一、棉花供需矛盾主次分类
棉花16年大宗商品普涨，疆棉外运炒运输，17年炒棉花的结构性问题，18年炒天气。可见不同时期，影响棉花价格走势的主要矛盾不同。经归纳，以下是笔者认为棉花现货端面临价格压制的主要矛盾点-仓单。
但仓单是棉花供应端的产量，当下的主要矛盾，没有产业链中下游棉纺企业消化那么棉花的价格将面临中长期的压制。
消息面：纽约11月1日消息，洲际交易所(ICE)期棉周四上涨逾3%，昨日夜盘郑棉主力涨290，但也只是个预期，未来仍充满不确定性。
宏观定方向，产业定价格。
为什么要宏观定方向？从消费市场看，欧美为我国纺织品服装终等端产品的主要出口市场。
那产业怎么定价格呢？价格并不在与高低，而在于价差。价差空间的扩大，意味着利润空间的扩大。价差扩大越快价格涨幅越大。美元指数走强，人民币汇率贬值面临破7关口。进口棉利润空间大幅缩窄，加之25%的关税壁垒，内外棉价差已倒挂。因此产业的利润空间决定价格高低走势。
二、平衡表情况
我们先从供需平衡表的角度看下ICAC对中国棉花产量的评估。（每个网站和机构给的数据都不同，统计口径不同）
从平衡表可以看出从2013-2018年这段时间，国内的棉花期初期末库存都是处于下降趋势，所以圈内从17年开一直炒储备棉安全线，棉花慢牛。在哈尔滨会议时期达到顶峰。那棉花期初期末库存什么意思，有哪些部分构成？
意思：期初库存+本期购进-本期出库=期末库存（反之即是期末库存）
它是库存会计的一个专业名词指的是一个库存会计时期开始或结束,可供使用或出售的存货的账面价值。如果难理解就可以想象成月初的工资用到月末还剩多少，但是我们棉花产业的会计年度是每年的8月31-来年9月1日。
构成：国储棉+新疆棉+地产棉+进口棉
我们可以发现这些原料供应端都是相对定量，虽然有争议但相对好统计。国储棉，中储管理总公司对外口径275万吨，但面临棉花结构性的问题，剩余的资源能否满足棉纺企业的生产需求。去年炒的很火热，今年退居价格上涨的次要买矛盾。新疆棉，经过一段时间能够确定的量，ICAC今年十月份预测是在480万吨。 地产棉，量在100万吨水平线。进口棉，分两类1%配额内89.4万吨，滑准税配额80万吨，使用期限是截至明年2月底，美棉加征了25%的关税是不用指望啦，根本无利润空间。
我们将上面各个棉花供应量相加，国储棉+新疆棉+地产棉+进口棉=275+480+100+89.4+80=
1024.4万吨，消费在925，也就是说完全能覆盖消费且还剩99.4万吨。之前棉花慢牛在市场环境下逐步接受并酝酿，播种期间配合以风灾减产为导火索，在棉花圈哈尔滨会议时期达到价格高峰，当时看到3万价格的大有人在。面对不理性甚至是狂热的市场情绪，更需要静下来谨慎对待。
三、供应端价格表现
现货端价格不涨，期货盘面即使背离上涨也无长期支撑，技术面上称假突破。棉花产业价格晴雨表，新疆棉机采提货价、COT A、CCindex 3128B、。从这三个主要的现货价格走势9月以后，整体处于下跌通道。9月1机采提货价16000元/吨，目前15300元/吨，跌700，跌幅4.37%，CCindex 3128B 16330元/吨，目前15739元/吨，跌591，跌幅3.62%；COT A 15817.元/吨，目前15384元/吨，跌434，跌幅2.74%；从新疆、国内、国际，跌幅由高到低可以看出压制价格的主主要矛盾还是短期供应过剩，仓单成为首要解决的问题。
再来看进口动力，主要是原材料性价比问题。利润空间代表需求程度，空间越大说明市场需求越大，进口动力满满，价格涨幅也就越大。截至10月31日新疆棉提货价15300元/吨，COT A到港价以1%配额进口折算价为15394元/吨。两者价差棉负94，也就是说现在以这种价格进口外棉还要每吨亏损94元。【请注意】这是按关税89.4万吨1%关税内的折算，实际成本再加上美元兑人民币贬值、港口装卸费，实际价差倒挂成本比我算的要高。当前进口商在港口已经积压了很多棉花，不管是贸易商还是棉纺企业对行情持观望态度，国内性价比最高北疆棉无大量采购，更遑论进口就处于亏损的外棉。
四、需求端价格表现
