界创新时代的开启》。FaceBook向谷歌妥协,发布基于安卓操作系统的Home应用平台,而不是部分人士期待的全新操作系统,谷歌对移动互联网的掌控地位进一步夯实。此外,经过1、2月的库存调整,联发科3月智能手机芯片出货量有望达到1500万部,全年预计2亿片,反映了中低端智能手机市场的热销。但同时,eMCP、触控IC、高像素镜头等关键零部件的供应紧张可能约束出货量的爆发,建议密切关注产业链相关机会。消费电子终端需求面PC行业整体仍较低迷,但联想等亚洲厂商相对景气,触控屏产能持续紧张;三星新一代旗舰手机GalaxyS4发布;中国新一代电视节能补贴有望在6月出台,液晶电视景气度在3月后有望继续回暖,超大尺寸、4kX2k超高清等将消耗更多面板产能,供需关系将持续改善。维持行业持续高估值的理由1.1Q12是行业景气谷底,整体业绩差,1Q13和1H13容易实现同比高增长;从谷底走出而带来的业绩同比高增长也是2010年电子行业指数跑赢大盘52个百分点并显着提高估值的重要原因。2.电子行业正进入智能终端主导的后PC时代,台湾公司在PC时代建立的产业链优势大大降低,A股电子行业开始进入处理器等核心领域,将持续高增长。
3.新一轮产品创新开始显现,穿戴式电子产品将成为热点。谷歌眼镜在1月底开始交给应用程序开发商测试,现已接受美国普通消费者预订,有望在年底出货,传言苹果和三星也已开始了智能手表的开发。部分大陆电子公司在本轮创新中有望成为首批弄潮儿,虽然短期不能对业绩产生显着影响,巨大的市场空间将能够大大提升估值水平。推荐水晶光电、环旭电子、阳光照明、德豪润达、勤上光电、长信科技和锦富新材。（光大证券）
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