第二部分：基于公开资料的深挖分析
从第一部分公开资料和信息可以看出宝钛股份的产品涉及航天航空航海石油化工等等各个领域，但是无法看出公司的产品在各个领域的构成比例，对于在航天航空应用的材料、质量和价格肯定和民用化工领域是完全不一样的，不同领域的毛利率肯定也不一样，如果不弄清楚这些，做估值分析会比较模糊。抽丝剥茧，我们试图通过已经公布的数据来弄清楚这个问题。
通过招股说明书里的产品构成，我们计算出2001年的钛产品平均单价，虽然现在的价格肯定和当年不一样，但是通过这个计算，我们可以得出，部分应用在航空航天的材料单价要远大于平均单价，仅有应用在化工领域的材料远远低于平均单价。
图1：招股说明书的产品构成
通过将每年年报中的产品销量和销售收入做整理，我们得出大概得出产品比例
图2：历史销量与单价
图3：钛铁与股价走势
2019年产品销量增加50%，但是平均价格却下降了20%，而当年钛铁的价格并未下降，由此可知，增加的产品一定是单价远远低于平均单价的产品，根据上面的结论，只有应用于化工行业的产品才远远低于平均价格，因此增加的产品是应用于化工行业。
根据2020年公司目标，实现营业收入 45 亿元，成本费用计划 42 亿元，钛产品产量 2 万吨，固定资产投资预算（自有资金）14904 万元。我们可以得出2020年公司的目标平均销售单价为22.5，比2019年更低，那么增加的5000吨钛材应该还是应用于化工行业。如果按照目前PE=43，对应股价30；如果按照pe=25(peg)来计算，对应股价17.4。由于化工行业毛利率低，很有可能拉低PE。那公司的投资机会怎么把握呢？
根据公司上市以来的数据分析，可以看出公司的经营特点
图4：上市以来的收入利润及出口占比
公司上市20年来，主业明确，钛制品占公司主业收入的80%以上，主业收入、毛利在2015年之后迅速增长，销量在2012年后逐年增加，2019年大增，每吨带来的毛利率2019年出现下滑，之前稳定，说明2019年以价换量。毛利率在2007年之前在25%左右，2007年峰值，2009年跌到谷底，然后稳定在18%左右，逐年稳步上升。
海外占比2008年达到最高23%，2009年急速下跌至7%，2010年后逐步回升，2019年上升至16%。2007、2008年是全球经济都处于高峰，股市、大宗商品均创下新高。股价在2006年一季报公布后连续封死涨停后开始稳步上涨，和上证指数都在2017年9月见顶。（2005年毛利润大增120%，其后股价上涨；2011年毛利润大增102%，但2012年并未有稳定上涨行情）
公司共有4次大的机会，2018.11月第4次机会是和上证指数共震的，并不是因为公司的自有优势，由此也佐证了很大一部分产品分布在化工。前三次历史机会均是海外出口取得突破（波音空客） 和 在 尖端军工领域的高端订单（核潜艇）而产生。
历史机会梳理：
由于军工的特殊性，不像手机可以达到批量生产，能够在民用领域的毛利率低、不具备竞争优势，但公司想做大也必须要大量生产化工领域材料。但军工材料也并非普通企业可以生产，公司是陕西省国资委的控股企业，核心技术恰是公司的竞争优势，也是品质的最好证明，这应该是公司的优势和核心竞争力。
公司上市以来唯一增发，也就是2019年底的增发是值得注意的。增发7.7亿元用于宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目，这应该能部分说明公司的行动方向，这肯定不是用于化工行业的，应该是用于航空航天。目前的经济形势，大飞机不可能生产太多，但是战斗机是可以关注的，叠加目前的国际形势，我觉得可以关注航天军工这方面的信息。
这样的公司代表中国的尖端技术、尖端装备，我希望也相信公司可以有突破。虽然不应该用情怀替代投资分析，但是自主可控的加速实现不仅是对公司的利好，也是对每一个国人的利好。