说完供应看消费，棉花下游产品就是纱线，棉纱三大生产原料，棉、涤、粘，三者之间价格替代很直观反映了市场需求。从棉纺协会数据看2018年1-9月纱线累计产量2402.5万吨，棉混纺纱产量454.2万吨，化学纤维纱463.1万吨。混纺及化纤产量占纱线总量38.1%，这种占比有扩大趋势，不是说纯棉产量变低。而是说纱线总产量在动态上涨中，混纺纱及化纤纱的增长速度更快。这说明了市场在棉花价格5-7月份价格高企，涤纶短纤、黏胶短纤的替代作用。涤棉、涤粘价差缩小，棉纺企业考虑生产及性价比上更倾向于采购涤纶及黏胶作为替代。当前的棉涤、棉粘价差缩小至5839元/吨、839元/吨。棉花价格继续下跌，这种替代效应将逐步减弱，对棉价上涨起到支撑作用。
符合交割的棉花最低标准328B，相对应32S纯棉纱。国内32S产地主要集中于山东、河南、河北、江苏四省，随着一带一路推进产业链慢慢向新疆转移。但这对棉纺消费升级毕竟是长期的就像年终奖不能立马到账一样不能很快反映到价格端。从目前中、印、越C32S普梳价格分别23700、23580、24140元/吨，随棉价下跌。
如果这时候如果脑海里还弥漫着棉花慢牛，价值投资等想法，快要到底啦，已经低于成本价啦，当前环境下有这种想法是比较危险的。我不是说不能看多，诚然现在做多的安全边际较高，但是目前市场空头强势，下游消费无起色，多头退却，且无后援的形势入场多棉花，会在震荡行情中磨灭看多的信心，当真正上涨来临时，这波行情已与你无关。
五、盘面价格表现
截至10月31日棉花期现基差909，现货升水期货。从基差9月18日走正以来呈现扩大趋势， 期货盘面价格下跌幅度大于现货下跌，做空投机和套保端获取利润。但不排除宏观利空继续发酵，底部得不到确认，郑棉仍将处于持续寻底中，本年度大概率震荡筑底。
棉纱的走势可以说大90%是追随棉花行情走势，现货从23200涨至24200和棉纱期货上最低23000至高点28430，5000元以上的涨幅。期货市场发现价格、指导价格的功能完全没有体现。最根本原因在于交割标准问题，目前为止33家交割库无一张棉纱仓单，棉纱指数持仓量基本在1万手之下，流动性之差。生成棉纱仓单一是需要采购原料，二是需要套保资金，棉纱期货无产业主体参与情况下将长期处于沉寂。
六、仓单问题
棉花仓单最来源主要由生产企业生成，并转手流通与贸易商、投资者、机构之间，最终消化于纺企。至于纺织企业以什么样的价格从期货市场接货，还是从现货市场接货，优先考虑都是原料性价比。从仓单积累数量看截至10月31日仓单数量8930张，有效预报1028张，两者累计量为39.4万吨。也就是说从9月初峰值44万吨开始至11月陈棉仓单累计流出量在4.6万吨。有效预报自新棉上市逐步流入交割库，仓单总量实际减少有限。
一方面901主力面临1月份交割问题，多头弃盘。目前1-5价差740，新棉12月-1月大量上市，机采棉成本15000-15500元/吨，手摘棉16300-16700元/吨。5月合约目前仍有100-400套保空间，假使1-5价差扩大，那么手摘棉将大量被注册成仓单，5月合约盘面将承受巨量套保压力。另一种情况就是国储棉轮出结构性问题爆发，满足不了棉纺企业生产需求，市场整体转暖投机多头接盘仓单，但就目前形式看，宏观的氛围对多头不利，市场缺乏往上因素和动力。
小结去年郑棉指数区间大约区间是14600-16400，至2019年1月交割前郑棉指数高点可能低于16500。虽然市场整体对棉花长期供需缺口依旧是看多预期，可能明年棉花种植面积会缩减、可能又会像今年5月份炒天气，讨论未发生的对价格没有意义。
郑棉短期（至明年1月份）：以震荡处理为主，逢高抛空安全性高，901合约面临交割实盘压力大，15300建议空，905合适点位16400，盘中如遇200-400急跌，进场轻仓多单，但针对整体空头氛围需设置止损。
郑棉长期（明年5月份之后）：持续看好供需平衡转折，宏观氛围转暖，明年棉花种植面积可逢低分批布局底单。
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