前段时间来自朱玉辰先生的《当代中国期货市场口述史》在圈子里引起了很多人的关注,2018年是中国改革开放四十周年,也是中国期货市场启航三十周年,今天我整理了全球的期货发展史,以供大家阅读 1570年,英国伦敦开设了第一个皇家交易所,这是一栋四层建筑,位于伦敦老金融城(The Square Mile,也可浪漫地叫成“那一平方英里”,即伦敦金融城的发源地),也是伦敦老金融城历史上的第三处建筑。(文末有彩蛋) 皇家交易所最早建于1500年代,经历过1666年的伦敦大火之后,于1669年重建后再次开放,而作为现有的皇家交易所其开始营业的时间是1844年。
那时的英国在经济上处于资本主义发展的初期,在文化领域又掀起了文艺复兴运动,这个时候从亚洲来看也并没有落后,中国当时正值明朝时期,而日本经过100多年的各家族内战,德川家族在1605年统一日本后,德川强迫各地的首领和地主全家迁居东京。当各家族的首领和各地的地主返回自己的领地时,家族的人必须留在东京作为人质,如果这些返回各领地的首领不回来或者造反,他们的家人就会被处死。
各首领和地主的经济来源是佃农和农夫以稻米所缴纳的租金,由于稻米无法由各地一直运送到东京,他们在大阪建立仓库来存放稻米。由于所有的家族首领和他们的家人都住在东京周围,他们过着奢华的生活。
为了维持这种生活方式,首领和他们的家人销售存放在大阪的稻米,甚至销售未来的收成,形成稻米的期货交易。在期货交易中,仓库会发行“米票”,这些米票称为“空米票”“空米票”是指这些稻米实际上不存在),然后,“空米票”逐渐形成市场,这便是全世界最早的期货市场之一。
之后,1730年日本大阪也创办了“米相场”。19世纪中叶这类交易所开展的远期合约交易,目的还是到期交收商品实货,还是属于现货交易,还没有演变发展为期货合约交易,只是为以后的期货合约交易创造了条件。
真正意义上的期货交易所,在现代史上,还是源于美国的第一家中心交易所。
1848年由82位商人发起组建了美国第一家中心交易所,即芝加哥交易所(ChiCAgo Board ofTrade),简写为CBOT,在交易所内,进行规范化的远期合约交易,由交易所承担买卖双方的信用担保和中介,远期合约的条款内容包括:商品的品质(规格、等级)、产地/生产场家、交易数量、价格或计价方式、交收实货日期和地点、付款方式、买者与卖者等条款。此外,交易所也制订了有关维护远期合同交易的规定、制度。
自从1851年3月13日签订的第一份玉米远期合约交易(数量为3000蒲式耳,交货期为当年6月份,价格为每蒲式耳低于3月13日当地玉米市价1美分)以来,经过数十年的发展,现货交易的基础逐渐稳固和扩展,对远期合约中的有关条款实行规范标准化,大约在上世纪末与本世纪初,出现了现代标准化期货合约的交易,这种期货交易不再是以到期交收实货为目的的性质,而是标准化期货合约本身的买卖以及合约到期前的不断被转让,因此交易的目的是联系商品所有权的价格风险的转嫁。这时,除了联系实货的交易者以外,又有一种不联系实货的投机者参与期货交易。至此,期货交易的性质已发生了质的变化。
印度期货市场是除美国和英国之外的另一个具有悠久历史并交易活跃、但发展历程也是一波三折、大起大落的期货市场。在1875年,印度建立了孟买棉花交易联合会,开始交易棉花期货。
随着工业发展阶段的来临,西方发达国家对金属和能源的需求日益增长,由此出现了在当今期货市场中占有重要地位的金属期货和能源期货。
金属期货最早诞生于英国。工业革命之后,英国的制造业获得了高速发展,成为了全球第一个“世界工厂”。当时,重要的生产原材料例如锡、铝等需要从南美、非洲和远东地区进口。由于交通运输设备落后,穿越大洋运输金属的风险很大。
1876年12月,全球最大的金属期货交易所伦敦金属交易所(London Metal Exchange ,LME)的前身——伦敦金属交易所有限公司正式成立,并于1877年1月开始营业,确立分别以智利铜棒、马来西亚和新加坡的锡作为铜与锡的基准级别,并以3个月作为远期合同的交货期。之后金属期货交易的品种逐渐增多,例如黄金、白银、铜、铝等,都是比较热门的金属期货。
在1920年开始交易黄金期货。二次大战前,印度已经上市了多个期货品种,包括胡椒粉、姜、马铃薯、食糖和粗糖。印度独立后建立了计划委员会,采取经济发展部门与地区间的均衡发展模式,并在基础设施和工业维持垄断结构。在此背景下,印度于1952年通过了远期合约监管法,该法禁止所有商品期权交易,禁止远期合约采用现金结算。到了20世纪60年代,由于干旱和中印边境冲突,导致商品短缺,许多农民抛空远期合约无法屡约,一些人因此自杀,印度所有商品期货交易被禁止。当时印度政府认为,正是期货交易导致了投机、推高价格和商品短缺。1963年,糖期货交易被禁止,随后,主要的油籽(例如花生和油菜籽、芥末)及其产品的期货交易在1965年被禁止。从印度、美国等金融市场发展历程看,在金融动荡时期,不被公众广泛了解的小众金融产品,如期货期权,容易成为市场动荡的替罪羊。也就是那段时期,在印度沙漠地区还有一些期货品种在交易,这些交易一直处于非法的、地下的、小规模的状态。受此重创后,印度期货市场的重生非常缓慢,到了20世纪70年代,印度政府重新允许7种不重要的商品进行期货交易,当时交易非常稀少。可以说一直到2002年,印度的商品期货市场的影响极小,在印度整个金融体系中几乎不存在。
1972年,在上述商品期货交易有成效的发展的启迪下,美国芝加哥商业交易所(Chicago MercantileExchanGE),简写为CME,开始实行了第一笔金融期货交易—外汇期货合约的交易,它开辟了国际货币市场分部(IMM),进行英镑、加拿大元、德国马克、意大利里拉、日元、瑞士法郎和墨西哥比索等币种同美元的汇率期货合约的交易。后来,其它期货交易所也接着开展了金融期货交易,先后不断推出抵押证券期货、国库券期货、股票指数期货等金融工具期货合约的交易。一般商品的期货交易经历了一二百年的发展才到今天的规模,而金融期货交易只经过短短的十几年便一举成型。
1973年,阿拉伯石油禁运造成了油价大幅上涨。当年基准原油价格从每桶3011美元提高到每桶10651美元,油价猛然上涨了两倍多,从而触发了第二次世界大战之后最严重的全球经济危机。
1978年,世界第二大原油出口国伊朗的证据发生剧烈变化,产量受到影响,从每天580万桶骤降到100万桶以下,打破了当时全球原油市场上脆弱的供求平衡关系。
1979年开始,油价从每桶13美元猛增至每桶34美元,导致了第二次石油危机。两次石油危机给世界石油市场带来巨大冲击,能源产品价格波动剧烈,催生了原油等能源期货的出现。
1974年,纽约商业交易所(New York Mercantile Exchange,NYMEX)推出纽约取暖油期货合约,吸引了大量石油交易商和部分投机者,交易极为活跃。之后又推出了含铅汽油、布伦特原油、轻质原油、燃料油、天然气等产品。
成立于1981年的英国的国际石油交易所(International Petroleum Exchange, IPE)也推出了布伦特原油期货、天然气期货和柴油期货。东京商品交易所1999年推出的汽油期货合约交易也非常活跃。
接下来,就该聊聊我们中国的期货发展史了。
中国期货交易,是从一百多年前,中国紧闭的大门被鸦片战争中英国的船炮闯开后,中国从此逐渐沦为一个半封建半的国家而开始的。中国的民族工业在外国侵略的空隙中缓慢地发展,为求生存,中国大多的有志之士和知名企业家积极学习实践资本主义经营模式和管理经验,其中包括开展期货交易。清朝末年,主张“维新变法”的梁启超曾倡议组织交易所,称作“股份悬迁公司”。
北洋政府工商部长张春也曾主张“国非富不强,富非实业不能”的实业救国论,并于1913年组织讨论在通商口岸建立交易所。
1914年梁启超在中国建立了上海机器面粉公会。公会虽然不是期货交易所,但已与现在的期货交易所非常相似。当年,又在张睿推动下,北洋政府颁布了《证券交易所法》,翌年4月,又颁布了《证券交易所法细则》。
之后到了1916年,孙中山先生得知外国人要在上海滩建立交易所,他即与上海总商会长虞洽卿商量,准备建立上海交易所股份有限公司,并上报农商部审批,以消除外国人垄断上海市场的欲望。
1917年2月,农商部批准建立证券交易所,随后虞公与另一些人又积极筹办了上海证券交易所和上海证券金银交易所,就在上海紧锣密鼓筹办交易所之际,1918年夏,北京证券交易所成立了。
1920年7月1日,虞公等人正式开办了上海证券物品交易所,开始了中国商品的期货交易。开张营业的上海证券物品交易所,半年就赚了50万元。
1921年初开业的上海面粉交易所,因其盈利而股票价格不断上涨。1921年3月,北洋政府颁布了《物品交易条例》;4月,又颁布了《物品交易所条例实施细则》。
由于片面理解和利益驱动,一时间形成了办交易所的热潮。(极具画面感,恍如回到了100年前)
从1921年5月起,上海新开办交易所“忽如一夜春风来,千树万树梨花开”,迄止1921年底,仅半年时间,就有140多家交易所以新的面孔出现在上海滩。
上海办交易所热浪席卷全国。天津、北京、广州、汉口、南京纷纷筹备。上海不仅各大行业有交易所,而且烟、酒、火柴、麻袋、泥灰等小行业也都办起了交易所。
五花八门的交易所建立之快之多,连商业经济发达的国家也被惊得目瞪口呆。芝加哥才两三家,美国也才几十家交易所,英美自叹弗如!摇旗呐喊的交易所还没来得及放开喉咙大声喊价竞价,就因其周转不灵,经营不得要领,许许多多交易所陷人困境而被迫停止营业。
到1922年3月,仅剩12家交易所能撑起门面营业,最后又有半数夭折,被称之为“民十信交风潮”(注:民十指民国十年,即1921年)。经过“民十信交风潮”,加上战乱频繁,大多数国民对公债和股票都失去了信任,因此,在1921年后的七八年时间里,中国的交易所发展极为缓慢,直到1929年10月国民政府正式颁布了《交易法则》,1930年1月又颁布了《交易所法施行细则》,交易所的发展和管理才有了比较统一的依据。这时期没有真正的期货交易,但后来实行了一种延期交割的方式,称“便交”,这实际上是一种变相的期货交易。抗日战争胜利后,时局相对稳定,旧中国各地的证券交易所和期货交易逐渐步入正轨。
1946年9月,上海证券交易所股份有限公司成立,共有证券和物品两个市场,经纪人230人。天津证券市场的原华北证券交易所也恢复营业,上市股票达23种。刚开始,由于股市疲软,业务冷清,经纪人申请退出者不断增多,故而,人们举办了延期交割业务,又称“递交”,实为变相的期货交易。结果,极大地刺激了证券交易的活跃,吸引了大量的社会游资。据统计,许多居民都参加了证券和期货交易,整个上海滩证券市场吸引游资大约1500-2000万元,从而导致交易所的短暂繁荣。上海解放以后,为了打击投机商人的投机倒把行为,人民政府于1949年6月10日查封了上海证券大楼,1952年7月,天津证券交易所也宣布停止。至此,交易所在中国大陆上宣告完全进人停止阶段。
1990年以后,随着中国市场经济的发展和进一步改革开放,在众多工商人士和知名学者的倡导下,中国的期货市场又重新浮出水面,并稳步走向世界。期货交易市场以其特有的功能在公平、公正、公开的三公原则下,对市场远期的价格进行指导和发现,并为企业的经营提供避险和套期保值,从而成为国内市场经济中不可或缺的部分。
1990年10月12日,中国郑州粮食批发市场经国务院批准,以现货交易为基础,引入期货交易机制,作为我国第一个商品期货市场开业,迈出了中国期货市场发展的第一步。
接下来就是大家所熟知的那样,1990年11月,上海期货交易所成立,主要交易品种有铜、铝、天然橡胶、燃料油、黄金、白银、锌、铅、螺纹钢、线材等。
1990年,郑州商品交易所成立,主要交易品种有强筋小麦、普通小麦、PTA、棉花、白糖、菜籽油、早籼稻等。
1993年2月,大连商品交易所成立,主要交易品种有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、聚乙烯、棕榈油、焦炭等。
2006年,中国金融期货交易所成立,主要进行股指期货交易。
除去内陆的交易所以外,香港期货交易所也在期货行业有着重要的地位。香港期货交易所是亚太区内主要的衍生产品交易所。它的主要交易品种是股票指数、股票及利率期货及期权产品等。
最后说一句,就在2018年10月,伦敦金融城的皇家交易所物业(Royal Exchange)已被中国复星集团透过旗下的英国资产管理机构Resolution Property拿下。
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